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碳纤维龙头二次成长正当时
- 2024-09-08 18:10:59上传人：独钓**江月
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光威复材(300699)投资要点公司为碳纤维行业龙头，有望进入新一轮成长周期公司是碳纤维龙头，T800H放量在即+CCF700G份额提升，驱动公司新一轮成长。航空领域、国产大飞机、低空经济打开公司中长期成长空间。公司将股权激励2024年、2025年业绩考核最低触发值分别下调至9.0亿元与10.6亿元，业绩确定性进一步强化。以美为鉴，供
- 1. 碳纤维龙头有望迈入新一轮成长周期
- 1.1 乘军品碳纤维国产化东风，公司过往快速成长
- 1.2 公司碳纤维牌号谱系化布局，沿产业链横纵拓展
- 1.3 公司有望逐步迎来重点牌号的放量拐点
- 2. 碳纤维性能优异，航空航天为碳纤维重要应用领域
- 2.1 碳纤维性能优异，目前行业供过于求
- 2.2 航空航天为碳纤维重要应用领域
- 3. 当前时点公司 T800H 供需共振有望迎来新一轮放量周期
- 3.1 以美为鉴，当前国产 T800H 或将迎来应用成熟起点
- 3.2 T800H 可应用主承力结构件价值量占比显著提升
- 3.3 F35 的碳纤维放量驱动赫氏长周期收入盈利高增
- 4. 公司前瞻布局下碳纤维或为新质生产力领域的共性材料
- 4.1 航天防务及卫星领域新材料验证壁垒高空间广阔
- 4.2 大飞机碳纤维国产替代大势所趋，低空经济驱动新蓝海
- 4.3 民品碳纤维的景气难寻但对公司整体影响有限
- 5. 多领域布局及强盈利韧性塑造公司可持续的强竞争力
- 5.1 多领域研发布局，强化业绩稳健性与持续成长性
- 5.2 碳纤维强规模效应加持下公司盈利能力具备较强韧性
- 5.3 航空领域格局良好，航天领域格局未定
- 6. 盈利预测、估值与投资建议
- 6.1 盈利预测
- 6.2 估值与投资建议
- 7. 风险提示
- 图表 1： 公司历史沿革
- 图表 2： 公司产品一览
- 图表 3： 2023 年光威复材各业务收入结构情况
- 图表 4： 2023 年光威复材碳纤维业务收入结构拆分
- 图表 5： 光威复材 T800 碳纤维研发应用体系进展
- 图表 6： 中航高科已获 T800H 级别的碳纤维预浸料批量生产授权
- 图表 7： 光威复材股权结构（截至 2024 年中报）
- 图表 8： 公司更改后股权激励情况
- 图表 9： 碳纤维分类
- 图表 10 ： 不同类型碳纤维应用情况
- 图表 11 ： 碳纤维产业链情况
- 图表 12 ： 2023 中国碳纤维需求 -应用 (吨 )
- 图表 13 ： 美国战机发展及相应复材用量占比示意图
- 图表 14 ： F-18C/D(10%) ->F -18E/F(19%) ：主承力件开始使用复材
- 图表 15 ： 复材应用到主承力结构件的关键因素是 T800/IM7 级别碳纤维技术的成熟
- 应用
- 图表 18 ： 三代机碳纤维复材产业链传导节奏复盘（营收增速）
- 图表 19 ： NH -90 复合材料用量占质量分数的 95%
- 图表 20 ： 西方军民用直升机复合材料占结构重量比示意图
- 图表 21 ： 我国新一代武装直升机已应用 T800 复材，用量超 50%
- 图表 22 ： 无人机复合材料应用优势
- 图表 23 ： 国内外无人机复合材料使用情况
- 图表 24 ： B-2轰炸机复合材料用量占比超过 50%
- 图表 25 ： F-35 交付量情况
- 图表 26 ： F-35 服役和订单统计
- 图表 27 ： 赫氏收入拆分
- 图表 28 ： 复合材料在航天器中的应用情况 (部分 )
- 图表 29 ： 碳纤维复合材料在卫星上的应用
- 图表 30 ： 中国航天发射次数
- 图表 31 ： 中国主要卫星互联网星座计划
- 图表 32 ： 碳纤维复合材料在导弹上的应用
- 图表 33 ： 航天领域是典型的高值消耗品赛道逻辑，需求增速较快
- 图表 34 ： C919 国内航空公司订单情况
- 图表 36 ： C919 产能规划 (架 )
- 图表 37 ： 国外客机复合材料用量占比较高
- 图表 38 ： C919 复材材料用量示意图
- 图表 39 ： 我国民机单机碳纤维价值量测算
- 图表 40 ： C919 驱动的碳纤维复材与碳纤维市场空间测算
- 图表 41 ： C919 复合材料相关厂商进展
- 图表 42 ： eVTOL 用复合材料主要部位
- 图表 43 ： 复合材料在 eVTOL 不同部位应用占比
- 图表 44 ： 中长期 eVTOL 碳纤维复材用量测算
- 图表 45 ： 复合材料积木式试验
- 域应用、认证经验的厂商
- 图表 47 ： 中国 :华东： T700 碳纤维价格 /元 /kg
- 图表 48 ： 中国碳纤维当月产量和消费量变化
- 图表 49 ： 中国碳纤维产能和开工率
- 图表 50 ： 中国 :工厂总库存 :碳纤维
- 图表 51 ： 光威复材产能规划
- 图表 52 ： 内蒙古光威项目一期年产 4000 吨碳纤维生产线已正式投入运营
- 图表 53 ： 中复神鹰碳纤维业务拆分
- 图表 54 ： 光威复材民品碳纤维利润测算 /百万元
- 图表 55 ： 2024 年民品碳纤维归母净利润敏感性测算 /百万元
- 图表 56 ： 2025 年民品碳纤维归母净利润敏感性测算 /百万元
- 图表 57 ： 光威复材研发人员情况
- 图表 58 ： 中简科技研发人员情况
- 图表 59 ： 中简科技、光威复材研发投入及占比（右轴） /亿元
- 图表 60 ： 光威复材业绩稳定性更强
- 图表 61 ： 公司目前研发项目部分统计
- 图表 62 ： 碳纤维降本路径
- 图表 63 ： 原丝及碳纤维单位成本随生产规模扩大降低明显
- 图表 64 ： 光威复材成本拆分
- 图表 65 ： 光威复材碳纤维总产量和生产成本（右轴）变化
- 图表 66 ： 光威复材碳纤维单位成本（右轴）变化
- 图表 67 ： 公司综合毛利率和净利率
- 图表 68 ： 光威复材碳纤维及织物毛利率
- 图表 69 ： 光威复材碳纤维毛利率敏感性分析
- 图表 70 ： 碳纤维复合材料产业链梳理
- 图表 71 ： 光威复材营收拆分 /百万元
- 图表 72 ： 可比公司估值分析
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