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电力行业深度报告系列一：成长性+稳健性兼备，电力改革助推行业优势持续
- 2024-07-03 19:10:56上传人：LI**!!
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投资要点：需求端：用电需求与经济增长波动具有一定相关性，近年来用电需求对经济波动防御性显现。2023年国内全社会用电量增速为6.70%，电力弹性系数为1.29。2024Q1电力弹性系数继续上升，全社会用电量增速为9.80%，电力弹性系数为2.35。原因拆解：1）终端能源消费电气化；2）第三产业用电持续抬升；3）产业升级助推高端制
- 1. 需求侧：电力消费稳中有升，抗周期波动能力强
- 1.1. 需求侧：近年电力弹性系数上升，用电需求增速高于 GDP 增速
- 1.2. 因素拆解：电气化 +用电结构调整 +气候变化
- 1.2.1. 电力需求动力来源一：终端能源消费电气化
- 1.2.2. 电力需求动力来源二：第三产业蓬勃发展
- 1.2.3. 电力需求动力三：消费及生产变化带来产业结构调整
- 1.2.4. 电力需求动力四：极端天气提升居民及工商业用电
- 1.3. 电力需求预测：预计维持平稳发展，增速高于 GDP
- 2. 电力供应：长期供需平衡，格局稳定壁垒强
- 2.1. 供应端：供应稳中有升，新能源比例不断提升
- 2.1.1. 供应量：电力保供及项目审批确保供应稳中有升
- 2.1.2. 供应格局：央国企主导形成上市公司矩阵，竞争格局稳定
- 2.1.3. 供应结构：新能源比例大幅上升
- 2.2. 电力供应测算
- 2.3. 电力供需格局：长期平衡，时间及地域上存在紧平衡
- 2.3.1. 供需格局直观反映指标：发电设备年利用小时数
- 2.3.2. 2024 年电力供需紧平衡，长期维持平衡状态
- 2.3.3. 电力供需在时间及地域存在局部不平衡
- 3. 政策端：电力改革 +市值管理
- 3.1. 电力改革：盈利模式及消纳有望打开
- 3.1.1. 电力体制改革加速推进
- 3.1.2. 电力改革展望：绿电消纳为重点，辅助价值、环境价值显现
- 3.2. 估值侧：政策助推 +持续分红，估值仍有上升空间
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/22 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
- 行业深度
- 图 1 GDP 与电力需求关系（ %）
- 图 2 基础情景下电气化率预测（ %）
- 图 3 城乡居民用电量情况（千瓦时 /人， %）
- 图 4 各行业用电同比增速贡献率（ %）
- 图 5 2023 年第三产业子板块用电同比增速贡献率（ %）
- 图 6 第三产业中细分板块用电量增速与 GDP 增速对比（ %）
- 图 7 工业及制造业细分领域历年用电量增速（ %）
- 图 8 制造业细分领域用电量占制造业百分比（ %）
- 图 9 制造业中细分板块用电量增速（ %）
- 图 10 2024 年 6月极端气温实例（ ℃ ）
- 图 11 2024 年 2月极端气温实例（ ℃ ）
- 图 12 国内气温与用电量变化（万千瓦时， ℃）
- 图 13 全国发电装机总量及增速（ GW ，%）
- 图 14 电力业务许可证办理流程
- 图 15 截止 2023 年主要 A股电力公司装机量（万千瓦， %）
- 图 16 历年各电源发电量（亿千瓦时）
- 图 17 截止 2023 年底全国装机总量结构（ %）
- 图 18 发电设备年利用小时数（ h）
- 图 19 截止 2023 年底全国电力装机分布（万千瓦）
- 图 20 截止 2023 年底装机 TOP10 省份（万千瓦， %）
- 图 21 全国弃光率、弃风率（ %）
- 图 22 美国加州 2015 -2023 年春季鸭子曲线变化（ GW ）
- 图 23 电力交易中心交易电量及结构（亿千瓦时）
- 图 24 电力交易中心交易电量占全社会用电量比重（ %）
- 图 25 电力市场构建主要内容
- 图 26 SW 电力行业 P/E
- 图 27 SW 电力行业 P/B
- 图 28 电力行业近 12 个月算术平均分红比例（ %）
- 表 1 电力需求发展测算
- 表 2 截止 2023 年底五大六小及下属主要 A股电力公司（亿元， %）
- 表 3 国内发电量测算
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