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化工价值报告系列（一）：“卷王”的胜出
- 2024-09-06 16:00:44上传人：拥抱**梦想
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主要观点我国借助国内需求释放及全球产业转移的机遇，快速奠定了大宗化工产品的相对优势，但不同于日韩，我国有望在长周期范围内继续维持。在国内竞争中，现阶段大宗产品的竞争格局已经获得初步定型，无论是技术、市场、政策、配套等都难以给予后来者大比例颠覆行业格局的机会，龙头企业已经开始能够形成正向循环，强化优势
- 一 、 中国化工行业把握 “国产化 ”和 “专业分工 ”的机会迅猛发展
- 1.1 、 类似于日韩 ， 国产化和产业转移带动国内化工行业进入 “黄金十年 ”
- 1.2 、不同于日韩，中国在大宗制造领域的相对优势将长时间持续
- 二、大宗化工行业奠定优势地位，个体差异逐步放大
- 2.1 、大宗领域实现高度国产化，优势格局已经初步形成
- 2.2 、供需再平衡阶段，方向性改变需要时间，龙头的抗风险优势相对突出
- 三、龙头经营基础夯实，具有更长的生命周期
- 四、投资建议
- 五、风险提示
- 图表 1： 日本自 20 世纪 90 年代以来经济增速明显放缓
- 图表 2： 日本战后第二产业占比维持明显高位
- 图表 3： 日本中后期开始依靠出口形成发展动力
- 图表 4： 韩国工业化推动了 20 世纪下半程的快速发展
- 图表 5： 中国社零销售过去持续位于高速增长阶段
- 图表 6： 人均社零消费水平也在持续性提升
- 图表 7： 主要制造国家相对全球水平的人均 GDP 变化
- 图表 8： 中国近 30 年来相对美国、欧盟人均 GDP 变化
- 图表 9： 韩国战后农业比重下降，制造业、出口快速提升
- 图表 10 ： 日韩和中国全球出口份额占比的走势全然不同
- 图表 11 ： 日韩制造业增加值占 GDP 比重变化
- 图表 12 ： 韩国中高新技术产业占比持续快速提升
- 图表 13 ： 中国汽车出口量实现了追赶反超
- 图表 14 ： 中国 的高技术制造业占比持续提升
- 图表 15 ： 全球真实 GDP 增速呈现台阶式下行
- 图表 16 ： 日、韩全球炼厂产能及占比的变化过程
- 图表 17 ： 中国炼化产能起步相对较晚，但后续成长速度明显
- 图表 18 ： 美、日、韩、中人均收入的走势（千美元）
- 图表 19 ： 日本劳动力结构逐步开始向老龄化发展
- 图表 20 ： 韩国劳动力仍处于增长，但老龄逐步增多
- 图表 21 ： 中国改革开放后，经济活动人口快速提升，人口红利持续形成相对优势
- 图表 22 ： 中国是全球最大的化工销售市场
- 图表 23 ： 中国装备制造领域的收入快速增长（万亿元）
- 图表 24 ： 2000 -2009 年中国出口增速明显高于日、韩
- 图表 25 ： 中国 20 世纪初 10 年内化学品出口大幅增长
- 图表 26 ： 我国自 2012 年开始 R&I 开支位居全球首位
- 图表 27 ： 中国占全球全球 R&I 开支的 34%
- 图表 28 ： 化工行业引进技术经费下降明显（亿元）
- 图表 29 ： 2023 年甲醇产能规模占比分布情况
- 图表 30 ： 100 万吨以上规模的甲醇产能投放时间分布
- 图表 31 ： 我国甲醇装置建设规模变化情况（万吨）
- 图表 32 ： 粘胶短纤行业新增产能相对受限（万吨）
- 图表 33 ： 粘胶短纤需求增速相对平缓（万吨）
- 图表 34 ： 醋酸行业产能持续增长（万吨）
- 图表 35 ： 醋酸行业的需求仍持续提升（万吨）
- 图表 36 ： TDI 行业的产能持续提升（万吨）
- 图表 37 ： TDI 产品价差一定程度上收窄
- 图表 38 ： 我国化工园区各省的分布占比情况
- 图表 39 ： 全国大型和超大型化工园区占比仅有 1成
- 图表 40 ： 化工行业 2021 年利润大幅提升带动行业进入新一轮投资热潮
- 图表 41 ： 2021 年新一轮化学原料及制品、化纤等固定资产投资大幅提升
- 图表 42 ： 化学原料及制品行业的资产回报及利润率
- 图表 43 ： 化学原纤维行业的资产回报及利润率
- 图表 44 ： 大型企业的总资产报酬率相对较高
- 图表 45 ： 大型企业的净资产收益率相对优势有 所放大
- 图表 46 ： 大型企业资产增速有进一步提升的趋势
- 图表 47 ： 大型企业的资本累积率处于相对较高水平
- 图表 48 ： 大型企业技术投入比已经有连续性反超
- 图表 49 ： 大型企业带息负债比例明显偏低
- 图表 50 ： 化工龙头的股息率开始呈现出反超
- 图表 51 ： 化工龙头的相对估值水平有所提升
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