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全球布局持续深化，民族巨头加速崛起
- 2024-08-21 16:06:17上传人：只倾**倾城
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赛轮轮胎(601058)投资要点推荐逻辑：1）长期看，轮胎行业1900亿美元空间，近期海内外需求改善，性价比优势下民族品牌轮胎市占率提升空间巨大，公司作为国内民族胎企的排头兵，行业地位有望持续提高。2）公司“液体黄金”轮胎性能优异附加值高，2023年逐步放量，上游厂家原料产量约7.7万吨。非公路产品高毛利高壁垒扩张快，
- 1 公 司 概况： 产能 稳步扩 张， 全球化 布局 步步为 营
- 1.1 国内 轮胎龙 头，全 球化布 局日益 完善
- 1.2 公司 股权 结 构稳定
- 1.3 公司 管理得 当，三 费率基 本维持 稳定
- 1.4 员工 持股计 划实施 ，绑定 核心员 工
- 2 轮 胎 市场空 间大 ， 国产 轮胎 市占率 提高
- 2.1 我国 轮胎市 场空间 大，公 司市占 率稳步 提升
- 2.2 公司 毛利率 位于行 业较领 先地位 ，市占 率逐步 提升
- 3 半 钢 胎需求 旺盛 ，公司 积极 出海布 局
- 3.1 全球 经济复 苏，半 钢胎需 求好转
- 3.2 欧美 频繁制 裁，中 国企业 持续海 外布局
- 3.3 出海 空间广 阔，海 运费影 响有限
- 3.4 海外 产能陈 旧，龙 头落后 产能呈 退出趋 势
- 3.5 公司 海外布 局领先 ，液体 黄金产 品种类 逐渐丰 富
- 4 全 钢 需求逐 步复 苏
- 4.1 下游 需求恢 复，商 用车需 求恢复 带来全 钢胎需 求好转
- 5 OTR 高 壁 垒 高毛利 ，公司 布局 多年持 续放 量
- 5.1 市场 需求空 间大， OTR 市 场方兴 未艾
- 5.2 公司 布局非 公路轮 胎多年 ，产能 持续释 放打开 营利空 间
- 6 天 然 橡胶价 格高 位， 原 材料 成本承 压
- 6.1 橡胶 价格高 位，短 期供应 稳定
- 6.2 其他 原料价 格基本 维持稳 定
- 7 财 务 分析
- 8 盈 利 预测与 估值
- 8.1 盈利 预测
- 8.2 绝对 估值
- 8.3 相对 估值
- 9 风 险 提示
- 公 司 深 度 报告 / 赛 轮 轮 胎（ 601058 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：公司 发展历 程
- 图 2：公司 营收情 况
- 图 3：公司 净利润 情况
- 图 4：公司 海外营 收占比
- 图 5：海内 外毛利 情况
- 图 6：国内 和海外 净利润 和净 利率
- 图 7：海外 基地净 利润占 比
- 图 8：公司 全球化 布局
- 图 9：公司 研发投 入（亿 元）
- 图 10 ：国内 上市公 司研发 费用对 比（亿 元）
- 图 11 ：赛轮 轮胎 股 权结构
- 图 12 ：公司 三费情 况（亿 元）
- 图 13 ：2023 年 全球各 地区半 钢胎需 求占比
- 图 14 ：2023 年 全球各 地区卡 客车胎 需求占 比
- 图 15 ：世界 轮胎行 业 CR3 和 CR10 市占率
- 图 16 ：中国 企业在 世界 75 强 轮胎企 业中占 比
- 图 17 ：公司 毛利水 平
- 图 18 ：公司 在国内 轮胎上 市企业 中营收 占比
- 图 19 ：全球 乘用车 胎需求 持续回 暖，替 换需求 为主流
- 图 20 ：全球 各 市场 半钢需 求较 22 年 变化率
- 图 21 ：中国 市场替 换占比 低，有 较大空 间
- 图 22 ：世界 乘用 车 产量持 续回升
- 图 23 ：我国 汽车产 量及新 能源汽 车产量 （ 2024 年为 1-6月 数据）
- 图 24 ：我国 汽车销 量及新 能源汽 车销量
- 图 25 ：我国 汽车保 有量及 新能源 汽车保 有量
- 图 26 ：地铁 客运 量
- 图 27 ：美国 从我国 进口全 钢胎数 量
- 图 28 ：美国 从我国 进口半 钢胎数 量
- 图 29 ：海运 费价格 指数
- 图 30 ：米其 林部分 工厂布 局
- 图 31 ：“ 液体黄 金”突 破了轮 胎的“ 魔鬼三 角”
- 图 32 ：“ 液体黄 金”微 观表征
- 图 33 ：“ 液体黄 金”性 能
- 图 34 ：“ 液体黄 金”新 发布产 品
- 图 35 ：部分 品牌产 品售价 （元）
- 图 36 ：全球 卡客车 轮胎销 量
- 图 37 ：全球 各市场 卡客车 胎 23年需 求较 22 年变化 率
- 图 38 ：各国 原装替 换数量
- 图 39 ：全球 主要国 家商用 车产量
- 图 40 ：我国 商用车 销量
- 图 41 ：我国 商用车 产量
- 图 42 ：我国 商用车 产销月 度数据
- 图 43 ：我国 卡客车 销量情 况
- 图 44 ：公路 运输量
- 图 45 ：公路 运输量 /月
- 图 46 ：固定 资产投 资额
- 图 47 ：轮胎 开工率
- 图 48 ：全 球 OTR 市 场规模
- 图 49 ：2020 年 按地 区 OTR 市 场份 额
- 图 50 ：全球 农业机 械市场 规模
- 图 51 ：全球 主要地 区农机 产值 占 比结构
- 图 52 ：2016 年至 2026 年全球 工程轮 胎产量
- 图 53 ：I CSG: 全 球矿山 产量
- 图 54 ：公 司 63 吋巨胎 产品
- 图 55 ：公司 非公路 产量预 测
- 图 56 ：非公 路营收 及占比 （测算 值）
- 图 57 ：公司 成本占 比
- 图 58 ：各主 要原材 料成本 占比
- 图 59 ：天然 橡胶市 场价
- 图 60 ：世界 主产区 天然橡 胶产量
- 图 61 ：世界 主产区 橡胶种 植面积 （千公 顷）
- 图 62 ：世界 主产区 橡胶新 种植面 积及再 种植面 积总和 （千公 顷）
- 图 63 ：合成 橡胶价 格
- 图 64 ：原油 价格
- 图 65 ：炭黑 市场价
- 图 66 ：煤焦 油、蒽 油市场 价回落
- 图 67 ：炭黑 开工率
- 图 68 ：促进 剂、防 老剂价 格
- 图 69 ：线材 、铁矿 石价格
- 图 70 ：公司 净资产 收益率 及增速
- 图 71 ：可比 公司 ROE
- 图 72 ：公 司 ROE 杜 邦分 析
- 图 73 ：可比 公司研 发费用 率
- 图 74 ：公司 净利率
- 公 司 深 度 报告 / 赛 轮 轮 胎（ 601058 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 表 目 录
- 表 1：公司 产能布 局
- 表 2：员工 持股计 划
- 表 3：轮胎 分类简 介
- 表 4： 2022 销 售额 （亿美 元）米 其林蝉 联 榜首
- 表 5：乘用 车替换 数量
- 表 6：“ 双反” 调查频 繁， 影响我 国轮胎 出口
- 表 7：泰国 出口美 国轮胎 的反 倾销税 率情况
- 表 8：中国 企业海 外布局
- 表 9：米其 林、固 特异、 普利 司通产 能退出 情况
- 表 10 ：公司 海外产 能布局
- 表 11 ：液体 黄金轮 胎测评
- 表 12 ：商用 车配套 替换轮 胎数
- 表 13 ：OTR 分 类和用 途
- 表 14 ：工程 胎分类 和用途
- 表 15 ：已 有 OTR 产 能企业
- 表 16 ：国内 企业 OTR 产能 布局
- 表 17 ：分业 务收入 及毛利 率
- 表 18 ：绝对 估值假 设条件
- 表 19 ： FCFF 估值结 果
- 表 20 ：可比 公司估 值
- 附 表：财 务预测 与估值
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