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深度报告：负极+偏光片双翼共展，一体化布局加速
- 2022-05-18 14:30:12上传人：心安**归处
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- 1. 杉杉股份：全球锂电负极和高端偏光片头部玩家
- 2. 负极材料：一体化布局提速，硅基负极出货可期
- 2.1. 2025 年近千亿元规模，各企业加强一体化布局
- 2.1.1. 锂电扩产拉动负极需求，硅基负极处放量前夕
- 2.1.2. 头部企业扩产积极，加速推进一体化布局
- 2.2. 一体化产能快速落地，硅基负极放量可期
- 2.2.1. 负极产能加速扩张，石墨化工艺业内领先
- 2.2.2. 快充产品快速迭代，硅基负极性能跻身第一梯队
- 3. 偏光片：供需偏紧，公司扩产稳固全球龙头地位
- 3.1. 偏光片行业供需偏紧，国内产能占比提升
- 3.2. 收购外资成为全球龙头，产能扩张满足需求
- 3.2. 1. 超宽幅生产能力强大，快速响应全国需求
- 3.2.2. 高端市场持续领先， OLED 领域产品量产在即
- 4. 其他业务：逐步剥离盈利较差资产，聚焦主业
- 4.1. 正极材料：转让子公司股权实现剥离
- 4.2. 电解液：六氟产能提升，盈利能力改善明显
- 4.3. 其他业务：基本剥离或谈妥剥离工作
- 5. 盈利预测与估值
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1：公司的发展历程
- 图 2：公司营业总收入（单位：百万元， %）
- 图 3：公司归母净利润（单位：百万元， %）
- 图 4：公司收入业务结构（单位：百万元， %）
- 图 5：2021 年各业务归母净利润和净利比例（单位：百万元， %）
- 图 6：公司主要盈利比率（单位： %）
- 图 7：公司主要业务毛利率（单位： %）
- 图 8：公司股权结构图（截至 2022 年 3月 31 日；单位： %）
- 图 9：负极材料的产业链
- 图 10 ：负极材料的锂离子嵌入过程
- 图 11：碳基负极的快充性能略差，需要掺杂、包覆等加工
- 图 12 ：全球主要电池厂的扩产计划或目标（不完全统计；单位： GWh ， %）
- 图 13 ：负极材料行业的竞争格局（单位： %）
- 图 14 ：负极 材料的生产加工工序
- 图 15 ：石墨化加工费用快速上涨（单位：万元 /吨）
- 图 16 ：主要厂商的负极材料业务毛利率对比（单位： %）
- 图 17 ：公司的负极材料业务收入（单位：百万元， %）
- 图 18：公司的负极材料业务归母净利润（单位：百万元， %）
- 图 19 ：公司的负极材料业务销量（单位：吨， %）
- 图 20 ：公司负极的单吨价格和单吨净利润（单位：万元 /吨）
- 图 21 ：厢式炉构造示意图
- 图 22 ：中国偏光片市场规模（单位 ：亿元， %）
- 图 23 ：中国大陆偏光片需求量（单位：亿平方米， %）
- 图 24 ：2021 年 LCD 面板出货情况（单位： %）
- 图 25 ：80 英寸及以上偏光片面积需求预测（单位：万平方米）
- 图 26 ：各技术的智能手机显示屏占比（单位： %）
- 图 27 ：2021 年全球 LCD 用偏光片的市场格局（单位： %）
- 图 28 ：中国大陆偏光片资产交割前后的控制关系图 （单位： %）
- 图 29 ：公司主要偏光片业务及生产流程
- 图 30 ：2020Q1 偏光片业务的客户结构（单位： %）
- 图 31：全球电视面板出货面积各厂商份额（单位： %）
- 图 32 ：公司的 RF 偏光片结构及效果
- 图 33 ：公司正极材料业务的财务数据（单位：百万元，万吨， %）
- 图 34 ：公司电解液业务的财务数据（单位：百万元，吨，万元 /吨， %）
- 图 35 ：公司光伏业务收入（单位：百万元， %）
- 图 36 ：公司光伏业务毛利和毛利率（单位：百万元， %）
- 图 37 ：公司除偏光片、锂电材料以外的业务收入（单位：百万元， %）
- 图 38 ：公司除偏光片、锂电材料以外的业务毛利（单位：百万元， %）
- 表 1：公司主要产品情况
- 表 2：公司 2022 年股票期权与限制性股票激励计划业绩考核目标（单位： %）
- 表 3：锂电池负极材料特性对比（单位： mAh/g ，%，次）
- 表 4：全球硅基负极材料的产业化进展
- 表 5：全球锂电负极材料需求量测算（单位：万辆， kWh/ 辆， GWh ，kg/kWh ，万吨）
- 表 6：主要负极厂商的负极材料现有产能及产能规划（单位：万吨）
- 表 7：主要人造石墨厂商产能及石墨化自供率梳理（单位：万吨， %）
- 表 9：各家石墨类负极材料产品的性能对比（单位： μm ，g/cm 3，m2/g，mAh/g ，%）
- 表 10 ：公司与贝特瑞的硅基负极材料的性能对比（单位： μm ，g/cm 3，m2/g，mAh/g ，%）
- 表 11：全球动力电池出货量排名（单位： GWh ，%）
- 表 12 ：主要负极企业的客户情况
- 表 13 ：超大尺寸液晶电视面板偏光片的生产线效率（下偏光片；单位： mm ， %）
- 表 14 ：正在运行和计划运行的偏光片生产线（单位： mm ）
- 表 15 ：公司的偏光片产线分布、宽幅和状态（单位： mm ）
- 表 16 ：公司偏光片拟新建生产线的情况（单位：亿元， %）
- 表 17 ：90 英寸及以上液晶电视面板的偏光片供应链状况（单位： %）
- 表 18 ：杉杉股份业务拆分表（单位：百万元， %）
- 表 19 ：可比公司估值表（单位：元 /股，倍）
- 表附录：三大 报表预测值
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