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比亚迪深度研究系列（3）：技术赋能Z9拉开品牌高端化序幕先验预判N9有望放量带来新催化
- 2024-09-14 14:10:30上传人：Re**丶念
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比亚迪(002594)报告摘要公司作为当前国内乘用车市场市占率第一的车企，可选择的研究主题众多，如高端化、出口、智能化等。而本篇报告作为我们公司深度研究系列的第三篇，聚焦当前市场认知差较大且深度研究较为缺乏的“高端化”主题。成功的高端化的构成要素、高端化成功在投资层面的意义、对丰田打造雷克萨斯成功经验的复盘
- 前言：成功的高端化的构成要素 &高端化投资意义 &丰田打造雷克萨斯复盘
- 成功的整车品牌高端化如何定义？
- 燃油车时代，动力性 &舒适性做到极致是高端先决条件
- 新能源时代，动力性 &舒适性基础要求不变但含义有延展
- 投资维度①：车型 ASP 较高车企相应的单车净利也较高
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- 投资维度③：结论看对车企有意义的高端化需兼具利 &量
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- 初代 LS400 打法特点③：高配 +定价显著低于欧美竞品
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- 一、高端市场：合资油车降价保量，价高新能源渗透率低， SUV 赛道空间大， MPV
- 或是新增长点
- 高端车格局：燃油高端品牌持续降价难抵份额流失趋势
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- 20 -30W 价格带：新能源渗透率超 45% ， SUV 量领先且增速快
- 30 -40W 价格带：新能源接近 40% ，轿车和 MPV 品类增速快
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- 二、公司高端化布局 &市场预期差：仰望提升调性、腾势 /方程豹走量，市场对后续
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- 预期差①：此前高端产品少，市场对公司高端化感知弱
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- 三、先验判断公司高端化成功模式：技术为高端化奠基，腾势 Z9 定价体现决心，
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- 公司技术积累扎实，为高端化先决条件打下基础
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- 重视研发 +垂直整合 =新能源领域丰富的技术池
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- 投资复盘 -高端 SUV 是自主品牌冲击高端车市场的好赛道
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- 前瞻 -腾势 N9 拓展高端大 SUV 赛道，若放量或形成强催化
- 盈利预测
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- 风险提示
- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4
- 公司深度报告
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- 图表 2：豪华品牌的核心差异性来源于动力性和舒适性
- 图表 3：新能源时代，动力性 &舒适性基础要求不变但含义有延展
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- 图表 8：参考各品牌 2023 年财务数据假设测算潜在的市值弹性（ ASP 、单车净利、
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- 图表 11 ：丰田日本本土乘用车销量及市占率（单位：辆）
- 图表 12 ：丰田海外乘用车销量及同比增速（单位：万辆）
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- 图表 14 ：第一代 LS 价格对标奔驰 E但动力与奔驰 S齐平
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- 图表 16 ：第一代 LS 价格对标奔驰 E但配置与奔驰 S齐平
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- 图表 18 ：雷克萨斯及奔驰美国销量对比（单位：辆）
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- 图表 20 ： 20 万以上燃油豪华轿车持续降价
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- 图表 22 ：比亚迪在 20 万内价格带市占率快速提升， 20 万以上价格带市占率有望提
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- 图表 23 ： 2021 -2023 年 20 -30W 价格带不同动力形式汽车销量（万辆）
- 图表 24 ： 2021 -2023 年 20 -30W 价格带不同车型类别汽车销量（万辆）
- 图表 25 ： 2021 -2023 年 30 -40W 价格带不同动力形式汽车销量（万辆）
- 图表 26 ： 2021 -2023 年 30 -40W 价格带不同车型类别汽车销量（万辆）
- 图表 27 ： 2021 -2023 年 40W 以上价格带不同动力形式汽车销量（万辆） .. - 15
- 图表 28 ： 2021 -2023 年 40W 以上价格带不同车型类别汽车销量（万辆） .. - 15
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- 图表 34 ： 公司 20 万元 +级别产品曾有爆款先例（单位：辆）
- 图表 35 ： 公司超高端产品（百万级别级别）较为成功
- 图表 36 ： 参考传统豪华品牌产品矩阵，公司当前有较多空缺可补齐
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- 图表 46 ：智能座舱舒适度及座舱交互领先
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- 图表 50 ： 理想 L9 和问界 M9 参数可对标 BBA 顶级产品
- 图表 48 ： 赛力斯股价复盘
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- 图表 51 ： 腾势 Z9GT 动力 /舒适性可对标 BBA 顶级产品
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