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深度报告：龙头稳固，乘势而起
- 2022-10-24 09:31:50上传人：星空**山野
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- 投资要素
- 核心逻辑
- 估值和投资建议
- 与市场预期的差异之处
- 股价的催化因素
- 主要风险
- 1. 嘉必优：营养素多领域拓展的食品生物科技领先企业
- 1.1. 发展历程：填补国内ARA市场空白，深耕婴配粉添加剂近二十年
- 1.2. 组织管理：立足生物技术，股权结构清晰
- 1.3. 财务表现：业绩成长较稳健，技术驱动盈利能力提升
- 2. 行业分析：营养素空间广阔，应用广泛
- 2.1. ARA&DHA：脂肪酸类营养强化剂，下游婴配粉和政策驱动增长
- 2.1.1. 发展简介：海外率先突破，国内技术正持续迭代
- 2.1.2. 市场容量：量增驱动稳定扩容，DHA增速更快
- 2.1.3. 下游需求：以婴配粉应用为主，带动销量提升
- 2.1.4. 竞争格局：帝斯曼全球领军，嘉必优国内领先
- 2.1.5. 趋势演变：新国标助推扩容，帝斯曼专利到期
- 2.2. SA&BC：功能具多样性，应用领域广阔
- 3. 竞争优势：产品、研发与渠道三重壁垒筑牢护城河
- 3.1. 选品眼光卓越，研发能力突出
- 3.2. 工艺技术持续升级，产业化与商业化能力突出
- 3.3. 海外市场开拓前景可观，已有客户粘性强，渠道壁垒深厚
- 4. 盈利预测与投资建议
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 投资建议
- 5. 风险提示
- 公司首次覆盖 嘉必优 （ 688 089.SH ）
- 4 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：嘉必优主要产品形态
- 图 2：嘉必优发展历程
- 图 3：公司股权结构图（截至 2022H 1）
- 图 4：公司营收稳健增长
- 图 5：公司归母净利润整体较为稳健
- 图 6：分品类下公司营收情况（百万元）
- 图 7：公司不同产品的毛利率水平（ %）
- 图 8：公司费用率近年 有所增长（ %）
- 图 9：公司毛利率与净利率水平（ %）
- 图 10 ：全球范围 ARA& 藻油 DHA 市场规模及增速
- 图 11 ：中国国内 ARA& 藻油 DHA 市场规模及增速
- 图 12 ：全球范围 ARA& 藻油 DHA 下游需求分布
- 图 13 ： ARA 产品发展历程
- 图 14 ：藻油 DHA 发展历程
- 图 15 ：全球 ARA 市场规模及增速
- 图 16 ：全球 ARA 销量及 增速
- 图 17 ：全球 DHA 市场规模及增速
- 图 18 ：全球 DHA 销量及增速
- 图 19 ：全球藻油 DHA 市场规模及增速
- 图 20 ：全球鱼油 DHA 市场规模及增速
- 图 21 ：全球婴幼儿配方食品 ARA 需求量及增速
- 图 22 ：婴幼儿配方食品 ARA 需求量占销量比重
- 图 23 ：全球婴幼儿配方食品 ω-3系列脂肪酸需求量及增速
- 图 24 ： 2018 年 ARA& 藻油 DHA 全球下游分布（按规模口径）
- 图 25 ：全球 BC 市场规模及增速
- 图 26 ：公司 ARA 产品发展历程
- 图 27 ：嘉必优生物技术研发中心平台及技术基础
- 图 28 ：嘉必 优生物技术研发中心平台及技术基础
- 图 29 ：嘉必优生物技术研发中心平台及技术基础
- 图 30 ：公司 ARA 产品核心指标均远优于各国家 /地区标准
- 图 31 ：公司藻油 DHA 产品核心指标均远优于各国家 /地区标准
- 图 32 ：婴幼儿配方奶粉生产企业开拓供应商的流程
- 表 1：公司主要产品矩阵介绍
- 表 2：公司 2022 年 1月发布股权激励计划（草案）
- 表 3：公 司 2022 年限制性股权激励计划首次授予激励对象名单 (截至授予日 )
- 表 4：食品营养强化剂可分为四大类
- 表 5：三种主要营养素生产工艺优劣对比
- 表 6： 2021 年（新 ）和 2010 年国家标准对 DHA&ARA 的添加规定对比
- 表 7： ARA/ 藻油 DHA 包埋技术核心指标与同类先进技术对比情况
- 表 8：嘉必优营业收入及毛利率预测（百万元， %）
- 表 9：可比公司估值
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