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创新药商业化渐入佳境，在研管线持续丰富
- 2024-09-13 08:06:10上传人：心脏**c一
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信立泰(002294)投资要点：公司事件：公司发布2024年半年报，2024上半年实现营业收入20.4亿元，同比增长21.3%，实现归母净利润3.4亿元（同比增长1.9%）；24Q2，实现营业收入9.5亿元，同比增长19.4%，实现归母净利润1.4亿元（同比增长13.5%），符合市场预期。创新药商业化推广加大，销售费用率有所增长。毛利率方面，24H1公司
- 学数据研究，提高产品知晓率 。新产品方面，上半年，公司两个创新产品获批上市，心脑血管领域的创新
- 产品线进一步丰富： 1）复方制剂复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）用于治疗原发性高血压，适用于单用
- 阿利沙坦酯或单用氨氯地平治疗血压控制效果不佳的成人患者； 2）1类新药信立汀（苯甲酸福格列汀片）
- 用于改善成人 2型糖尿病患者的血糖控制，为国产创新 DPP -4抑制剂。 其他业务板块方面，医疗器械 24H1
- 营收同比增长 49.62% ，逐步开始盈利；仿制药方面，泰嘉去年续标后单价下降的不利影响已逐渐释放，
- 上半年销量环比增长，带动收入止跌企稳 。
- ➢ 创新药在研管线持续丰富 ，长期稳健增长可期 。在研管线方面， S086 （高血压适应症）、 SAL0108 以及
- 恩那度司他片（血液透析、腹膜透析 CKD 患者的贫血适应症）、长效特立帕肽均已申报上市申请 ，其中
- S086 （高血压适应症）已经向 CDE 提交发补资料，此外继续推进 S086 （慢性心衰适应症） III期临床试
- 验患者入组； SAL003 （重组全人源抗 PCSK9 单克隆抗体注射液）完成 III期临床试验患者入组，正在随
- 访中； S086/ 苯磺酸氨氯地平复方制剂（ 130 项目）完成联合给药 III 期入组，正在进行数据清理。中美
- 双报创新生物药 JK07 正在美国、中国、加拿大开展国际多中心的 II期临床试验（ HFrEF 和 HFpEF 适应
- 症），广谱抗肿瘤创新生物药 JK06 提交 CTA （欧洲临床试验申请）后，已获批可在欧洲部分国家开展 I
- 期临床，将于 2024 年三季度正式启动患者入组。此外，继续探索 SAL0120 新适应症，目前慢性肾脏病
- （CKD ）已获批开展临床试验，高血压 II期临床试验已经启动 。
- ➢ 盈利预测与估值。 我们预计公司 202 4-202 6年实现归母净利润分别为 6.3 、7.4 、8.9 亿元，同比增长率分别
- 为 8.4 %、17.7 %、20.1 %，当前股价对应的 PE 分别为 57、49、41倍。选取恒瑞医药、 海思科、科伦药业
- 作为可比公司， 考虑到公司 创新药产品持续丰富，且在研创新药管线已有多款产品进入中后期、 有望 即将兑
- 现，首次覆盖，给予“买入”评级 。
- ➢ 风险提示： 研发不及预期 风险 ；销售不及预期风险 ；行业政策风险等。
- 市场表现：
- 相关研究
- 股价数据： 2024 年9月13 日
- 收盘价（元） 32.36
- 年内最高 /最低（元） 33.41 /23.09
- 总市值（亿元） 361
- 盈利预测与估值
- 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E
- 营业总收入（百万元） 3,482 3,365 4,006 4,710 5,556
- 同比增长率（ %） 13.9% -3.4% 19.1% 17.6% 18.0%
- 毛利率（ %） 71.5% 68.6% 71.1% 71.5% 72.3%
- 归母净利润（百万元） 637 580 629 740 889
- 同比增长率（ %） 19.4% -9.0% 8.4% 17.7% 20.1%
- 每股收益（元 /股） 0.57 0.52 0.56 0.66 0.80
- ROE （%） 8.0% 7.2% 7.8% 9.1% 10.9%
- 市盈率 55.75 61.23 57.37 48.74 40.60
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- 17.00%3.00%23.00%
- 信立泰 沪深 300
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