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磷矿景气支撑业绩，高分红凸显投资价值
- 2024-09-09 09:05:32上传人：死神**sy
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云天化(600096)报告摘要云天化：背靠国资聚焦磷化工，集团资产注入持续赋能成长。公司是云南省国资委实控的具备强资源优势的磷产业综合性一体化龙头，也是国内最大的磷矿采选和化肥生产企业之一，磷矿、煤炭和合成氨原料均已实现高度配套自给。2013年集团将磷矿、磷肥和磷化工等众多优良资产注入公司并实现主营业务整体上市
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- 1.2 规模扩增 +向内改革 +行业景气，公司业绩盈利中枢显著抬升
- 二、产业链利润多留存上游，中短期磷矿石景气延续
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- 2.1.1 需求：磷复肥需求稳增 &新能源需求高增，整体需求预期平稳
- 2.1.2 供给①：存量资源 — 储采比长期失衡，区域性产能集中度高
- 2.1.3 供给②：增量资源 — 名义扩产基数高，多数集中于 2026 年后
- 2.1.4 供给③：政策 +资源 +企业三维度论证实际产量增量或低于预期 . - 18
- 2.1.5 价格：中短期维持紧平衡，景气高位有望延续
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- 3.1.1 资源：磷矿 &煤炭 &合成氨高度配套且后续存增量期权
- 3.1.2 规模：生产基地众多且地理条件优越，核心产品国内市占率高 .. - 26
- 3.1.3 品牌：产品溢价销售，从中国走向世界
- 3.1.4 一体化：高自给率带来强成本盈利优势
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- 3.2.1 合理控制开支节奏，保障公司可持续发展
- 3.2.2 深度推进国企改革，综合治理能力上台阶
- 3.2.3 分红派息保持高位，后续仍存可提升预期
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测关键假设
- 4.2 投资建议
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- 图表 2：云天化主要产品及产能矩阵
- 图表 3：云南省国资委是公司实际控制人
- 图表 4： 2013 -2024H1 公司营业收入及同比变化
- 图表 5： 2013 -2024H1 公司归母净利及同比变化
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- 图表 11 ：公司资产负债率表现改善明显
- 图表 12 ：公司在建工程大幅减少
- 图表 13 ：公司资本开支显著下降
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- 图表 16 ： 2021Q1 -2024Q2 磷化工代表性产品价格及毛利、毛利率表现
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- 图表 19 ： 2022 -2026E 国内磷矿石需求测算
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- 图表 21 ： 2023 年全球磷矿石储量地区分布
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- 图表 23 ： 2023 年全球磷矿石产量地区分布
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- 图表 26 ：我国磷矿石企业有效产能分布（分地区）
- 图表 27 ：我国磷矿石企业有效产能分布（分企业）
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- 图表 29 ： 2024 -2026 年国内磷矿石预计实际产量增量表现
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- 图表 32 ： 2022 年 国内磷矿石品位分布（折 P2O5）
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- 图表 34 ： 2013 -2023 年国内磷矿石产量及同比变化
- 图表 35 ： 2016 -2023 年国内分省份磷矿石退出产能
- 图表 36 ：近年来国内磷矿部分待投产能延期情况
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- 图表 38 ： 2022 -2026 年国内磷矿石供需平衡表预测
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- 图表 49 ： 2017 年至今国内磷酸一铵价格价差
- 图表 50 ： 2017 年至今国内磷酸二铵价格价差
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- 图表 57 ：强品牌赋能下，公司充分享受产品溢价
- 图表 58 ： 2018 -2023 年公司自产产品国外销售营收占比约 20%
- 图表 59 ：公司已形成较为完整的产业链和一体化运营模式
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- 图表 71 ：云天化双效工资总额管理模式
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- 图表 74 ：公司财务费用及同比表现变化
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- 图表 77 ：公司销售费用及同比表现变化
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- 图表 79 ： 2021 -2023 年公司研发人员学历结构变化
- 图表 80 ： 2021 -2023 年公司研发人员年龄结构变化
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- 图表 87 ：盈利预测表
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