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高端色织龙头拐点显现，切入景气赛道打开空间
- 2022-06-08 09:10:23上传人：情绪**i゜
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- 公司概况： 一体化高端色织面料龙头
- 业务分析： “ 纺纱 -面料 -成衣 ” 一体化纺织集团，合作高端品牌
- 实控人 为刘德铭和刘子斌父子 ， 高管和董事拥有丰富行业经验
- 发展史： 34 年发展史，海内外产能稳步扩张，研发能力持续提升
- 财务分析：毛利率较高，财务指标健康，疫后快速恢复
- 收入经历十年快速扩张后进入震荡调整期，疫情后逐季恢复
- 疫情前 毛利率和研发费用较高，财务指标健康 ，疫后快速恢复
- 行业：中国纺织出口地位领先，产业升级和迁移是大势所趋
- 全球纺织面料出厂万亿规模，中国出口地位领先，东南亚迅速崛起
- 竞争格局 ： 全球服装面料规模庞大、格局高度分散， 鲁泰是 全球 色织面料龙头
- 行业壁垒：品牌层层考核严格，龙头制造商壁垒深厚
- 趋势 一 ：人才、技术、资本向外输出，国际大牌布局海外产能
- 趋势二：中国纺织产业升级大势所趋，附加值提升具有广阔前景
- 成长分析：短期毛利率大幅修复，中长期切入景气新赛道，产能和效率稳步增长
- 短期逻辑：产能利用率提升、原材料价格维稳、人民币贬值推动盈利能力大幅修复
- 竞争优势：海内外一体化布局，产品附加值高，盈利能力领先
- 中长期成长：产能扩张、效率提升，切入景气针织赛道
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测 情景分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 9.0~9.3 元
- 相对估值： 8.8~9.3 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司股权结构图
- 图 2： 公司发展历程 （ 收入、业务结构、利润率 ）
- 图 3： 公司年度 营业收入及增速（单位：亿元、 %）
- 图 4： 公司年度归母净利润 及增速（单位：亿元、 %）
- 图 5： 公司利润率变化情况
- 图 6： 公司 费用率变化情况
- 图 7： 公司 ROE 和 ROA
- 图 8： 公司营运资金周转天数（天）
- 图 9： 公司资产负债率
- 图 10： 公司资本支出和经营活动现金流净额（亿元）
- 图 11： 全球服装市场零售规模及增长（亿美元）
- 图 12： 全球运动服零售规模及增长（亿美元）
- 图 13： 中国大陆纺织品、成衣出口市占率
- 图 14： 越南纺织品、成衣出口市占率
- 图 15： 全球中高档色织面料厂商格局（按产能测算）
- 图 16： 优衣库新供应商审批流程
- 图 17： 考量因素与标准
- 图 18： Adidas 制造商评分分布
- 图 19： Adidas 满足 4C/5C 标准的 Tier1 核心制造商占比
- 图 20： 优衣库劳动环境审核制度
- 图 21： 2013~2015 年不达标的供应商持续增加
- 图 22： 中越孟印在全球的成衣出口份额变化
- 图 23： 中日韩色织面料（ >85% 棉）出口单价（美元 /Kg ）
- 图 24： 中日韩针织面料（棉类）出口单价（美元 /Kg ）
- 图 25： 申洲占耐克、优衣库服装采购的份额变化趋势（估算值）
- 图 26： 公司前复权股价和未来 12 个月 PE
- 图 27： 分季度鲁泰毛利率和经营利润率
- 图 28： 鲁泰面料和服装产能利用率
- 图 29： 鲁泰面料海内、海外产能利用率情况
- 图 30： 鲁泰衬衣海内、海外产能利用率情况
- 图 31： 越南和中国纺织品月度出口同比增长
- 图 32： 美元兑人民币
- 图 33： 328 棉花价格和 Cotlook A棉花价格
- 图 34： 同行研发费用率对比
- 图 35： 鲁泰功能性面料智慧生态园区
- 图 36： 梭织面料单价对比（元 /米）
- 图 37： 成衣单价对比（元 /件）
- 图 38： 梭织面料毛利率对比
- 图 39： 成衣毛利率对比
- 图 40： 鲁泰的部分战略合作品牌
- 图 41： 目前规划建设项目全部达产前后公司产能
- 图 42： “ 3500 万 +3000 万米 ” 面料预计收入和净利润（亿元）
- 图 43： 犀牛智造 &鲁泰纺织战略合作项目启动
- 图 44： 鲁泰智慧工厂
- 表 1： 公司 主要 产品介绍 及规模介绍
- 表 2： 公司 主要 业务销量、单价、毛利率和占比
- 表 3： 公司主要高管和简介
- 表 4： 行业内主要竞争对手业务介绍和收入规模
- 表 5： 中国 大陆 、越南进口和出口纺织设备、纺织中间品、成衣的关系变化
- 表 6： 部分国际大牌产能分布地区及迁移情况
- 表 7： 公司主要原材料为棉花和纱线
- 表 8： 公司产能分布情况
- 表 9： 公司扩产项目计划汇总
- 表 10： 公司盈利预测分业务假设条件
- 表 11： 盈利预测与市场重要数据
- 表 12： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 13： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 14： 资本成本假设
- 表 15： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 16： 可比公司估值
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