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海外业务并表或增厚利润，新推出AI自习室业务成长可期
- 2024-09-05 10:11:25上传人：阳光**阳光
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鸿合科技(002955)投资要点国内TOP2的教育智能交互大屏品牌，海外业务拓展顺利。鸿合科技于1990年成立、于2019年上市，是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商。过去三十多年里，业务范围从国内横向拓展至海外，从硬件研发纵向拓展至教育服务业务。目前，公司经营范围包括教育信息化硬件、软件、行业解决方
- 1. 国内 TOP2 的教育智能交互大屏品牌，海外业务拓展顺利
- 1.1. 收入结构：海外业务加速拓展，形成全新增长引擎
- 1.2. 发展历程：从硬件起步，横向扩张海外市场，纵向深耕教育服务行业
- 2. 智能白板主业：海外收入占比提升，新线美国并表或增厚利润
- 2.1. 收入端：境内收入受行业不利影响，而境外收入占比快速提升
- 2.2. 行业空间：国内教育白板渗透率较饱和，海外空间广阔
- 2.3. 境外收入占比提升，推动整体毛利率显著改善
- 2.4. 收购新线美国少数股权，有望增厚 24 年归母净利润
- 3. 第二曲线：积极布局课后服务，新推出 AI 自习室业务成长可期
- 3.1. “鸿合三点伴”签约区县数量持续增长
- 3.2. 新推出“小优成长书房”，探索千亿级 AI 自习室行业
- 3.2.1. AI 自习室商业模式和行业空间估算
- 3.2.2. AI 自习室竞争格局
- 4. 业绩预测及投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 鸿合科技主要产品
- 图 2： 2019 -2023 年公司分产品收入结构
- 图 3： 2015 -2023 年公司境内外收入结构
- 图 4： 2020 -2023 年公司分季度收入结构
- 图 5： 2023Q1 -Q4 中国教育 IFPD 公开中标台数（万台）
- 图 6： 2016 -2023 年公司收入及同比增速（百万元， %）
- 图 7： 2016 -2023 年公司境内外收入同比增速
- 图 8： 2015 -2023 年公司境内外收入结构
- 图 9： 2019 -2023 年新线美国子公司收入（百万元）
- 图 10 ： 2019 -2023 年中国智能交互大屏出货量（万台）
- 图 11 ： 海外教育市场智能交互平板出货量预测（万台）
- 图 12 ： 2023H1 全球 IFPD 主要部件产业链大陆生产占比（ %）
- 图 13 ： 2021 年海外教育 IFPD 分品牌占比（ %）
- 图 14 ： 2016 -2023 鸿合科技毛利润（百万元）
- 图 15 ： 2016 -2023 年鸿合科技境内外业务毛利率
- 图 16 ： 中国 65' 液晶面板价格走势（美元 /片）
- 图 17 ： 2015 -2024 中国出口集装箱运价指数
- 图 18 ： 小优成长书房直营店
- 图 19 ： 加盟模式的 AI 自习室单店模型测算值
- 图 20 ： 2016 -2023 年鸿合科技费用率趋势
- 图 21 ： 2016 -2023 年经营费用及工资薪酬（百万元）
- 图 22 ： 鸿合科技市值、归母净利润及 PE 倍数
- 表 1： 1990 年 -2023 年鸿合科技发展历程
- 表 2： 海外教育信息化与教育数字化建设的政策和投资计划
- 表 3： 新线美国各期价款、承诺净利润情况及补偿方式
- 表 4： “鸿合三点伴”签约情况
- 表 5： 2022 年各省市关于课后服务的定价要求（部分）
- 表 6： 2024 -2034 年预估的 AI 自习室行业空间
- 表 7： AI 自习室行业参与者类型
- 表 8： 2024 -2026 年鸿合科技业绩预测（百万元人民币）
- 表 9： 行业可比公司估值
- 表 10 ： 绝对估值假设
- 表 11 ： 鸿合科技绝对估值计算过程（百万元）
- 表 12 ： 鸿合科技绝对估值敏感性分析（亿元）
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