医药行业周报：以日本为鉴，关注结构性机会

2024-08-26 06:06:31上传人：越奋**幸运
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投资要点：以日本为鉴，关注结构性机会行情回顾：申万医药生物板块指数下跌5.0%，跑输沪深300指数4.4%，医药板块在申万行业分类中排名第29位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌25.0%，跑输沪深300指数22%，在申万行业分类中排名第23位。本周涨幅前五的个股为景峰医药（27.51%）、特宝生物（10.51%）、新诺威（5.75%）

1. 本周专题：支出降速，医疗体系如何变化
1.1. 医疗费用支出增长与 GDP 增速正相关
1.2. 日本控费过程和结果
1.3. 对中国的借鉴
2. 医药板块周行情回顾及热点跟踪（ 2024.8.19 -8.23 ）
2.1. A 股医药板块本周行情
2.2. 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：
2.3. 港股医药本周行情
3. 风险提示
行业周报医药生物
3 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

图 1：战后日本 GDP 、国民收入、医疗费用支出增长率
图 2： 1994 年以来日本国民医疗费构成变化情况（亿日元）
图 3： 1995 -2023 年日本医疗服务项目点数变化趋势
图 4：本周申万医药板块与沪深 300 指数行情
图 5： 2024 年初至今申万医药板块与沪深 300 行情
图 6：本周申万行业分类指数涨跌幅排名
图 7：本周申万医药子板块涨跌幅情况
图 8：申万各板块估值情况（ 2024 年 8月 23 日，整体 TTM 法）
图 9：申万医药子板块估值情况（ 2024 年 8月 23 日，整体 TTM 法）
图 10 ：近 20 个交易日申万医药板块成交额情况（亿元， %）
图 11 ：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情
图 12 ： 2024 年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情
表 1：日本医疗保障制度的变迁
表 2： 2022 年日本医疗保障制度类型和覆盖人员
表 3： 2021 年日本国民医疗费构成
表 4：日本控费措施汇总
表 5：申万医药板块涨跌幅 Top10 （ 2024.8.19 -2024.8.23 ）
表 6：新药板块新股情况
表 7：恒生医疗保健涨跌幅 Top1 0（ 2024.8.19 -2024.8.23 ）
行业周报医药生物
6 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图 2：1994 年以来日本国民医疗费构成变化情况（亿日元）
资料来源： Wind ，德邦研究所
1.2. 日本控费过程和结果
日本版“三医”联动共同控制医疗费用支出增速。随着日本老龄化程度的提升，
理论上医疗费用增长也会持续提升。但日本自 1984 年开始，有意识地通过在医保
支付、医疗机构设置和转诊、药品定价方面对医疗费用的支出进行限制，从而实现
控制费用的过快上涨。
表 4：日本控费措施汇总
策略开始时间具体措施
医保支付
控制住院天数 2003 年引入 DPC 制度
提升自付比例
1984 年在职工健康保险中引入了起付线或者 10% 的共付，还引入了家庭封顶线
1997 年所有医疗服务需要 20% 的共付额
2003 年 70 岁以下：所有医疗服务需要 30% 的共付额
医疗
控制医疗机构的数量 1985 年《医疗服务法》，控制由供给带来的需求增长以及由此而来的医疗费用增长
床位功能划分
1992 年将医疗圈内所有功能进行分工，设立了针对大学附属医院的“特定机能病
院”以及针对老年医疗服务的“疗养型病院”。
1997 年增加了社区诊所慢性病床数
2001 年将“其他病床”分为一般急性、疗养（慢性）病床
激励双向转诊
对医疗机构来说，治疗急性期为主的医院同时满足 3项条件，即门诊者中转
诊比例 30% 以上、平均住院日小于 20 天、门诊患者和住院患者的比例小于
1.5 （全国约 1.9 ）。符合条件的医院每床日最大可以加收 2500 日元
对患者来说，必须凭借医生介绍信才能到上级医疗机构治疗，如跨圈层治疗
需全额自费。
医药
严格控制药品价差
新药起始价格：药品溢价率或成本加成，参考国外价格
新药价 ={医药的采购价加权平均值（不含税市场实际价格） }×（ 1+ 消费税
（不含地方税）） +调整幅度
仿制药：首次进入目录，按照原研药价格× 60% （对于内服药，品种数量超
过 10 个时称× 50% ）
现有药品价格调整：首仿药进入目录后第一次药价调整时，原研药（稀少疾
病用药除外），按照基本规则调整后要加再下调 4% -6% 资料来源：日本厚生劳动省，《日本分级诊疗体系的经验及启示》刘玥，《日本健康保险制度演变历程及启示》朱坤等，《日本药品价格制度研究及对我国药品价格管理的启示》王亮等，德邦研究所
人工服务类医疗服务价格是唯一上涨的项目。日本诊疗报酬使用点数法来定价，
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
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