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宏观深度报告：中国物价运行：特征与趋向
- 2024-09-10 16:55:23上传人：An**夕ヽ
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平安观点：2023年以来，中国经济处于低物价状态。宏观政策既需关注“量”的目标实现，也需更加重视“价”的合理增长。本报告聚焦低物价“缺口”的来源，结合食品、服务、商品分项变化，预判2024年下半年物价走势。定位：价格增速缺口来源。2024年上半年，中国GDP平减指数增速弱势运行，CPI和PPI的价格表现都低于历史均值。
- 一、 定位：价格增速缺 口来源
- 二、 拆分：价格分项如 何变化
- 1、食品 ：拉动 有望增 强
- 2、服务 ：房地 产与收 入拖累
- 3、商品 ：弱需 求与冗 余产能
- 三、 结论：年内低物价 或持续
- 四、 风险 提示
- 宏观深度报告
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- 图表 1 202 3 年以 来，中 国 G DP 平 减指数 同比增 速较低
- 图表 2 202 3 年 7月以 来， PPI 同比跌 幅趋 于收窄
- 图表 3 原材料和 采矿板 块对 PP I 同 比增速 的拖累 减弱
- 图表 4 202 3 年以 来，不 同类别 原材料 及矿物 品价格 中枢分 化
- 图表 5 202 3 年以 来，中 国 CPI 同比增 速中枢 下移
- 图表 6 202 4 年以 来，食 品和核 心 CPI 成为价 格主要 拖累
- 图表 7 202 4 年以 来，核 心 CPI 三大分 项均弱 于历史 均值
- 图表 8 食品分项 中，畜 肉类波 动 CPI 的影响 最为显 著
- 图表 9 剔除畜肉 及鲜菜 鲜果， 其他食 品价格 有筑底 迹象
- 图表 10 自 2 021 年 6月起， 本轮能 繁母猪 累计去 化幅度 达到 12.6%
- 图表 11 从能繁母 猪存栏 看，年 内猪肉 价格或 维持相 对高位
- 图表 12 牛羊肉等 非猪畜 肉的价 格变化 与猪肉 较为接 近
- 图表 13 202 4 年一 季度能 繁母猪 存栏仍 在去化
- 图表 14 从期货看 ，市场 预期 24 年四季 度起生 猪价格 回落
- 图表 15 蔬菜种植 面积在 年初 1-2月最 低， 5-6月较高
- 图表 16 预计下半 年蔬菜 价格中 枢高于 去年同 期
- 图表 17 蔬菜和水 果价格 波动的 周期有 一定相 似性
- 图表 18 其他食品 价格呈 现较强 的周期 性，年 内有望 上行
- 图表 19 CPI 服务及 房租分 项受房 价变化 的影响 ， 20 24 年以来 跌幅扩 大
- 图表 20 部分劳动 密集型 服务价 格周期 与居住 服务共 振
- 图表 21 202 4 年以 来， 70 大中 城市二 手住宅 价格加 速下 跌
- 图表 22 服务价格 受城镇 居民收 入的间 接影响
- 图表 23 消费者信 心和居 民未来 收入信 心处于 历史低 位
- 图表 24 CPI 中的居 民水电 燃气价 格上涨 ，与 PP I 背离
- 图表 25 202 4 年以 来运营 商毛利 稳中有 升
- 图表 26 公共类服 务价格 受政策 影响较 大， 202 4 年以 来跌幅 收窄
- 图表 27 公共类服 务价格 受政策 影响较 大， 202 4 年以 来跌幅 收窄
- 图表 28 当前中下 游行业 固定资 产周转 率处历 史偏低 分位
- 图表 29 202 3 年二 季度以 来，上 游对中 下游的 价格传 导不畅
- 图表 30 202 4 年以 来， CPI 家用器 具价格 同比增 速反而 回落
- 图表 31 202 3 年以 来， CP I 交 通工具 价格回 落幅度 较大
- 图表 32 202 4 年下 半年 CPI 及 PP I 增速 预测
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