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厚积薄发，跨境电商驱动新成长
- 2024-07-01 08:40:41上传人：许我**温柔
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恒林股份(603661)前言公司是国内领先的办公椅制造出口企业，19年公司启动战略转型，虽然公司此前在外延扩张中遇到一定挫折，但目前版图梳理逐渐清晰，相关减值风险已基本释放，跨境电商业务正驱动公司步入新发展阶段。此篇报告重点分析三大业务板块后续展望。投资逻辑为什么我们认为公司跨境电商有望延续快速增长？公司19年
- 一、恒林股份：业务版图越发清晰，跨境电商驱动新成长
- 二、为什么公司跨境电商业务有望延续快速增长？
- 2.1 、外因：海外电商渗透率提升红利仍存，家具品类扩容空间较大
- 2.2 、内因：低成本 +前瞻布局 +高效运营驱动持续成长
- 三、坐具代工：补库叠加美国降息预期或将推动景气延续
- 四、 外延业务：协同发展可期，减值风险可控
- 4.1 、 LO ：瑞士 系统办公龙头，协同效应显现
- 4.2 、厨博士：精装板式家具品牌，商誉减值风险逐步释放
- 4.3 、永裕家居： PVC 地板代工头部企业，市场前景广阔
- 五、盈利预测与投资建议
- 六、风险提示
- 图表 1： 公司业务版图
- 图表 2： 公司营业收入及增速
- 图表 3： 公司归母净利润及增速
- 图表 4： 公司分业务收入结构（ %）
- 图表 5： 公司分地区收入 结构（ %）
- 图表 6： 公司线上化转型
- 图表 7： 公司品牌化转型
- 图表 8： 公司跨境电商收入及增速
- 图表 9： 跨境电商业务成为公司第二增长曲线
- 图表 10 ： 全球 电商零售渗透率持续提升
- 图表 11 ： 中美电商渗透率对比
- 图表 12 ： 各跨境电商平台全托管模式服务对比
- 图表 13 ： 全球家居市场线上化率快速提升
- 图表 14 ： 中国跨境电商品类构成（ %）
- 图表 15 ： 公司跨境 电商业务部门股权结构
- 图表 16 ： 公司员工持股计划业绩考核标准（亿元、 %）
- 图表 17 ： 公司持续进行研发投入
- 图表 18 ： 可比公司研发费用率对比（亿元）
- 图表 19 ： Nouhaus 按摩椅获得 2020 年度红点奖
- 图表 20 ： 致欧科技跨境电商运输费用收入占比提升（ %）
- 图表 21 ： 公司产品价格具备优势
- 图表 22 ： 亚马逊平台 SC/VC 模式对比
- 图表 23 ： 公司旗下 Sweet Furniture 位居美国 TikTok Shop 销售额前十
- 图表 24 ： 坐具代工业务收入及增速
- 图表 25 ： 公司坐具业务收入结构（ %）
- 图表 26 ： 坐具代工业务毛利率（ %）
- 图表 27 ： 传统代工业务前五大客户占比（ %）
- 图表 28 ： 中国办公家具出口金额当月同比（ %）
- 图表 29 ： 中国办公家具出口金额累计同比（ %）
- 图表 30 ： 美国家具渠道库销比
- 图表 31 ： 家得宝库存货增速在 2023 四季度显著回落
- 图表 32 ： 美国家居零售商 &批发商库存历史复盘
- 图表 33 ： 美国经济下行拖累家具消费
- 图表 34 ： 公司商誉规模（亿元）
- 图表 35 ： 公司商誉减值压力
- 图表 36 ： LO 营业收入及增速
- 图表 37 ： LO 净利润及增速
- 图表 38 ： 板式家具收入及增 速（亿元）
- 图表 39 ： 板式家具收入构成（亿元）
- 图表 40 ： 永裕家居收入及增速
- 图表 41 ： 永裕家居净利润及增速
- 图表 42 ： 全球 SPC 地板市场规模
- 图表 43 ： 2023 年全球 SPC 地板渗透率
- 图表 44 ： 永裕家居业务以境外市场为主
- 图表 45 ： 永裕家居 VSPC 产品说明
- 图表 46 ： 公司收入拆分
- 图表 47 ： 可比公司估值
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