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首次覆盖深度报告：“小家电+汽零”双轮驱动，受益于出海和国产替代
- 2024-09-05 11:11:49上传人：Th**城堡
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德昌股份(605555)核心观点吸尘器、小家电代工领跑者，EPS电机构筑新增长极。公司是中国十大吸尘器出口企业、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业。公司依托电机领域的技术优势，深度布局小家电和汽车零部件领域，聚焦客户需求，以创新驱动发展，通过规模化、专业化、国际化路径，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家
- 1. 吸尘器、小家电代工领跑者，进军汽车电机领域
- 1.1. 家电业务夯实基础，汽零业务打造第二成长曲线
- 1.2. 家电业务重回增长轨道，汽车电机逐步导入量产
- 2. 小家电受益于出海景气回升，新客户、新品类、新产能提升经营质量
- 2.1. 小家电市场稳健发展，国内外吸尘器市场并驾齐驱
- 2.2. 小家电业务稳扎稳打，新产品、新客户持续开拓
- 3. 受益于国产替代， EPS 电机、制动电机进入收获期
- 3.1. 电动化、自动驾驶随风起， EPS 电机国产替代正当时
- 3.2. EPS 电机、制动电机打造第二增长曲线，产能、订单高增长
- 4. 凭借 EPS 电机竞争优势，进军机器人驱动电机领域
- 4.1. 无框力矩电机为机器人关节重要零部件
- 4.2. 优必选领衔筹建人形机器人创新中心，公司拟参股并承担机器人
- 电机研发工作
- 5. 盈利预测及投资建议
- 5.1. 收入拆分及预测
- 5.2. 投资建议
- 6. 风险提示
- 图目录
- 图 1: 德昌股份公司发展历程
- 图 2: 公司股权结构（根据公司 2024 年一季报绘制）
- 图 3: 2019 -2023 年公司收入规模及增速
- 图 4: 2019 -2023 年公司归母净利润及增速
- 图 5: 2019 -2023 公司毛利率、归母净利率
- 图 6: 2019 -2023 年公司费用率
- 图 7: 20Q3 -24Q1 公司单季度营收及增速
- 图 8: 2019 -2023 年各业务收入规模情况（亿元）
- 图 9: 2019 -2023 年各业务收入占比
- 图 10: 2019 -2023 年分地区收入占比
- 图 11: 2016 -2026 年全球小家电市场（不含净水类）规模及增速
- 图 12: 2016 -2026 年中国小家电细分市场规模
- 图 13: 2016 -2026 年中国小家电细分市场规模 CAGR
- 图 14: 2021 年不同地区吸尘器渗透率
- 图 15: 2022 年全球主要地区吸尘器销售情况（万台）
- 图 16: 2010 -2019 年美国吸尘器市场变化情况
- 图 17: 2016 -2022 年我国清洁电器市场规模及增速
- 图 18: 2021 年美国吸尘器主要品牌市场份额
- 图 19: 2022 年中国无线吸尘器企业市场份额
- 图 20: 中国吸尘器月度出口金额
- 图 21: 中国吸尘器月度出口数量
- 图 22: 中国吸尘器月度出口均价
- 图 23: 2024 年吸尘器月度出口数量及增速
- 图 24: 2024 年吸尘器月度出口金额及增速
- 图 25: 吸尘器及配件收入及增速
- 图 26: 多元小家电收入及增速
- 图 27: 吸尘器及配件占营业收入比重
- 图 28: 多元小家电占营业收入比重
- 图 29: 吸尘器及配件毛利率
- 公司深度
- 请务必阅读报告正文后各项声明 3
- 图 30: 多元小家电毛利率
- 图 31: TTI 销售收入占营收比
- 图 32: TTI 营业收入及增速
- 图 33: TTI 地板护理及器具营收及增速
- 图 34: HOT 营业收入及增速
- 图 35: HOT 家用、美容产品营收及增速
- 图 36: SharkNinja 营业收入及增速
- 图 37: SharkNinja 清洁产品营收及增速
- 图 38: 公司 EPS 电机产品
- 图 39: 中国 EPS 电机需求量预测及增速
- 图 40: 2015 -2022 年中国 EPS 电机需求与国产品牌产量
- 图 41: 2022 年中国 EPS 电机细分市场需求量占比
- 图 42: 无刷电机营收及增速
- 图 43: 无刷电机业务毛利率
- 图 44: 科尔摩根 TBM2G 系列无框力矩电机
- 图 45: 机器人关节模组
- 图 46: 全球无框力矩电机市场规模
- 图 47: 优必选人形机器人 Walker S
- 表目录
- 表 1: 公司产品矩阵、主要客户及品牌
- 表 2: 公司小家电、吸尘器 IPO 募投项目
- 表 3: 有刷电机与无刷电机优缺点比较
- 表 4: 公司 EPS 电机 IPO 募投项目
- 表 5: 公司汽车电机项目定点情况梳理
- 表 6: 公司收入拆分预测表
- 表 7: 可比公司估值
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