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聚焦高代次种源的白羽肉鸡种苗龙头
- 2024-09-12 22:05:27上传人：Th**s。
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益生股份(002458)核心观点公司聚焦高代次畜禽种源供应，是我国目前最大的白羽肉鸡种苗销售企业。公司白羽肉鸡业务覆盖祖代肉种鸡的引进与饲养、父母代肉种鸡的饲养、父母代肉种鸡雏鸡的生产与销售、商品代肉鸡雏鸡的生产与销售，其中祖代肉种鸡饲养规模约占全国1/3份额，商品代鸡苗销量约占国内市场近1/10份额。除禽苗以外
- 公司介绍：聚焦高代次种源供应的白羽肉鸡种苗龙头
- 发展历程：立足产区，聚焦种苗，扩鸡辟猪
- 公司治理：股权结构清晰，重视员工激励
- 经营分析：销量稳步扩张，盈利随周期波动
- 白鸡行业 ： 种苗为重要盈利环节，后续景气或逐步回暖
- 产业概况：国产种鸡上市正在冲击育种市场的双寡头格局
- 产业特征：种苗环节集中度更高，产业利润分配呈倒三角特征
- 周期复盘：禽流感、猪价是核心驱动，种苗价格周期弹性更大
- 行情展望：猪周期进入右侧，有望同步带动白羽肉鸡产业景气
- 公司看点：鸡苗销售溢价明显，种猪业务逐步放量
- 种鸡性能优秀，鸡苗质量领先，销售溢价明显
- 小白鸡品种推向市场，长期市场空间广阔
- 种猪年内开始放量，有望提供新增长点
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 11 .9 -12.7 元
- 相对估值： 11 .8 -12.7 元
- 投资建议
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司核心业务版图一览
- 图 2： 益生股份自成立以来始终聚焦高代次畜禽种源业务
- 图 3： 国内近 70% 的白羽肉鸡种禽产能位于山东和辽宁
- 图 4： 公司约 80% 收入来自山东和东北地区
- 图 5： 公司股权分布较为清晰集中，实控人曹积生直接持股比例在 40% 以上（截至 2024 年 6月 30 日） .7
- 图 6： 公司营业收入随销量增长呈扩张趋势
- 图 7： 益生股份营业收入构成情况
- 图 8： 公司归母净利润随白羽肉鸡行情波动明显
- 图 9： 益生股份毛利润构成情况
- 图 10： 公司利润率随白羽肉鸡行情波动明显
- 图 11： 公司鸡苗销售毛利率随白羽肉鸡行情波动
- 图 12： 公司费用率表现较为平稳
- 图 13： 公司资产周转效率处于合理水平
- 图 14： 全球祖代白羽肉种鸡 90% 以上的产能来自安伟捷公司、科宝公司
- 图 15： 海外引种极易受禽流感等突发事件而受阻
- 图 16： 全国祖代白羽肉种鸡更新结构（按品种）
- 图 17： 全国祖代白羽肉种鸡更新结构（按引进方式）
- 图 18： 国产种鸡海外出口正摩拳擦掌
- 图 19： 白羽肉鸡产业上游种苗环节的盈利水平明显高于下游养殖屠宰环节
- 图 20： 白羽肉鸡产能传递图
- 图 21： 2015-2017 年国内白羽肉鸡及生猪价格复盘
- 图 22： 2017-2021 年国内白羽肉鸡及生猪价格复盘
- 图 23： 鸡苗价格波动幅度明显高于肉鸡价格
- 图 24： 种苗企业的业绩弹性明显大于屠宰加工企业
- 图 25： 白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产）
- 图 26： 白羽肉鸡祖代鸡存栏（后备）
- 图 27： 白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产）
- 图 28： 白羽肉鸡父母代鸡存栏（后备）
- 图 29： 白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
- 图 30： 白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量
- 图 31： 2024 年 7月末能繁母猪存栏同比减少 5%
- 图 32： 国内猪料销量年初环比减量明显
- 图 33： 新生仔猪数量自 2023 年 9月以来环比减少明显
- 图 34： 生猪价格近期偏强运行
- 图 35： 公司白羽肉鸡苗年销量已突破 6亿羽，约占国内总销量的 1/10
- 图 36： “ 利丰 ” 是目前公司核心的在营白羽肉鸡品种
- 图 37： “ 利丰 ” 种鸡生产性能处于全球领先水平
- 图 38： 公司白羽肉鸡苗销售均价明显高于行业平均水平
- 图 39： 817 肉杂鸡出栏量 2019 年以来扩张明显
- 图 40： 国内鸡肉产量结构情况
- 图 41： 鸡肉类中式快餐品牌近年开店节奏明显加快
- 图 42： 2025 年国内餐饮行业市场规模有望突破 5万亿元
- 图 44： 益生 909 生产性能处于行业领先水平
- 图 45： 公司益生 909 鸡苗年销量已接近 8000 万只
- 图 46： 益生 909 鸡苗销售价格明显高于 817 小白鸡鸡苗
- 图 47： 公司 2024 年 1-7 月种猪销量同比 +625%
- 图 48： 公司 2024 年 1-7 月种猪销售收入同比 +388%
- 图 49： 益生股份历史股价及 PE 区间
- 表 1： 公司重视员工激励，多次开展股权激励和员工持股计划
- 表 2： 全球主要肉种鸡品种一览
- 表 3： 具备种苗布局的企业，盈利表现通常更佳
- 表 4： 白羽肉鸡行情复盘
- 表 5： 公司 2024 年以来的父母代鸡苗价格相较行业均价享有溢价
- 表 6： 公司大白种猪总产仔数于国内核心种猪场中处于领先水平（ 2022 年度数据）
- 表 7： 益生股份 业务拆分
- 表 8： 未来 3年盈利预测表
- 表 9： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 10： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 11： 资本成本假设
- 表 12： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 13： 益生股份 同类公司估值比较
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