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行业比较周报：银行补跌与赛点2.0的一些思考
- 2024-09-06 16:46:12上传人：so**e。
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核心结论：我们认为银行板块调整主要源于宏观风格平衡和资金面因素，一是反映宏观对冲交易（多大盘、空小盘）拥挤度高位下的调整，二是反映增量资金的边际变化，另外，近期的国有大行板块快速调整也可能是超跌行情回升前的强势板块补跌，是类似24年1月-2月市场底部前的相似特征。以股指期货市场进行观察，8月份大小盘股指期
- 1. 银 行补 跌与 赛点 2.0 的 一 些思 考
- 1.1. 如何理解银 行 8月底以 来的调 整
- 1.2. 微观资金面 理解银 行调整
- 2. 行 业比 较之 资金面 ：北 向过去 十个 交易日 流出 、杠杆 资金流 出
- 3. 行 业利 润预 期 &估值 ： 全 A估 值（ TTM ） 30% 分 位，增 速预 期仍低
- 3.1. PB -ROE 视角看行 业： 全 A低 PB 对应 低 ROE
- 3.2. 申万一级行 业预期 利润 &估值
- 4. 风 格日 历效 应跟踪 ：历 史经验 看， 小盘、 红利 或占优
- 5. 行 业拥 挤度 与超额 收益 ：消费 、周 期风格 中期 超跌较 多
- 6. 风 险提 示
- 图 1：6月 以来的 银行板 块走势 分化， 8月底以 来的调 整是对 于这一 分化结 构的 回归
- 图 2：8月，上 证 50 与沪 深 300 的股 指期货 对冲成 本差 距进一 步扩大， 预示着 多大盘、 空
- 小盘的股 指期货 结构拥 挤
- 图 3：今年以 来，宏 观风格 与银行 板块逻 辑演绎 强相关 ：上证 50 与中证 1000 股指期货 对
- 冲成本基 本反映 国有大 行相对 银行板 块的超 额走势
- 图 4：大盘 见底前 一周， 强势 板块也 有会相 对全 A的补跌 行情
- 图 5：超跌回 升的中 短期， 前期强 势板 块未必 跑赢超 跌板块 ，但中 长期的 行情可 能更持 续
- 图 6：24H1 ，中央 汇金主 要买入 挂钩沪 深 300 的 ETF ，加 仓额度 或为 3000 亿左 右
- 图 7：各大 宽基增 量资 金测算 ：沪 深 300 挂钩基 金 24H1 总 增量资 金约 为 2855 亿元，与 测
- 算的中央 汇金加 仓额度 相 近
- 图 8： 国有大 型银行 、保 险都是 资金敏 感性较 高的板 块
- 图 9：国 有大型 银行是 沪深 30 0 占 比与主 动偏股 基金占 比差距 最大的 行业
- 图 10 ：同为 资金敏 感性较 高、股息率 较高的 金融板 块 ，国有 大型银 行与保 险的走 势差距 或
- 能反映“ 宽基 -公募 ”二维 资金结 构的区 别
- 图 11 ：今年 下半年 主要是 沪深 300 宽基 ETF 放量较 多，但 8月 底以来 有从沪 深 300 转移 至
- 中证 1000 的特征
- 图 12 ：北 向资金 成交净 买入情 况：过 去十 个交易 日或整 体流出
- 图 13 ：202 4 年 8月 27 日-9月 3日 ，杠杆 资金流 入银行 、电子
- 图 14 ：各 宽基与 大类行 业指数 预期增 速 &PE （TT M ）情 况：切 换至 2024E 、2 025E 后， 全
- A预 期增速 仍较低
- 图 15 ：各 宽基与 大类行 业指 数 P B&ROE 情况： 创业板 表观性 价比 高
- 图 16 ：申 万一级 行业预 期利润 &估值
- 图 17 ：申 万一级 指数 PB&ROE 情况
- 图 18 ：沪 深 300/ 中证 100 0 相对 走势的 日历效 应： 8-9月 小盘风 格或 占优
- 图 19 ：国 证红利 /国证成 长指 数相对 走势日 历效应 ： 8-9月红 利风格 或占优
- 图 20 ：消 费、周 期风格 中期超 跌较多
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