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四方达深度报告：CVD培育钻石未来之星；复合超硬材料驶入快车道
- 2022-05-16 09:50:13上传人：问世**何物
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- 1. 复合超硬材料龙头， CVD 法培育钻石可期
- 1.1. 复合超硬材料及工具制品双轮驱动， CVD 法人造金刚石快速上量
- 1.2. 财务分析：盈利成长性强，业绩迎高增长
- 2. 培育钻 石蓝海空间，后起之秀蓄势待发
- 2.1. 培育钻石产业链：上游看中国、中游看印度、下游看美国
- 2.2. 低渗透高增长，至 2025 年全球培育钻石原石需求复合增速 35%
- 2.3. 自主掌握 CVD 制备技术，培育钻石产业化在即
- 3. 石油复合片 “进口替代 +大客户战略 ”高增长
- 3.1. 需求驱动：油服市场回暖，公司打破垄断发力进口替代市场
- 3.2. 供给向好 ： “进口替代 +大客户战略 ”双轮驱动公司业绩提升
- 4. 超硬刀具 “进口替代 +合金替代 ”，同高端制造齐放量
- 4.1. 需求驱动 ： 高端制造升级 ， “1+N” 市场促行业强势扩张
- 4.2. 竞争格局：高端产品依赖进口，国产替代春风已至
- 5. 盈利预测与估值
- 5.1. 关键假设
- 5.2. 估值及投资建议
- 6. 风险提示
- 图目录
- 图 1：工程施工类金刚石复合片占比 56% ，超硬刀具占比 38% ， CVD 人造金刚石有望放量
- 图 2： 公司 “1+N” 战略 ， 围绕超硬材料布局重点子行业
- 图 3：公司 1997 年成立，深耕复合超硬材料二十多年
- 图 4：四方达股权结构图，创始人方海江为第一大股东
- 图 5： 2022Q1 公司营业收入同比增长 38%
- 图 6： 2022Q1 公司归母净利润同比增长 83%
- 图 7：公司营收结构：精加工类产品营收快速提升
- 图 8：高技术壁垒带来公司产品高毛利
- 图 9：培育钻石产业链：三大环节：（ 1）上游培育钻石原石制造、（ 2）中游加工打磨、（ 3）下游终端零售
- 图 10： 2011 -2020 年全球钻石首饰市场总体平稳
- 图 11：我国人均钻石消费量仅为美国 1/20
- 图 12： 2022 年 3月印度培育钻石原石进口渗透率 9.1% ，培育钻石裸钻出口端渗透率 5.9%
- 图 13：培育钻石价格较天然钻石折扣率（ 1ct/G/VS ）
- 图 14：国内外权威机构陆续完善培育钻认证分级体系
- 图 15： “悦己 ”成为中美消费者购买钻石的首要理由
- 图 16： 80 -95 后消费者更在意钻石珠宝的可持续发展属性
- 图 17：化学气相沉积法（ CVD ）合成培育钻石流程
- 图 18：各公司 CVD 培育技术对比
- [table _page] 四方达（ 300179. SZ）深度报告
- http ：//research.stocke.com.cn 4/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 19：天璇半导体股权结 构图，实控人为四方达创始人方海江
- 图 20：四方达 CVD 技术培育的 E/F 色级培育钻石
- 图 21：四方达 100 台产线建设进展顺利
- 图 22：公司石油复合片主要应用于油气钻头，高毛利凸显高技术壁垒
- 图 23： 2020Q4 以来，国际原油价格快速上升至近五年高点
- 图 24：美国活跃钻机数（台）
- 图 25： 2021 年，四方达开采类产品营收为美国合成公司的 1/5
- 图 26：四方达开采类产品毛利率高于合成公司
- 图 27： 2020 年全球完井油服市场 CR3 为 76%
- 图 28： 国内 “三桶油 ”下属国营油服企业市占率 85%
- 图 29：钻完井服务占总油服行业市场的 46% 左右
- 图 30：石油复合片的供给集中度高，国外厂家主导
- 图 31： 2019 年起，对第一大客户依赖程度显著下降
- 图 32：公司 超硬刀具产品及下游应用
- 图 33： 2021 年我国金属切削机床产量增速回升至 6%
- 图 34： 2020 年我国数控金属切削机床产量同比增长 23%
- 图 35： 2015 年 -2020 年我国金属切削机床数控化率持续提升
- 图 36：我国金属切削机床数控化率与发达国家仍有差距
- 图 37： 刀具占数控机床消费比例连年上升，未来仍有较大提升空间
- 图 38： 2020 年中国刀具市场规模 421 亿元
- 图 39： 2021 年中国超硬刀具市场规模 58 亿元
- 图 40：我国超硬刀具应用占 14%
- 图 41：超硬刀具市占率逐 步提升
- 图 42：汽车工业应用占超硬刀具 70% 市场
- 图 43： 中国超硬刀具市场集中度低
- 图 44：中国进口刀具市场份额下降 2.6pct
- 图 45： 四方达毛利率水平仅次于沃尔德
- 表 目录
- 表 1： 培育钻石和天然钻石在多项指标上基本完全一样 ， 是 “真钻石 ”
- 表 2：全球 2019 -2021 （ E）培育钻石产量渗透率 /产值渗透率对比： 2021 年产量渗透率约 7% ，产值渗透率 5%
- 表 3： 2020 年全球培育钻石产值渗透率 2.4% ，其中美国 4% ，中国 1.9%
- 表 4：全球培育钻石需求测算，培育钻石原石需求 2022 -2025 年复合增速 35%
- 表 5： HTHP 和 CVD 在合成技术、合成结果和产品应用等方面差异明显
- 表 6： PDC 钻头性能优于硬质合金牙钻
- 表 7：石油复合片主要公司介绍
- 表 8：超硬刀具材料性能
- 表 9：资源开采 /工程施工类业务预计 2022 -2024 收入复合增速 15%
- 表 10：精密加工类业务预计 2022 -2024 收入复合增速 38%
- 表 11：培育钻石业务预计 2024 年收入同比增长 110%
- 表 12：公司收入预计 2022 -2024 复合增速 32%
- 表 13：可比上市公司盈利预测与估值
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