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公司深度报告：匠心铸就艺术美学，品牌恒久远
- 2024-07-03 17:06:40上传人：Me**ry
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富安娜(002327)投资要点：公司以重投入、慢姿态的匠心精神沉淀艺术内核、夯实供应链内功，实现高毛利高净利，铸就传统消费行业里的稀缺品牌资产。2023年以来股价逆势上涨，一方面得益于基础扎实、业绩兑现，另一方面作为红利资产配置价值凸显。往后看，店效修复（相较优秀水平仍存10%以上差距）、拓店提速（门店数落后于罗
- 1. 公司 简介
- 1.1. 发展历程：秉承匠心美学，夯实供应链内功
- 1.2. 股权结构： 持续股权激励，绑定核心员工
- 1.3. 业绩表现： 增长稳健，盈利突出
- 2. 行业
- 2.1. 刚需向可选切换，规模平稳向上
- 2.2. 头部企业在高价位带和线下渠道享有相对优势
- 3. 竞争力
- 3.1. 扎根艺术家纺，设计创新为核
- 3.2. 直营强管控，华东和华中 修复较好
- 3.3. 全国化布局稳扩张，数智化渗透提人效
- 4. 盈利预测 与投资建议
- 5. 风险提示
- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/31 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
- 公司深度
- 图 1 公司发展历程
- 图 2 公司股权结构
- 图 3 公司业绩情况
- 图 42023 年以来业绩逐季修复
- 图 5 公司营收结构分品类
- 图 6 品类增速情况
- 图 7 公司营收结构分渠道
- 图 8 渠道增速情况
- 图 9 公司营收结构分市场
- 图 10 市场增速情况
- 图 11 公司毛利率情况
- 图 12 可比公司毛利率情况
- 图 13 可比公司综合费率比较（ 2023 年）
- 图 14 公司费率变化
- 图 15 公司广告宣传费稳健增长
- 图 16 公司管理人员数量下降
- 图 17 公司经营现金含量高
- 图 18 公司存货变化
- 图 19 各品类存货周转天数（天）
- 图 20 高分红 回馈股东
- 图 21 家纺产品构成
- 图 22 家纺市场规模
- 图 23 床品市场规模
- 图 24 2023 年婚庆需求集中释放
- 图 25 家纺行业 2023 年景气度回升
- 图 26 床品市场规模（ T+1 ）与住宅销售的相关性为 0.37
- 图 27 2018 年住宅销售负增
- 图 28 床品市场规模与结婚登记的相关性为 0.76
- 图 29 2014 年结婚登记数负增
- 图 30 睡眠相关百度搜索指数升温
- 图 31 价增成为驱动力
- 图 32 棉价走势
- 图 33 件成本涨幅
- 图 34 中国家纺渠道变迁（ %）
- 图 35 线上营收占比（ 2023 年）
- 图 36 家纺店效和坪效较低
- 图 37 全国重点大型零售家纺 CR10
- 图 38 家纺行业格局
- 图 39 纺服各品类 CR5 （ 2022 年）
- 图 40 家纺 CR5 （ %）
- 图 41 床品规上企业数量（家）
- 图 42 公司重视研发投入
- 图 43 莫奈系列 · 流光万象
- 图 44 摩登系列 · 摩登时代
- 图 45 VIP 品质增值服务
- 图 46 公司直营会员人数（万人）
- 图 47 可比公司店效 （万元 /家 /年）
- 图 48 可比公司坪效 （万元 /㎡ /年）
- 图 49 可比公司门店面积 （㎡）
- 图 50 可比公司门店数量 （家）
- 图 51 可比公司闭店率 （ 家）
- 图 52 可比公司渠道毛利率
- 图 53 可比公司分市场营收（ 2023 年）
- 图 54 可比公司各市场营收同比修复情况（ 2023 年）
- 图 55 可比公司线上表现 （亿元 ）
- 图 56 可比公司线上退货率
- 图 57 可比公司前五大供应商采购情况
- 图 58 可比公司应付账款周转天数（天）
- 图 59 可比公司产能情况
- 图 60 可比公司 人均创利（万元 /人）
- 表 1 公司核心高管
- 表 2 公司股权激励
- 表 3 可比公司 ROE 情况
- 表 4 产品舒适度和功能性提升
- 表 5 产业集聚
- 表 6 公司主推产品
- 表 7 可比公司平台粉丝数（万人）
- 表 8 公司数字化系统应用
- 表 9 营收拆分（万元）
- 表 10 可比公司估值
- 附录：三大报表预测值
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