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策略点评：下半年风格的思路探讨
- 2024-07-03 11:29:38上传人：断夏**on
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核心摘要1）上半年红利资产持续上行，表明市场对经济的预期仍然相对悲观。内外需背离，第二产业靠外需拉动，但第三产业持续较弱，明显拖累经济，进而导致盈利预期持续回调。2）下半年景气回升或有波折。PMI新订单下行，海外周期同样有回落风险，外需补库的弹性需要慎重考虑；如果景气分化低，市场风险偏好低，市场或集中定
- 1. 下半年风格的思路探讨
- 1.1 上半年风格问题的探讨 —— 盈利低于预期导致风格定价偏悲观
- 1.2 下半年风格展望 —— 性价比的角度，红利持续上涨后，部分 “高股息 ”的股
- 息吸引力减弱，重视年内风格的再平衡
- 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值
- 2.1 宽基及行业表现
- 2.2 风格表现
- 3. 情绪：宽基情绪热度下行， TMT 、周期、制造、必选消费、 可选消费、金融地产
- 下行
- 3.1 GLDI 情绪指数
- 3.2 流动性观察
- 4. 风险提示
- 图表 1： 2024 年 1-6月，红利 >核心资产 >小微盘 +赛道
- 图表 2： 6月至今，市场定价仍然悲观
- 图表 3： 经济高相关性行业在持续回落
- 图表 4： 外资对高经济相关性行业的持仓在边际回落
- 图表 5： 年初至今， PMI 和通胀同步改善
- 图表 6： 历史上， PMI 对市场有很好的同步指引作用，但短期出现明显背离
- 图表 7： 2023 年盈利预测调整幅度
- 图表 8： 2024 年盈利预测调整幅度
- 图表 9： 与往年相比，今年 A股盈利预期的下调幅度最大（甚至超过了 2020 年）
- 图表 10 ： 国内二、三产业明显背离，二产强、三产弱的现象在历史上不多见
- 图表 11 ： 投资和出海是第二产业上行的重要驱动力
- 图表 12 ： 第二产业上市公司仍维持上行趋势
- 图表 13 ： 第三产业上市公司持续回落
- 图表 14 ： 景气投资有效性和经济景气程度直接相关
- 图表 15 ： 景气有效性回升过程中，红利策略逐渐过渡至核心资产
- 图表 16 ： 景气有效性性周期：小盘 +赛道 → 红利 → 核心资产
- 图表 17 ： 订单情况表明 3季度景气不确定性增强
- 图表 18 ： 美国地产销售增速开始放缓
- 图表 19 ： 当前市场对低波动的定价较为极端（图为，不同风格因子波动率 VS 收益
- 率的相关性）
- 图表 20 ： 市场逐渐悲观，行业间的分化较低，市场被动选择低波动方向
- 图表 21 ： 自上而下盈利预测
- 图表 22 ： 2024 年 1-6月，红利 >核心资产 >小微盘 +赛道
- 图表 23 ： 6月至今，市场定价仍然悲观
- 图表 24 ： 部分风格的代表性行业估值性价比分化比较极端
- 图表 25 ： 自上而下盈利预测
- 图表 26 ： 主要宽基指数涨跌幅情况
- 图表 27 ： 主要风格指数涨跌幅情况
- 图表 28 ： 上周各申万一级行业涨跌幅情况
- 图表 29 ： 主要宽基指数估值水平 (PE)
- 图表 30 ： 申万一级行业估值水平 (PE)
- 图表 31 ： 市场宽基指数 ERP 水平
- 图表 32 ： 主要一级行业盈利预期调整情况
- 图表 33 ： 一年期轮动水平持续回落
- 图表 34 ： 3月期轮动水平持续回落
- 图表 35 ： 市场景气有效性持续回升
- 图表 36 ： 各大行业景气有效性情况
- 公用、电信等
- 化、银行、公用等
- 图表 39 ： 成长价值风格波动情况
- 图表 40 ： 本轮风格演绎情况
- 选消费、 可选消费 下行。
- 图表 46 ： 当前情绪热度下， 1m 远期胜率高于 50%
- 图表 47 ： 当前情绪热度水平下， 1m 远期胜率高于 50%
- 图表 48 ： 必选消费相对科技短期热度降至低位
- 图表 49 ： 科技相对周期短期热度维持均衡水平
- 图表 50 ： 上周个股跑输指数
- 图表 51 ： 上周 ETF 总额流入，金融地产类流入居多（亿元）
- 图表 53 ： 北向资金整体流出情况
- 图表 54 ： 各行业北向资金流出情况
- 图表 55 ： 两融余额情况
- 图表 56 ： 市场换手率处于低位
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