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美国再通胀研究：美国通胀回落：从供给改善到需求走弱
- 2024-07-03 11:36:15上传人：那年**蓝╮
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专题内容摘要美联储何时降息很大程度取决于美国通胀的走势。本轮美国通胀周期的一个主要驱动因素是供应链等供给因素的冲击。目前供给改善对于通胀回落的大部分贡献可能已经显现，未来需求因素或是美国通胀能否持续回落的关键。我们的分析显示美国的货币政策或已具有限制性，劳动力市场的紧张程度也在趋势性缓解，中期而言美
- 1. 通胀的理论流派和模型框架
- 1.1 通胀分析的三个流派
- 1.2 总需求和总供给的模型
- 2. 通胀的供给和需求观察
- 2.1 供给冲击是本轮通胀波动的最主要原因
- 2.2 美联储货币政策或具有限制性
- 2.3 政府部门高支出或能延续
- 2.4 需求温和回落或有助于通胀下降
- 2.5 稳定的预期或有利于通胀回落
- 3. 通胀结构：住宅通胀还是通胀的主要问题之一
- 3.1 CPI 通胀偏高主要是因为住宅通胀
- 3.2 住房通胀或能继续带动整体通胀下行
- 4. 风险提示
- 图表 1： 三种总供给 -总需求模型
- 图表 2： 供给冲击
- 图表 3： 需求冲击
- 图表 4： 全球供应链压力和美国通胀 (%)
- 图表 5： 历史通胀分解 (%)
- 图表 6： 核心商品和服务 CPI 通胀
- 图表 7： 1997 -2024 通胀和供应链压力的相关性
- 图表 8： 2020 -2024 年 4月通胀和供应链压力的相关性
- 图表 9： 通胀 (%) 和原油价格同比 (%)
- 图表 10 ： CPI 和核心 CPI 的差距 (%)
- 图表 11 ： CPI 的高点 (%)
- 图表 12 ： 美国进口和出口石油占世界的比例 (%)
- 图表 13 ： CPI 主要分项和原油的相关性
- 图表 14 ： 美国劳动力 (亿人 )
- 图表 15 ： 美国劳动参与率 (%)
- 图表 16 ： 16 -19 岁人群劳动参与率 (%)
- 图表 17 ： 20 -24 岁人群的劳动参与率 (%)
- 图表 18 ： 25 -54 岁人群劳动参与率 (%)
- 图表 19 ： 55 岁以上人群的劳动参与率 (%)
- 图表 20 ： 就业人数 (2019 年 12 月 =100)
- 图表 21 ： 疫情以来就业变化 (万人 )
- 图表 22 ： 70 年代和当下 CPI 和政策利率对比 (%)
- 图表 23 ： 70 年代的当下实际利率的比较 (%)
- 图表 24 ： 实际利率和自然利率 (%)
- 图表 25 ： 利率的传导
- 图表 26 ： M2( 万亿美元 )和核心 CPI 通胀
- 图表 27 ： M2 和核心通胀同比 (%)
- 图表 28 ： 70 年代 M2( 万亿美元 )和核心 CPI 通胀
- 图表 29 ： 美国新房销售 (万套 )
- 图表 30 ： 新房销售跌幅分解 (%)
- 图表 31 ： 房贷利率 (%)
- 图表 32 ： 美国成屋销售 (万套 )
- 图表 33 ： 早年浮动利率 (ARM) 的比例 (%)
- 图表 34 ： 2019 年房贷固定利率比例 (%)
- 图表 35 ： 低利率房贷 (亿美元 )
- 图表 36 ： 居民存量负债 (万亿美元 )
- 图表 37 ： 2020 年后低利率房贷 (亿美元 )
- 图表 38 ： 炒房需求的季度数 (季度 )
- 图表 39 ： 不同信用分数新发房贷金额 (十亿美元 )
- 图表 40 ： 美国不同信用分数的新发车贷 (十亿美元 )
- 图表 41 ： 企业部门负债 (万亿美元 )
- 图表 42 ： 企业部门负债同比 (%)
- 图表 43 ： 货币基金和银行存款 (万亿美元 )
- 图表 44 ： 货币基金和银行存款 (万亿美元 )
- 图表 45 ： 美国短期利率 (%)
- 图表 46 ： 所有商业银行存款 (万亿美元 )
- 图表 47 ： 美国银行储蓄账户的利率 (%)
- 图表 48 ： 居民部门偿债率和政策利率 (%)
- 图表 49 ： 企业部门偿债率和政策利率 (%)
- 图表 50 ： 居民 +企业部门偿债率和政策利率 (%)
- 图表 51 ： 美国财政赤字 (%)
- 图表 52 ： 美国财政赤字 (亿美元 )
- 图表 53 ： 美国财政收入和支出 (亿美元 )
- 图表 54 ： 美国产出缺口和 CPI 通胀 (%)
- 图表 55 ： CBO 潜在 GDP( 万亿美元 )
- 图表 56 ： CBO 潜在 GDP 增速 (%)
- 图表 57 ： OECD 估计的美国产出缺口
- 图表 58 ： 亚特兰大联储 GDPnowcast(%)
- 图表 59 ： 纽约联储 GDPnowcast(%)
- 图表 60 ： 商业银行信贷增长 (%)
- 图表 61 ： 银行信贷年均增量 (万亿美元 )
- 图表 62 ： 银行信贷总增量 (万亿美元 )
- 图表 63 ： 美国杠杆率周期 (%)
- 图表 64 ： 日本杠杆率周期 (%)
- 图表 65 ： 美国家庭负债同比增速 (%)
- 图表 66 ： 美国家庭负债 (万亿美元 )
- 图表 67 ： 美国家庭偿债支出占可支配个人收入的百分比
- 图表 68 ： 2018 以来失业率和核心 PCE （ %）
- 图表 69 ： 2022 年 3月以来失业率和核心 PCE （ %）
- 图表 70 ： 到 2024 年 3月 (%)
- 图表 71 ： 到 2024 年 4月 (%)
- 图表 72 ： 6月 FOMC 经济预期概要 (SEP) 中位数
- 图表 73 ： 职位空缺数（万人）
- 图表 74 ： 职位空缺率 (%)
- 图表 75 ： 空缺失业比
- 图表 76 ： 空缺失业比和时薪同比 (%) 、核心 CPI 同比 (%)
- 图表 77 ： 近 3年美国失业率 (%)
- 图表 78 ： 美国历史失业率 (%)
- 图表 79 ： 劳动力供给和劳动力需求（百万人）
- 图表 80 ： 美元指数和政策利率 (%)
- 图表 81 ： 美国贸易逆差 (亿美元 )和通胀 (%)
- 图表 82 ： 美国的同比通胀率 (%)
- 图表 83 ： 通胀预期 (%)
- 图表 84 ： 核心 PCE 预期 (%)
- 图表 85 ： PCE 预期 (%)
- 图表 86 ： 美国 PCE 通胀 (%)
- 图表 87 ： 美联储 6月会议总结
- 图表 88 ： 美国 CPI 通胀的 8个主要分项
- 图表 89 ： 2024 年 5月 CPI 通胀分项
- 图表 90 ： 美国 2022 年 CPI 的 8大分项权重
- 图表 91 ： 住宅和分项 CPI 同比 (%)
- 图表 92 ： 居所及其主要分项 CPI 同比 (%)
- 图表 93 ： 居所通胀 (%) 和住房市场需求 (新房千套，二手房万套 )
- 图表 94 ： CPI 住房租金通胀和 Zillow 租金同比 (%)
- 图表 95 ： CPI 租金的滞后分解 (月 )
- 图表 96 ： 2017 -2020 同比平均值 (%)
- 图表 97 ： 租客搬家
- 图表 98 ： 房东涨价
- 图表 99 ： 美国 CPI 居所通胀同比 (%)
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