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啤酒高端化系列二：复盘日韩看我国啤酒高端化破局之路
- 2024-08-29 00:46:34上传人：暮雨**梨花
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日本：啤酒均价受行业因素影响大，龙头多举措增长1970-1990年代日本啤酒均价提升较快、期间受宏观波动影响较小，其中1975-1984年与上一个十年比较，GDP实际增长率/CPI增速中枢分别同比下降3.47/2.25pct且失业率同比增加，而啤酒均价同比增长74.93%。日本啤酒均价与行业税收等政策和竞争格局更相关，1974-1984年行业受益于高
- 1. 日韩经验：量稳阶段价增持续期长，高端化与品类扩张相继发力
- 1.1 日本：均价提升放缓时龙头通过扩品类与出海增长
- 1.2 韩国：进口啤酒与本土结构升级下均价稳健上行
- 2. 回看国内：转向结构升级的高端化，吨价空间仍大
- 2.1 人口与渠道结构保障消费量
- 2.2 结构升级的高端化有望持续提升均价与经营质量
- 2.3 吨价空间仍大，有望维持中个位数增速
- 3. 投资建议：高端化逻辑不变，关注低估值龙头
- 3.1 高端化逻辑不变，量有支撑
- 3.2 盈利能力持续提升，关注低估值龙头
- 4. 风险提示
- 图表 1： 日本啤酒 1997 年以来进入存量时代（万千升）
- 图表 2： 日本 25 -49 岁人口 1981 年起同比减少
- 图表 3： 日本啤酒销量部分被利口酒替代（万千升）
- 图表 4： 日本啤酒均价在 1974 -1984 年高税率、低竞争下提升较快
- 图表 5： 2022 年日本啤酒单位产品税额较高
- 图表 6： 日本啤酒均价 1984 年至今稳健提升
- 图表 7： 1970 -1980 年代日本啤酒行业竞争格局变化不明显
- 图表 8： 1985 年后日本啤酒行业新品数量快速增长
- 图表 9： 日本 1970 年 GDP 增速降档后啤酒价格增长提速
- 图表 10 ： 日本啤酒均价加速提升的时期中 CPI 同比增速下行
- 图表 11 ： 日本啤酒均价受宏观经济波动影响较小
- 图表 12 ： 早期日本啤酒税率一直偏高，酒类生产及销售许可等相关政策影响行业竞
- 争（日元 /升）
- 图表 13 ： 啤酒价格高于发泡酒与第三类啤酒
- 图表 14 ： 近年发泡酒与第三类啤酒均价提升幅度高于啤酒
- 图表 15 ： 日本预计 2026 年实现啤酒、发泡酒、第三类啤酒税率统一
- 图表 16 ： 减少即饮的人中， 84.1% 表示非即饮频率增加
- 图表 17 ： 减少即饮的人中， 70% 非即饮时会选择优质啤酒
- 图表 18 ： 酒类税收改革后消费者更愿意增加优质啤酒购入量
- 图表 19 ： 优质啤酒在工作日 /休息日前 /休息日的饮用次数同比上年均有增加 .. 12
- 图表 20 ： The Premium Malt ’ s不断升级
- 图表 21 ： The Premium Malt ’ s2023 年再次升级
- 图表 22 ： 朝日近年收入稳健增长
- 图表 23 ： 2003 年来葡萄酒等其他酒类与海外收入增速亮眼
- 图表 24 ： 朝日 2002 -2004 年除啤酒外其他酒类收入增速较高
- 图表 25 ： 朝日海外业务延续高增
- 图表 26 ： 朝日啤酒出货量每年同比变动与日本啤酒市场波动趋近
- 图表 27 ： 朝日啤酒均价较日本啤酒市场均价提升更稳健
- 图表 28 ： 朝日收入中出海占比近年迅速提升
- 图表 29 ： 朝日扩品类后加速出海（十亿日元）
- 图表 30 ： 韩国啤酒 1991 年以来进入存量时代（万千升）
- 图表 31 ： 韩国啤酒 CPI 长期内呈稳定提升趋势
- 图表 32 ： 存量时代韩国啤酒 CPI 增速受人均 GDP 增速下行的影响较小
- 图表 33 ： 存量时代韩国啤酒 CPI 增速受失业率同比提升的影响较小
- 图表 34 ： 韩国宏观经济偏弱的时期啤酒 CPI 均实现同比正增长
- 图表 35 ： 2000 -2010 年韩国进口啤酒价格增长较快
- 图表 36 ： 2013 年后啤酒价格 CAGR 提升
- 图表 37 ： 韩国啤酒双寡头格局较稳定
- 图表 38 ： 海特真露聚焦价格带更高的新大单品 Terra
- 图表 39 ： 韩国啤酒销售额占酒类比约 40%
- 图表 40 ： 1975 年来烈酒 CPI 增长斜率最大
- 图表 41 ： 韩国啤酒价格 CAGR 低于酒精饮料整体价格 CAGR
- 图表 42 ： 中国啤酒 2013 年以来进入存量时代（万千升）
- 图表 43 ： 2023 年中国啤酒产量占酒类比重约 62%
- 图表 44 ： 中国 2030 -2040 年 25 -54 岁人口占比仍将超一半
- 图表 45 ： 以出生人口推算 25 -49 岁人口数量 2024 -2030 年基本维持平稳
- 图表 46 ： 中国即饮渠道销售额为非即饮渠道销售额的超 2倍
- 图表 49 ： 啤酒进入存量时代十年后均价仍有望维持稳健增长
- 图表 51 ： 2017 -2018 、 2021 -2022 年包材均价提升
- 图表 52 ： 高端化周期中酒企提价时间持续更长、力度更大
- 图表 53 ： 2008 年各酒企吨成本增幅高于吨价
- 图表 54 ： 2011 年各酒企吨成本增幅高于吨价
- 图表 55 ： 2018 年重啤、燕啤、润啤吨价增幅均超过吨成本
- 图表 57 ： 酒企毛销差自 2016 年后呈现稳定提升趋势
- 图表 58 ： 高端化周期中毛销差变动改善（ pct ）
- 图表 59 ： 重啤 2013 -2014 年吨价提升幅度较大（元）
- 图表 60 ： 润啤 2018 年吨价提升幅度高于同行（元）
- 图表 61 ： 2023 年啤酒吨价低于其他酒类
- 图表 62 ： 单价更高的无醇啤酒销售额占比偏低
- 图表 63 ： Z世代啤酒消费者最追求小众、新鲜感
- 图表 64 ： 80 与 90 后啤酒消费者最追求高品质、健康
- 图表 65 ： 2022 年美日韩啤酒整体单价均超中国 1.5 倍
- 图表 66 ： 2022 年美日韩啤酒即饮单价均超中国 1.5 倍
- 洲及美国的超 40%
- 达 5.19%
- 图表 69 ： 百威预计 2030 年中国高端 +超高端啤酒销量占比将达 26%
- 图表 70 ： 百威超高端啤酒均价约为核心及实惠均价的 5倍
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