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产品升级&纵深进阶、电商起势，抗敏龙头行稳致远
- 2024-07-31 18:20:53上传人：爱吃**e魚
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登康口腔(001328)投资逻辑口腔护理行业进入稳增长期（23-28ECAGR为3.75%），国货品牌份额提升更优，究其原因，品牌差异定位、全渠道运营力、产品线布局的深度和丰富性是能否保持行业地位的关键，增长新动能来自新品类/增量场景/新渠道的渗透红利。公司具备强品牌积淀&深度分销网络&抗敏技术底蕴，稳中求进。1）强品
- 1 强品牌积淀 +国资背景，抗敏龙头行稳致远
- 2 产品功效升级 &结构优化拉动价格带向上，纵深进阶蓄力中长期成长
- 2.1 抗敏定位深入人心，功效升级 &中高端化驱动价增
- 2.2 儿童口护产品溢价更优，系重要补充
- 2.3 从 “小口腔 ”到 “大口腔 ”， 第二增长曲线可期
- 3 经销渠道根基深厚，电商起势、盈利优化
- 3.1 线下渠道与经销商共赢，深度分销打造渠道壁垒
- 3.2 发力电商，抖音拓展靓丽、自营提升助力盈利优化
- 4、 盈利预测与估值
- 4.1 盈利预测
- 4.2 可比公司估值
- 5 风险提示
- 图表 1： 冷酸灵品牌年轻化打造
- 图表 2： 围绕口腔护理的产品矩阵基本形成
- 图表 3： 近年营收增长稳健
- 图表 4： 成人口腔护理占主导，其他品类加速培育中
- 图表 5： 成人牙膏当前仍是成长增速主要贡献品类
- 图表 6： 公司股权结构
- 图表 7： 近年来登康口腔营收表现稳健（单位：百万元）
- 图表 8： 公司增长逻辑 —— 稳中求进
- 图表 9： 中国口腔护理市场进入平稳增长期
- 图表 10 ： 牙膏占我国口腔护理市场的主导
- 图表 11 ： 牙膏线下市场产品功效结构以 牙龈护理、美白、抗敏感为主
- 图表 12 ： 抗敏感牙膏线下市场份额呈上升趋势
- 图表 13 ： 中国牙膏市场 CR5 超过 65% ，集中度高
- 图表 14 ： 牙膏市场集中度高，国货名额份额提升
- 图表 15 ： 基于抗敏感 3.0 技术矩阵，布局医研、专研、预护等产品平台，功效升级拉动价格带向上突破 .. 8
- 图表 16 ： 公司儿童牙膏出厂定价是成人牙膏的 2.5 -3倍左右
- 图表 17 ： 儿童牙膏毛利率较成人牙膏毛利率高
- 图表 18 ： 23 年牙膏销量同比微降
- 图表 19 ： 23 年牙膏出厂价较 19 年提升 14%
- 图表 20 ： 产品线纵深进阶，向电动口腔、口腔医疗、口腔美容拓展
- 图表 21 ： 美、日、韩口腔护理细分市场进阶类产品占比大， 中国市场需向进阶类产品发力
- 图表 22 ： 09 -23 年口腔护理行业电商份额持续提升
- 图表 23 ： 15 -23 年口腔护理行业电商渠道成长性更优
- 图表 24 ： 电商是公司近年来增长主要驱动
- 图表 25 ： 公司电商模式占比由 19 年的 6.1% 提升至 23 年的 23%
- 图表 26 ： 公司营收分布（按地区）
- 图表 27 ： 经销模式毛利率稳定
- 图表 28 ： 19 -23 年电商营收 CAGR 53%
- 图表 29 ： 1H22 抖音占电商渠道比例提升至超 33%
- 图表 30 ： 1H24 冷酸灵抖音销售额同比翻倍增长
- 图表 31 ： 在竞争较激烈下冷酸灵 21 -1H24 年冷酸灵均在牙膏类目 TOP 10 榜单中
- 图表 32 ： 1H24 冷酸灵抖音品牌自营占比 50%+ 、处于行业较优水平
- 图表 33 ： 冷酸灵抖音渠道品牌自营占比自 4Q23 实现明显提升
- 图表 34 ： 公司营收及毛利率预测
- 图表 35 ： 公司盈利 预测
- 图表 36 ： 可比公司估值
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