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历史启示系列：年初赛点1.0 复盘的启示
- 2024-09-13 22:10:59上传人：错过**心动
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前言：我们撰写历史启示系列旨在推演行情的脉络以及影响行情的重要变量，并且对这些变量的后续走向进行探讨。A、微观流动性在大势研判中的重要性再度提升：矛盾激烈演绎后定价权逐步转移年初资金面矛盾激烈冲突，护盘资金入市力挽狂澜：2023年末市场杠杆比例处于2.5%相对高位，1、2月“雪球”、“DMA”关注度迅速提升，此后
- 1. 微观流动性在大势研判中的重要性再度提升：矛盾激烈演绎 -资金面出清中的定价权转
- 移
- 1.1. 年初资金面矛盾激烈冲突
- 1.2. 4月开始，资金面的慢变量开始演绎
- 1.2.1. 基民赎回过程仍在进行
- 1.2.2. 外资有波折，整体维持流出
- 1.2.3. 护盘资金入市：央行对其他金融性公司债权项目扩张
- 1.2.4. 市场特征：成交中枢、隐含波动率逐步下移
- 2. 关注海外需求的矛盾演变
- 2.1. 海外需求是年初的核心宏观变量
- 2.2. 如何看待后续的海外需求情况？
- 3. 国内经济：金融数据 “挤水分 ”与产能周期的问题
- 3.1. 高质量发展要求下信用指标需要关注社融脉冲
- 3.2. 中国 2011-2014 年、日本 1990 年以后历史复盘
- 4. 风险提示
- 图 1：1月“雪球 ”搜索指数快速增加
- 图 2：2月“DMA ”搜索指数大幅增加
- 图 3：2023 年末融资余额在流通市值的占比接近 2.5%
- 图 4：1月中旬 -2 月上旬， 50 、 300 维持高强度净流入
- 图 5：2月上旬 500 、 1000ETF 净流入强度大幅提升
- 图 6：开放式基金（混合型）份额 2022 年以后持续下降
- 图 7：偏股型基金指数在穿越上一轮高点以后才迎来公募发行潮
- 图 8：公募持股市值占比 23 年开始持续下行
- 图 9：私募基金规模与公募基金规模变化相似
- 图 10 ：2023 年 8月至 2023 年年末陆股通通道持续流出
- 图 11 ：外资部分通道今年仍然流出较为明显
- 图 12 ：恒生指数中国际中介的累计变化与陆股通多通道流入变化趋势接近
- 图 13 ：货币当局对其他金融性公司债权 2024 年以后开始扩张
- 图 14 ：内资成交额创下 2020 年以来新低（单位亿元）
- 图 15 ：现阶段换手率相较 2019 年最低点仍有距离
- 图 16 ：上证 50 的隐含波动率中枢逐步走低
- 图 17 ：欧元区、美国景气指数 2024 年年初处于上行
- 图 18 ：欧美服务业 PMI 也处于回升态势
- 图 19 ：欧元区投资者信心指数 2023 年 11 月开始明显上行
- 图 20 ：美国消费者信心指数也从 23 年 11 月开始上行
- 图 21 ：欧洲、美国 2024 年年初也处于回升
- 图 22 ：2024 年 1-4 月美国 CPI 数据均超预期
- 图 23 ：10 年美债利率与纳指的相关性
- 图 24 ：24Q1 、Q2 净出口对 GDP 当季同比的拉动也处于高位
- 图 25 ：23 年开始出口价格指数在多数时间均低于出口数量指数
- 图 26 ：房地产贷款处于高位放缓
- 图 27 ：消费贷款处于高位放缓
- 图 28 ：信用卡、汽车贷款违约 90 天以上的占比仍在上行
- 图 29 ：预期未来 1年获得信贷更加容易的人数占比低于 2020 年以前均值
- 图 30 ：工商业贷款同样波动不大
- 图 31 ：美国工商贷款标准变化领先贷款
- 图 32 ：2003 年以来，贷款利率下行， MBA 综合市场往往上行
- 图 33 ：美国私人住宅开工数量 22 年下半年以后下行
- 图 34 ：美国成屋销售处于 1999 年以来低位
- 图 35 ：制造业 PMI 情况
- 图 36 ：工业生产腾落指数 16 周以后出现回落
- 图 37 ：2023-2024 年 GDP 不变价预估增量均低于 2022 年
- 图 38 ：M1 存量持续压降
- 图 39 ：寻底期居民贷款底部往往回升
- 图 40 ：社融脉冲本轮仍然处于底部
- 图 41 ：PPI 同比连续 22 个月为负值（至 2024 年 7月）
- 图 42 ：全 A两非购建长期资产增速 2024H1 转负
- 图 43 ：5000 户工业景气扩散指数处于低位
- 图 44 ：产能利用率较 2021 年高点明显回落
- 图 45 ：南华工业品指数的底部往往领先于万得全 A
- 图 46 ：1990 年以后日本 GDP 平减指数同比下降走低， 2011 年开始见底回升
- 图 47 ：日本产能利用率指数 1991 年先下行，此后 1999 年开始产能下行
- 图 48 ：日本企业部门去杠杆更早，并且幅度更大
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