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维生素D3价格有改善空间，一纵一横战略保障未来长期发展
- 2024-06-27 10:07:16上传人：青衫**人还
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花园生物(300401)投资逻辑：公司拥有完整VD3产业链，竞争优势明显。公司长期围绕维生素D3上下游进行布局，核心产品包括羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基VD3三大类。成本端来看，公司拥有从羊毛脂到NF级胆固醇再到维生素D3的加工一体化的生产能力，相比于同行业上市公司直接外购NF级胆固醇生产维生素D3，公司毛利率更占优势。从产
- 稳步前进的全球 VD3 一体化龙头
- 公司围绕 VD3 全产业链进行布局
- VD3 和医药板块有望迎来双重拐点
- 公司股权及管理层稳定
- 维生素 D3 需求刚性，供应价格有望逐步回升，公司生产成本占优
- 需求上升叠加行业加速整合有望带动 VD3 价格逐步回升
- 公司具备 一体化生产 +独特工艺两大核心竞争优势
- 布局高附加值产品活性 VD3 ，提升想象空间
- 维生素全产业链拓展，多个品种在建产能行业领先
- 签约巴斯夫、帝斯曼，强强联手进一步巩固行业龙头地位
- 收购花园药业，进军仿制药领域
- 盈利预测与投资建议
- 收入预测
- 费用率预测
- 估值
- 风险提示
- 图表 1： 公司发展历程
- 图表 2： 公司 “一纵一横 ”战略 （ 截至 2023.12.31 ）
- 图表 3： 2018 -2024Q1 公司营业收入（亿元）
- 图表 4： 2018 -2024Q1 年公司净利润（亿元）
- 图表 5： 公司营收主要受 VD3 系列产品和药品收入影响（亿元）
- 图表 6： 公司近年来销售、管理、研发费用率
- 图表 7： 公司股权结构（截至 2024 年 6月 25 日）
- 图表 8： VD3 供应价格主要受政策、宏观经济环境影响，目前已逼近历史底部
- 图表 9： 2021 年除公司外内资企业 VD3 产能格局
- 图表 10 ： 公司维生素系列产品毛利率高于同行业可比公司
- 图表 11 ： 25 -羟基 VD3 对比普通 VD3 优势明显
- 图表 12 ： 2022 上半年公司 25 -羟基 VD3 原毛利率高于普通 VD3
- 图表 13 ： 公司 25 -羟基 VD3 工艺路线具有流程简单、成本低、收率高等优点
- 图表 14 ： 中国可自产活性 VD 原料药及制剂的企业较少
- 图表 15 ： 2018 -2022 年中国活性维生素 D市场规模
- 图表 16 ： 公司在建骨化醇原料药及制剂产能情况（克 /年）
- 图表 17 ： TOP 10 国产活性维生素 D产品生产研发企业布局情况
- 图表 18 ： 公司多个新建维生素产能预计 2025 年上半年达到可使用状态
- 图表 19 ： 全球维生素 A 2020 年主要供应商及产能
- 图表 20 ： 全球维生素 B6 2022 年主要供应商及产能
- 图表 21 ： 全球维生素 E 2023 年主要供应商及产能
- 图表 22 ： 国内生物素 2022 年主要供应商及产能
- 图表 23 ： 巴斯夫是全球年营业收入最高的化工企业之一
- 图表 24 ： 巴斯夫业务涉及六大板块
- 图表 25 ： 帝斯曼 2022 年营收达 83 亿欧元
- 图表 26 ： 公司药品业务收入及增速
- 图表 27 ： 公司药品业务毛利及毛利率
- 图表 28 ： 花园共 6款产品中选国家或地方集采
- 图表 29 ： 公司 2023 年来取得药品注册证书的新品种
- 图表 30 ： 公司还有在审评品种 4个，在研品种 11 个（截至 2024 年 2月）
- 图表 31 ： 公司 2024 -2026 年盈利预测（百万元）
- 图表 32 ： 可比公司估值比较（市盈率法）
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