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营销改革+品种多元，中药贴膏龙头行稳致远
- 2022-07-25 14:00:44上传人：清泪**醉-
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- 目录品种 24 个，独家品种 13 个。公司经过近 30 年的风雨征程，奠
- 定了国内贴膏剂市场龙头地位。
- 2021 年公司实现营业总收入 26.94 亿元，归母净利润 3.62 亿元，公
- 司盈利能力不断提升，收入保持稳健增长。公司净利率从 2019 年到
- 2022 年 Q1 略有下降，但仍然处于高位区间，销售毛利率从 2018 年
- 至 2020 年均稳健增长，增速稳定。
- 股权激励绑定核心员工利益，业绩信心十足。公司于 2021 年实施股
- 票激励计划和员工持股计划 ，解锁标准为 2021 -2023 年 剔除股权激
- 励费用 等 影响后 ，以 2020 年净利润为基数， 扣非净利润 净利润增长
- 率不低于 20%/44%/65.6% 。
- ⚫ 营销改革 +产品丰富，未来增长可期
- 深化营销改革，推动营销创新。 2019 年公司对羚锐医药进行深度整
- 合，形成 OTC 、基层医疗、临床三大营销渠道网络。公司深入推进
- 连锁客户的战略合作，扩大基层医疗机构的市场覆盖。也积极探索营
- 销新模式，加快布局快消品销售渠道，通过新零售、商超、电商，加
- 大新渠道拓展力度。
- 公司产品覆盖骨科疾病、心脑血管疾病和麻醉科等领域。随着老龄化
- 与国家医保的发展将贴膏剂受众群体不断扩大。贴膏剂产品营收占比
- 最高， 占比 超过 60% 。其中公司主打骨科 “两只老虎 ”系列产品，主要
- 包括壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏等，
- “两只老虎 ”系列产品销量处于市场领先地位。
- 羚锐独家产品通络祛痛膏药效好、无副作用，近年来销量持续稳健增
- 长，同时公司新型销售策略 “通络祛痛膏 +活血消痛酊 ”的高毛利组合
- 推广顺利。胶囊剂、片剂系列产品销量持续增长，随着公司营销改革
- 后，招商效率提升，公司口服制剂产品销售规模将 持续扩大。软膏剂
- 产品业务增速快，销量持续增长。公司的麻醉类药剂芬太尼透皮贴剂
- 竞争格局良好，未来市场规模有望持续增大。
- ⚫ 研发进行时，在研品种丰富
- 公司高度重视研发工作，研发投入在同行业可比公司中处于中等水
- 平。公司目前在研项目 7项，其中 5项进入药学阶段， 1项入组， 1
- 项进入技术审评。
- 在业务方面，公司聚焦医药制造主业，以北京药物研究院为核心平台
- 开展品种筛选、立项调研、仿制药研发、质量标准提高和产品稳定性
- 考察等研发工作，加快培元通脑胶囊等上市品种的二次开发；羚锐生
- 物完成糠酸莫米松鼻喷雾剂注册研究和申报、非甾体抗炎镇 痛类外用
- [Table_StockNameRptType] 羚锐制药（ 600285 ）
- 公司研究 /公司深度
- [Table_Rank] 投资评级：买入（首次）
- 报告日期： 2022 -07 -24
- [Table_BaseData] 收盘价（元） 11.94
- 近 12 个月最高 /最低（元） 16.55/9.33
- 总股本（百万股） 567
- 流通股本（百万股） 554
- 流通股比例（ %） 97.64
- 总市值（亿元） 68
- 流通市值（亿元） 66 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较
- [Table_Author] 分析师：谭国超
- 执业证书号： S0010521120002
- 邮箱： tangc@hazq.com
- 分析师：李昌幸
- 执业证书号： S0010522070002
- 邮箱： licx@hazq.com
- 36%
- 11%
- 14%
- 39%
- 64%
- 7/21 10/21 1/22 4/22
- 羚锐制药 沪深 300
- [Table_CompanyRptType1]
- 羚锐药业（ 600285 ）
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3/23 证券研究报告
- 正文目录
- 1 耕耘贴膏市场，成就行业龙头
- 2 公司业务管线丰富，产品品种多元
- 2.1 骨科市场需求 旺盛，贴膏剂类产品收入稳健增长
- 2.2 聚焦 “两只老虎 ”系列，持续提升品牌影响力
- 2.3 胶囊剂、片剂产品增速加快
- 2.4 软膏剂产品业务增 速高，毛利率持续上升
- 2.5 公司首款麻醉镇痛类产品，市场竞争格局良好
- 2.6 加速新品种立项开发，进一步丰富公司的产品线
- 3 盈利预测及投资建议
- 3.1 盈利预测
- 3.2 投资建议
- 风险提示
- 财务报表与盈利预测
- [Table_CompanyRptType1]
- 羚锐药业（ 600285 ）
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4/23 证券研究报告
- 图表 1 公司主要产品情况
- 图表 2 羚锐制药发展历程
- 图表 3 羚锐制药股权结构图
- 图表 4 羚锐制药股份有限公司高管团队
- 图表 5 2018 -2022Q1 羚锐制药营收总收入情况（亿元）
- 图表 6 2018 -2022Q1 羚锐制药归母净利润情况（亿元）
- 图表 7 2018 -2022Q1 羚锐制药毛利率与净利率（ %）
- 图表 8 2018 -2022Q1 羚锐制药费用结构（ %）
- 图表 9 公司股权激励及员工持股计划业绩目标及测算
- 图表 10 2018 -2021 总营业收入按产品类别拆分 情况（亿元）
- 图表 11 2021 年营业收入结构占比情况（亿元）
- 图表 12 2021 年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂 TOP20 品牌（单位：亿元）
- 图表 13 2016 -2021 贴膏剂产品总营收情况（亿元， %）
- 图表 14 2016 -2021 贴膏剂毛利率情况情况（ %）
- 图表 15 2016 -2021 通络祛痛膏销量情况（亿元， %）
- 图表 16 通络祛痛膏及其主要竞品对比情况
- 图表 17 两只老虎系列普通装、精品装价格对比（规格： 7CM *10 CM ）
- 图表 18 壮骨麝香止痛膏销量情况（百万盒， %）
- 图表 19 关节止痛膏销量情况（百万盒， %）
- 图表 20 伤湿止痛膏销量情况（百万盒， %）
- 图表 21 麝香壮骨膏销量情况（百万盒， %）
- 图表 22 2016 -2021 胶囊剂销售额情况（亿元， %）
- 图表 23 2016 -2021 胶囊剂毛利率情况（ %）
- 图表 24 2016 -2021 片剂销售额情况（亿元， %）
- 图表 25 2016 -2021 片剂毛利率情况（ %）
- 图表 26 2016 -2021 软膏剂销售额情况（亿元， %）
- 图表 27 2016 -2021 软膏剂毛利率情况（ %）
- 图表 28 芬太尼透皮贴剂市场规模（亿元、 %）
- 图表 29 芬太尼透皮贴市占率情况 （ %）
- 图表 30 公司主要研发项目基本情况
- 图表 31 业绩拆分（百万元）
- 图表 32 可比估值
- [Table_CompanyRptType1]
- 羚锐药业（ 600285 ）
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 5/23 证券研究报告
- 1 耕耘贴膏市场，成就行业龙头
- 河南羚锐制药股份有限公司是一家以药品、医疗器械、健康食品生产经营为主
- 业的高新技术企业和 A股上市公司，也是全国橡胶膏剂药业中的首家上市企业。公
- 司拥有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、注射剂等十余种剂型百余种产品，其中包括通络
- 祛痛膏、培元通脑胶囊、丹鹿通督片、胃疼宁片、参芪降糖胶囊等独家拥有知识产
- 权的产品及国家中药保护品种和国家医保药品。公司及子公司拥有国家医保目录品
- 种 45 个、国家基本药物目录品种 24 个，独家品种 13 个。
- 图表 1 公司主要产品情况
- 产品名称 产品图片 功能主治
- 贴膏剂类
- 通络祛痛膏
- 活血通络，散寒除湿，消肿止痛。
- 壮骨麝香膏
- （两只老虎系列）
- 祛风湿，活血止痛。用于风湿关节，肌肉痛，扭
- 伤。
- 伤湿止痛膏
- （两只老虎系列）
- 祛风湿，活血止痛。用于风湿性关节炎，肌肉疼
- 痛， 关节肿痛。
- 关节止痛膏
- （两只老虎系列）
- 活血散瘀，温经镇痛。用于寒湿瘀阻经络所致风湿
- 关 节痛及关节扭伤。
- 胶囊剂类
- 培元通脑胶囊
- 益肾填精，息风通络。用于肾元亏虚，瘀血阻络
- 证， 症见半身不遂、口眼歪斜、言语謇涩、半身麻
- 木、眩 晕耳鸣、腰膝酸软、脉沉细；缺血性中风中
- 经络恢复 期见上述证候者。
- 参芪降糖胶囊
- 益气养阴，滋脾补肾。主治消渴症，用于 Ⅱ型糖尿
- 病。
- 片剂类
- 丹鹿通督片
- 活血通督，益肾通络。丹鹿通督片用于腰椎管狭窄
- 症
- 软膏剂类
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