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市场关心“三问三答”
- 2024-07-05 08:10:41上传人：迷途**了雾
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盐津铺子(002847)投资逻辑回顾我国休闲零食发展历程，每一轮渠道变革均孕育着大量成长机会，伴随着此轮新渠道红利逐步兑现，市场更关心往后看公司内生竞争力如何？本文我们针对市场关心的三大问题进行解答。Q1:伴随着零食量贩品牌突破万店，抖音大盘几乎以2年翻倍的速度增长，渠道高增长势能是否能够延续？A1：新渠道增长红
- 一、新渠道高增势能是否持续？
- 1.1 渠道：新渠道势能仍存，省外扩容具备空间
- 1.2 产品：多元化布局，差异化研发
- 二、净利率能否继续改善 ?
- 2.1 采购：贴近原料地设厂，提升供应链效率
- 2.2 生产：工厂端协同发力，投入产出比提升
- 三、如何看待多品类 &大单品公司竞争优势？
- 3.1 多品类和大单品公司对比
- 3.2 公司差异点：品类有创新和侧重，品牌矩阵式布局
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 收入及毛利率预测
- 4.2 费用预测
- 4.3 估值与投资建议
- 五、风险提示
- 图表 1： 21H2 开启转型，公司重回快速增长轨道
- 图表 2： 渠道由 “直营商超为主 ”转向多渠道并行
- 图表 3： 公司每轮股权激励计划均设定较高的增长目标
- 图表 4： 鸣鸣很忙集团（零食很忙、赵一鸣）、万辰集团分别占据北、南地理位置优势
- 图表 5： 湖南省 /长沙市零食很忙开店密度 5.35/1.82 万人 /家店
- 图表 6： 零食量贩门店密度基本与人均可支配收入正相关
- 图表 7： 长沙市零食量贩门店密度较其他业态仍偏低
- 图表 8： 中性假设下，全国零食量贩门店数量可达 7.6 万家
- 图表 9： 零食很忙计划省会 /地级市 /县级市 /乡镇饱和市场分别开设 300/30/5/0.4 家店
- 图表 10 ： 万辰集团计划 24 年底开设 1万家门店
- 图表 11 ： 据零食很忙门店饱和开设规划，全国市场有望开设 8.9 万家门店
- 图表 12 ： 传统电商零食品牌销售增速放缓
- 图表 13 ： 抖音电商大盘维持高速增长
- 图表 14 ： 抖音电商食品饮料类目低价占比持续提升
- 图表 15 ： 2023 年抖音零食销售额占比在四个平台中最高
- 图表 16 ： 休闲食品的电商渠道占比持续提升
- 图表 17 ： 2023 年我国网络零售粮油食品销售占比 7.1%
- 图表 18 ： 抖音去中心化算法致头部品牌市占率较低
- 图表 19 ： 中性假设下 25 年公司在抖音销售额约 15 亿元
- 图表 20 ： 我国快消品线下零售终端约为 150 万家
- 图表 21 ： 公司销售主要集中在华中区域
- 图表 22 ： 23 年公司实现经销商数量和人均产出同步增长
- 图表 23 ： 公司在东部、北部区域仍有大幅挖潜空间
- 图表 24 ： 我国风味零食大类销售较为突出
- 图表 25 ： 我国风味零食 CR3 集中度较低
- 图表 26 ： 16 -23 年我国风味零食销售额 CAGR 高于 5%
- 图表 27 ： 公司产品定位风味零食，划分七大品类（单位：百万元）
- 图表 28 ： 23 年核心品类辣卤、深海零食毛利率实现增长
- 图表 29 ： 风味零食细分赛道中肉类零食规模最大
- 图表 30 ： 23 年我国风味零食细分赛道集中度差异较大
- 图表 31 ： 近年来公司毛销差和净利率呈提升趋势
- 图表 32 ： 电商渠道毛利率高于整体毛利率
- 图表 33 ： 公司电商渠道相较同行具备较高毛利率水平
- 图表 34 ： 随着规模体量提升，推广费率逐步收窄
- 图表 35 ： 2023 年鹌鹑蛋价格波动较大（单位：元 /斤）
- 图表 36 ： 魔芋精粉价格近年来呈提升趋势（单位：万元 /吨）
- 图表 37 ： 公司针对主力大单品进行原材料产地追溯设厂
- 图表 38 ： 公司总资产周转率处于行业领先水平
- 图表 39 ： 公司 ROIC 及存货周转率自 2021 年显著提升
- 图表 40 ： 23 年公司核心品类辣卤零食吨成本 -8.4%
- 图表 41 ： 23 年公司主要原料包材、运费占营业成本降低
- 图表 42 ： 公司在不同品类以不同品牌进行布局，且相较同行具备性价比优势
- 图表 43 ： 分渠道 24 -26E 收入及毛利率预测
- 图表 44 ： 24 -26E 三项费率预测
- 图表 45 ： 可比公司 PE 估值表
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