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煤炭行业2024年中期策略：复苏打破供需双弱格局，新时代煤炭估值体系渐成
- 2024-08-29 00:45:47上传人：红薇**露ゅ
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投资要点：政策持续发力，复苏迹象显现。1）煤炭核心消费地位不改。2023年煤炭消费量占能源消费总量约55.3%，核心地位依旧稳固。细分下游领域来看，2023年火电消费量29亿吨，同比增长9%，是动力煤主要消费来源。根据我们预测，在22%的新能源装机（风+电）增速下，新能源发电的年增量至少要在2028年才能实现社会用电增量，考
- 1. 复盘： 2024 年前期核心矛盾为供需双弱，需求更弱
- 1.1. 供给端：由增速下降到实质性下降
- 1.2. 需求端 ：电力稳健，非电弱势
- 2. 需求端：政策持续发力，复苏迹象显现
- 2.1. 煤炭核心地位稳固，行业消费提升
- 2.2. 经济复苏带动用电高增，新兴产业拉动用电需求
- 2.3. 设备更新和新质生产力政策利好，钢铁行业抓住发展机遇
- 2.3.1. 大规模设备更新和消费品以旧换新，推动钢铁行业实现升级转型
- 2.3.2. 地产政策频发，黑色有望开启正反馈
- 3. 供 给端：安全生产定调，进口增量有限
- 3.1. 国内生产：安全生产成为主旋律，供给增速放缓 &弹性弱化
- 3.1.1. 安全生产成为主旋律，山西产量下滑显著
- 3.1.2. 中长期供给缺乏弹性，煤炭价格中枢有望提升
- 3.2. 进口方面：价差决定进口数量，海外资本开支增速下滑未来增量有限
- 4. 稳定分红持续，煤炭行业新时代估值体系渐成
- 4.1. 分子端：资产负债表修复，高股息稳健
- 4.2. 分母端：全球资产荒下，估值体系有望抬升
- 4.3. 险资成本下滑，高股息配置价值凸显
- 4.4. 矿 业权出让市场基准价上调，煤企在手资源有望重估
- 5. 投资建议：紧握优质分红，布局成长机遇
- 6. 风险提示
- 行业中期策略 煤炭
- 4 / 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：全国原煤累计产量及同比增速
- 图 2：我国煤炭累计进口量及同比增速
- 图 3：煤炭总供给及同比增 速（截至 2024 年 6月）
- 图 4：全国火电发电量及同比增速
- 图 5：全国 247 家钢厂铁水日均产量（万吨）及同比增速 %
- 图 6：全国水泥产量及同比增速
- 图 7： 2023 年煤炭在一次能源消费占比
- 图 8：动力煤分行业消费量（亿吨）
- 图 9： 23 年发电结构 %
- 图 10 ：全国部分地区弃风弃光率 %
- 图 11 ： 20 -24 年火电 装机量累计同比 %
- 图 12 ： 电源结构变化时间测算（万亿度）
- 图 13 ：全社会发电量（亿千瓦时）
- 图 14 ： 第一二三产业用电 量（亿千瓦时）及第三产业用电占比
- 图 15 ：工业出口金额（亿元）与社会用电量（亿万千瓦时）关系
- 图 16 ：美国 CPI 环比及同比 %
- 图 17 ：第三产业用电弹性
- 图 18 ：数据中心用电量及机柜数测 算（亿度）
- 图 19 ： 数据中心用电量及耗煤量测算（万吨）
- 图 20 ：汽车产量当月值（万辆）
- 图 21 ：空调产量当月值（万台）
- 图 22 ：中国钢铁出口量（ 万吨）
- 图 23 ： 247 家日均铁水产量（万吨）
- 图 24 ：社会库存：螺纹钢（万吨）
- 图 25 ：热轧卷板库存（万吨）
- 图 26 ： 247 家钢铁企业炼焦煤库存（万吨）
- 图 27 ： 247 家钢铁企业焦炭库存（万吨）
- 图 28 ：水泥熟料窑线运转率 %
- 图 29 ：水泥直供量（万吨）
- 图 30 ： 煤矿高负荷生产带来安 全事故频发
- 图 31 ： 2023 年全国煤矿安全事故统计
- 图 32 ：安监力度升级之后，行业开工率明显受到制约（ %）
- 图 33 ： 2024 年上半年，山西省原煤产量同比下滑 13.3% （万吨）
- 图 34 ： 新矿批复规模
- 图 35 ： 煤炭上市公司资本开支变化
- 图 36 ：晋陕蒙新四省产量集中度处于历史高位（亿吨， %）
- 图 37 ： 2021 -2024 年 国家新批复产能集中在西北部省份
- 图 38 ： 煤价下行时，煤炭开采和洗选业亏损企业增多（家，元 /吨）
- 图 39 ：煤炭进口量季节性一览（万吨）
- 图 40 ：部分煤炭进口来源情况
- 图 41 ： 2024 年 6月以来， 国内外煤炭价差收敛转负（元 /吨）
- 图 42 ： 全球化石能源资本开支增速下滑（剔除中国，亿美元）
- 图 43 ： 煤炭采选业负债率（ %）和煤炭产量关系（万吨）
- 图 44 ： 煤炭采选业固定资产投资完成额累计同比及资产负债率 %
- 图 45 ： CS 煤炭板块企业资本开支现金流总额（亿元）
- 图 46 ： CS 煤炭板块货币资金总额（亿元）
- 图 47 ： CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 长协价（元 /吨）
- 图 48 ： 山西焦煤长协现货指数
- 图 49 ： FVOCI 权益资产对 财务报表的影响
- 图 50 ： 2019 -2024 年十年期国债与一年期国债到期收益率 %
- 图 51 ：高分红行业与一年期国债利率差 %
- 图 52 ：煤炭行业 股息率与一年期国债收益率对比
- 表 1：三产电力消费弹性系数
- 表 2：新质生产力 &设备更新政策脉络
- 表 3：地产政策梳理
- 表 4：主要煤炭生产省份 2024 年规划
- 表 5：我国煤炭生产区域产量占比变化预测 %
- 表 6：疆煤外运经济性测算
- 表 7：分煤种来看， 2023 -2028 年全球新建煤炭矿井产能统计（万吨）
- 表 8：分国别来看， 2023 -2028 年全球新建煤炭矿井产能统计（万吨）
- 表 9：分红政策
- 表 10 ： 2022 -2023 年部分申万煤炭板块企业情况一览
- 表 11 ： 伯克希尔增持西方石油交易数据
- 表 12 ：金融资产由四分类变为三分类
- 表 13 ：主要省份矿业权出让收益市场基准价一览
- 表 14 ：煤炭 上市企业在手资源账面价值一览
- 表 15 ：近年来，陕西省采矿权出让成交结果
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