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医药健康行业研究：美国药物价格谈判出炉，国内医疗设备采购持续落地
- 2024-08-19 21:36:10上传人：那年**蓝╮
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行业投资逻辑：近期医药板块进入半年报披露密集期，从目前已经揭晓的中报来看，医药板块二季度业绩增长温和，市场对业绩的忧虑有望逐步出清。展望下半年，我们继续看好医药板块结束3-4年以来的下行周期，迎来政策、估值、业绩、机构配置的多方面反转。在这其中，我们持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量
- 创新药：美国药品价格谈判首批落地，创新药中报高增长频出
- 全球，创新驱动是药企成长主线；美国 IRA 首批 10 款价格落地，最大降幅 78%
- 中国，药企中报陆续披露，昊海生科、荣昌生物等创新品种呈现高增速
- 医疗器械：各省设备更新计划陆续落地，下半年需求有望迎来反弹
- 生物制品 ： 乙肝治疗创新药 GST -HG141 数据读出 ， “优势人群 ”有望扩大
- 广生堂完成 GST -HG141 低病毒血症 II 期临床，试验结果积极
- 核苷联合长效干扰素或为现阶段 LLV 更优治疗方案 ， “优势人群 ”有望持续扩大
- 医疗服务：业绩阶段性承压，看好长期发展空间
- 政策：《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布，健康体检 受关注
- 同仁堂医养：中国最大非公立中医院集团，拥有 20 家线下医疗机构
- 欧普康视：高端消费静待复苏，终端数量增加有望为业绩蓄势
- 中药： 2025 年版《中国药典》一部医学遴选结果公布，多个独家品种在列
- 医美： 华东医药医美业务稳步发展，助力业绩增长
- CXO 及医药上游：中报陆续发布，业绩稳健增长
- 投资建议
- 风险提示
- 图表 1： 《通胀削减法案》（ IRA ）中首批 10 种谈判药品、价格及其降幅
- 图表 2： 美国药品医保谈判结果
- 图表 3： 安徽省卫生健康委员会 2024 年 9月至 10 月采购意向表
- 图表 4： 低病毒血症出现比例较高
- 图表 5： NA 治疗后若 HBV DNA 仍未能实现清除将大幅提升罹患肝癌风险
- 图表 6： 核苷联用长效干扰素较核苷换用 /联用优势明显
- 图表 7： LLV 状态严重影响联合干扰素治疗后患者 HBsAg 的阴转发生
- 图表 8： 2021 -2023 同仁堂医养营业收入（百万元）
- 图表 9： 2021 -2023 同仁堂医养归母净利润（百万元）
- 图表 10 ： 同仁堂医养机构数量
- 图表 11 ： 同仁堂医养医 师数量
- 图表 12 ： 2018 -2032E 中国医疗服务市场规模（十亿元）
- 图表 13 ： 2018 -2032E 中国中医医疗服务行业的市场规模（十亿元）
- 图表 14 ： 2025 年版《中国药典》一部医学遴选结果
- 图表 15 ： 2025 年版《中国药典》一部医学遴选结果按治疗大类划分
- 图表 16 ： 中药板块部分上市公司 24 年上半年业绩情况
- 图表 17 ： 中药材价格指数：综合 200
- 图表 18 ： 本周 CXO 及医药上游公司涨跌幅
- 图表 19 ： 本周 CXO 重点标的涨跌幅
- 图表 20 ： 本周试剂耗材重点标的涨跌幅
- 图表 21 ： 本周制药装备重点标的涨跌幅
- 图表 22 ： 本周科学仪器重点标的涨跌幅
- 行业周报
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- 图表 2： 美 国 药 品医保谈判结 果
- 来源： CMS ，国金证券研究所，汇率按 1美元 =7.17 人民币估算
- 早在 2024 年 3月 12 日的行业深度前瞻报告《 2024 年，全球与中国创新药产业链
- 10 大 展望》中，我们就重点探讨了全球药价压力与创新驱动的问题（详见我司深度
- 报告）。 美国历来是全球药 品定 价高地， 但目前同样面临医保控费和价格变革 。2024
- 年 2月 1日，美国白宫官网发布备忘录，宣布联邦医疗保险机构 Medicare 已向 10
- 个价格谈判药品的制药企业发出了初步报价。美国版医保谈判就此展开。
- 2022 年 8月 16 日美国总统签署的《通胀削减法案》（ IRA 法案）授予美国卫生
- 与公共服务部对部分高价处方药重新定价的权力，从而让美国医保的 受 众 进 一
- 步获得药物价格上的便利。这一规定也将提高相关美国制药企业的合规成本，不
- 合规的美国制药企业将被征收应用比率为 65% 至 95% 的阶梯税制营业税。
- 这是 美国近 60 年来的首次药品价格谈判，正是基于上述 IRA 法案。本次谈判的
- 药品，都是上市已久且价格昂贵的独家原研药。 2023 年 8月，美国医疗保险和
- 医疗补助服务中心（ CMS ）官网上，公布了这 10 款谈判药品；分别是礼来 /勃
- 林格殷格翰（ BI）的恩格列净、诺和诺德的速效门冬胰岛素、强生的利伐沙班 、
- 乌司奴单抗、艾伯维 /强生的伊布替尼、诺华的沙库巴曲缬沙坦钠、阿斯利康 的
- 达格列净、安进的依那西普、百事美施贵宝（ BMS ） /辉瑞的阿哌沙班和默克的
- 西他列汀。这次谈判将于 2024 年 8月 1日结束，于 2026 年开始执行。
- 此次这 10 种药物中，除了强生的抗癌药物 Imbruvica 价格下降了 38% （从每月
- 14934 美元降至 9139 美元）之外，其余药物的降价都超过了 50% 。降价幅度
- 最大的产品是糖尿病治疗药物：默沙东的 Januvia 降价 79% ，从每月 52 7美元
- 降至 113 美元；诺和诺德治疗 1型糖尿病的 Fiasp 降价 76% ，从每月 495 美元
- 降至 119 美元。
- 中 国 ， 药企中报陆续 披露，昊海生科、荣昌生物等创新品 种呈现高增速
- 本周，更多药企公布中报业绩，其中，昊海生科的独家高内聚性无颗粒玻尿酸新品“海魅”、
- 荣昌生物国产原研的创新融合蛋白与 ADC （抗体欧联药物）以及和黄医药原研创新小分
- 子呋喹替尼等都取得了靓丽的营收增长。
- 昊海生科， 2024 年 8月 16 日发布半年报， 营收、归母净利润和扣非归母净利润分
- 别为 14.04 、 2.35 和 2.30 亿元，同比增长 6.97 %、 14.64 %和 22.66% 。
- 公司 2024 上半年，在整体消费承压的大环境下，凭借创新玻尿酸产品“海
- 魅”的持续发力，依然获得了玻尿酸板块 4.17 亿元营收，取得过 51% 的同比增
- 速。公司第三代玻尿酸产品“海魅”具备无颗粒化及高内聚性的特点，注射后
- 不易变形移位且维持效果更自然、持久，市场定位高端，并对玻尿酸产品线收
- 入贡献了可观的增量。下半年，随着公司第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”
- 的生产许可申报等工作推进，我们预计公司四代玻尿酸品牌组合将会有更好的
- 营销进展；而高毛利玻尿酸板块的营收上升，将带来公司更高的利润端增长。
- 荣昌 生物， 2024 年 8月 17 日，公司公告， 2024 年上半年营收 7.42 亿元，同比增
- 长 75.59% 。驱动公司业绩高增长的，是公司原研的两款创新药进入国家医保目录
- 后的放量。
- 公司的泰它西普（针对自身免疫疾病的双靶点融合蛋白）和维迪西妥单抗
- 行业周报
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- （ HER2 ADC ，人表皮生长因子受体 2的抗体偶联药物）分别于 2021 年 3月和 6
- 月在中国获批上市后，都于当年进入国家医保目录。随着 2023 年院内诊疗修
- 复，公司在 2023 全年和 2024 上半年分别取得了近 40% 和 76% 的同比高增长。
- 目前，公司已组建约 800 人的自身免疫商业化销售队伍。作为全球首个 SLE
- （系统性红斑狼疮）治疗创新双靶生物制剂，泰它西普已获准入超过 900 家医
- 院。公司已组建近 600 人的肿瘤科商业化销售队伍，维迪西妥单抗已获准入超
- 过 700 家医院。该产品已经有 2项适应症获批并都被纳入国家医保目录，一项
- 是用于治疗 HER2 表达局部晚期或转移性胃癌 (GC) ，另一项是用于治疗 HER2 表
- 达局部晚期或转移性尿路上皮癌 (UC) 。
- 随着创新药企 2024 年中报陆续披露，创新驱动成长主线清晰。我们继续看好国内创
- 新药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国 家政策支持与
- 中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。 我们 维持 看好三类细分
- 方向：第一， 消费属性创新药 赛道上信达生物、 恒瑞医药 等具有领先 研发 优势 药企的
- 新品获批及临床推进，以及诺泰生物、圣诺生物等成熟产能药企 未来收入的高弹性空
- 间；第二， ADC （抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头科伦博泰、百利天恒、康方生物
- 等未来的高成长性；第三，底部龙头上海医药、中国生物制药等业绩底部向上的态势。
- 医疗器械：各省设备更新计划陆续落地，下半年需求有望迎来反弹
- 8月 12 日，安徽省卫生健康委员会发布《 安徽省卫生健康委员会 20 24 年 9月至 10 月政
- 府采购意向 》，采购项目为安徽省紧密型县域医共体设备更新一期项目，预算金额 5.9 亿
- 元，预计采购时间将在 2024 年 10 月。
- 此次项目 采购内容包括医疗设备设施。主要更新设备为核磁共振成像系统（ MR ）、数字 减
- 影血管造影设备（ DSA ）、计算机断层成像技术（ CT ）、数字化 X射线系统（ DR ）、麻醉机、
- 血液透析设备、手术室移动 C臂 X线机、光学相干断层扫描仪（ OCT ）、口腔 CBCT 、超声
- 诊断仪、腹腔镜、胃肠镜等 。
- 图表 3： 安 徽 省 卫生健康委员会 2024 年 9月至 10 月采购意 向 表
- 来源：安徽省政府采购网，国金证券研究所
- 8月 13 日，万孚生物发布 2024 半年度报告， 2024 年上半年公司实现收入 15.75 亿元，同
- 比 +6% ；归母净利润 3.56 亿元，同比 +6% ；实现扣非归母净利润 3.25 亿元，同比 +10% ；
- 2024Q2 公司实现收入 7.14 亿元，同比 +9% ；归母净利润 1.38 亿元，同比 +5% ；实现 扣 非
- 归母净利润 1.16 亿元，同比 +16% 。
- 整体收入实现稳定增长，利润率持续提升。 2024 上半年公司传染病业务实现收入 4.81
- 亿元，同比增长 12.5% ；慢病管理检测业务实现收入 7.62 亿元，同比增长 6.14% ；毒
- 品（药物滥用）检测实现收入 1.39 亿元，同比下降 15.02% ；优生优育检测实现收入
- 1.56 亿元，同比 +16.92% 。国内市场拓展及海外新品研发均取得了进展，上半年综合
- 毛利率达到 64.3% ，同比 +0.8pct ，利润率持续提升。
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