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白酒2024年中报总结：结构承压，收现放缓，报表风险逐步释放
- 2024-09-03 10:45:26上传人：Ye**日)
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投资要点宏观波浪式复苏，消费阶段性承压。2024H1白酒板块营业总收入同比增长14.09%，归母净利润同比增长13.87%，扣非净利润同比增长14.16%；24Q2白酒板块营业总收入同比增长11.98%，归母净利润同比增长10.64%，扣非归母净利润同比增长10.7%。从宏观层面看，23H2以来疫后消费脉冲消退，24Q2消费进一步走弱，内需仍待提振。2
- 1. 白酒中报 总结：结构承压，收现放缓，报表风险逐步释放
- 1.1. 宏观波浪式复苏，消费阶段性承压
- 1.2. 茅五价盘波动削弱需求信心，次高端加强调控明确价在量前
- 2. 收入端：高端酒稳字当头，次高端普遍降速，地产酒韧性延续
- 2.1. 高端白酒：聚焦理性发展，主动调控节奏
- 2.2. 次高端白酒：底部承压分化加剧，尚待需求修复
- 2.3. 地产酒：皖酒、苏酒韧性延续，冀酒弹性持续释放
- 3. 利润端：毛利率小幅提升，净利润弹性收窄趋势延续
- 3.1. 毛利率：整体小幅上行，次高端结构承压明显
- 3.2. 费用率：销售费率小幅上行，管理费率延续优化
- 3.3. 营业税率：整体平稳，季度同比小幅提升
- 3.4. 利润增速：次高端弹性显著收窄，地产分化加剧
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 社会消费品零售总额当月同比及预期值
- 图 2： 2023 年餐饮收入恢复至好于 19 年同期水平
- 图 3： 节假日旅游客流、收入较 19 年同期恢复比例
- 图 4： 旅游客单较 19 年同期恢复比例
- 图 5： 高端酒批价走势（元 /瓶）
- 图 6： 次高端酒批价走势（元 /瓶）
- 图 7： 白酒板块累计收入规模及增速（ %）
- 图 8： 白酒板块累计净利润规模及增速（ %）
- 图 9： 白酒子板块单季同比收入增速 (%)
- 图 10 ： 白酒子板块季度累计收入同比增速 (%)
- 图 11 ： 酒企 24H1 收入、收现、表观回款（收入 +△预收）同比增速对比
- 图 12 ： 酒企 24Q2 收入、收现、表观回款（收入 +△预收）同比增速对比
- 图 13 ： 白酒子板块单季回款额（收入 +△预收）同比
- 图 14 ： 白酒子版块应收票据 +应收票据融资占收入比重
- 图 15 ： 2024Q2 白酒个股毛销差同比变动（ pct ）
- 图 16 ： 白酒子板块累计毛利率（ %）
- 图 17 ： 白酒子板块季度累计营业税率 (%)
- 图 18 ： 白酒子板块单季营业税率同比变化（ pct ）
- 表 1： 白酒板块公司 2020Q2 -2024Q2 收入及归母净利润同比增速情况
- 表 2： 白酒子板块单季收入同比增速情况（ %）
- 表 3： 白酒子板块单季度收现同比增速及收现比情况（ %）
- 表 4： 白酒子板块单季收入同比增速情况（ %）
- 表 5： 白酒子板块单季毛利率同比变动情况（ pct ）
- 表 6： 白酒子板块单季毛销差同比变动情况（ pct ）
- 表 7： 销售费用率同比变动（ pct ）
- 表 8： 管理费用率同比变动（ pct ）
- 表 9： 白酒子板块归母净利润同比增速情况（ %）
- 表 10 ： 白酒子板块扣非归母净利润同比增速情况（ %）
- 表 11 ： 白酒子板块扣非净利润同比增速 -收入同比增速
- 表 12 ： 白酒上市公司 2024Q2 及 2024H1 业绩概览
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