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新车+出海+高端化共聚力，全球龙头起航正当时
- 2024-08-15 22:05:49上传人：黑暗**rら
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比亚迪(002594)投资要点国内新能源龙头车企，新车大年开启新一轮成长周期。公司23年销量突破300万辆，国内市占率超30%稳居第一，23Q4起单月销量持续突破30万辆，龙头地位稳固。2024年公司计划陆续发布DM5.0+e4.0平台，有望复刻2021年Dmi+Dmp+E3.0平台新品周期带动的销量跃升，叠加出海及高端化，预计开启新一轮成长周期，量
- 1. 全球领先的新能源车企，营收利润持续增长
- 1.1. 公司：国内新能源车企龙头，新车大年开启新一轮成长周期
- 1.2. 财务：营收高速增长，汽车业务贡献主要利润
- 1.3. 销量：国内市占率持续提升，出口 +高端化贡献增量
- 2. DM5.0 开启新车周期，技术领先巩固竞争优势
- 2.1. 纯电 E 平台 +插混 DM 平台双轮驱动，推动销量增长
- 2.2. 五代 DM 开启新一轮新车周期，技术实力领先同行
- 2.3. E 3.0 平台迭代升级， 4.0 即将发布，纯电车型换代将至
- 2.4. 定价激进叠加新车周期，上修 24 年销量至 400 万辆
- 2.5. 远期看，比亚迪国内销量有望达 500 万辆，市占率 20%+
- 3. 出海进入加速期，打开后续成长空间
- 3.1. 23 年出海销售 24 万辆，主要瞄准东南亚南美欧洲市场
- 3.2. 海外渠道布局加速铺开，海外建厂逐步落地规避关税影响
- 3.3. 24 年出海有望达 45 万辆， 25 年有望同增 50%+
- 3.4. 分地区看，比亚迪远期海外销量有望接近 500 万辆
- 3.4.1. 东南亚：以泰国为基础辐射东南亚，预计远期 75 万辆空间
- 3.4.2. 南美：巴西市场为主，预计远期达 100 万辆 +空间
- 3.4.3. 大洋洲：新能源车快速提升，预计远期 40 万辆 +空间
- 3.4.4. 中西亚及日韩印：预计远期近 90 万辆空间
- 3.4.5. 欧洲：通过 PHEV+ 本土生产规避关税，远期空间 130 万辆 +
- 3.4.6. 合计： 25 年有望达 70 万辆，远期出口市场空间接近 500 万辆
- 4. 高端化未来可期，产品矩阵不断完善
- 4.1. 布局腾势、仰望、方程豹三大品牌，高端化持续推进
- 4.2. 自研易四方平台 +云辇车身控制系统，构建高端车型竞争力
- 4.3. 高端车型矩阵不断完善，后续销量占比有望提升
- 4.4. 自研高阶智驾辅助系统，智能化逐步推进
- 5. 规模效应 +出海 +高端化多重催化，单位盈利拐点可期
- 5.1. 供应链垂直一体化布局，打通全产业链构建成本优势
- 5.2. 价格战基本见底，规模效应降本带来短期单位盈利拐点
- 5.3. 出口 +高端化进一步打开空间，单车盈利未来可期
- 6. 盈利预测与投资评级
- 6.1. 盈利预测：预计公司 24 -26 年归母净利 381/461/555 亿元
- 6.2. 估值与投资建议
- 7. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 比亚迪汽车销量（万辆）
- 图 2： 比亚迪营收及同比增速（亿元）
- 图 3： 比亚迪归母净利润及同比增速（亿元）
- 图 4： 比亚迪分业务营收
- 图 5： 比亚迪各项业务毛利率（ %）
- 图 6： 比亚迪汽车销量及国内乘用车市占率（万辆）
- 图 7： 比亚迪汽车 24 年年初降价策略
- 图 8： 比亚迪销量预测（万辆）
- 图 9： 比亚迪纯电销量（万辆）
- 图 10 ： 比亚迪插混销量（万辆）
- 图 11 ： 秦 L 与秦 PLUS 车型对比
- 图 12 ： 比亚迪新专利动力系统示意图
- 图 13 ： 比亚迪五代 DM 满油满电续航实测
- 图 14 ： 比亚迪 12 合 1智能电驱技术
- 图 15 ： 比亚迪智能升流快充技术
- 图 16 ： 比亚迪与竞品售价及性能对比
- 图 17 ： 比亚迪新能源车销量预期（万辆）
- 图 18 ： 国内轿车分类别市占率
- 图 19 ： 国内 SUV 分类别市占率
- 图 20 ： 国内分价格带车型空间估算（万辆，按照全国 2300 万辆总销量测算）
- 图 21 ： 10 -15 万主流合资车企燃油车型销量市场空间（万辆）
- 图 22 ： 15 -25 万主流合资车企燃油车型销量市场空间
- 图 23 ： 国内车企分价格带测算市场空间（万辆）
- 图 24 ： 国内分车企市占率变化图
- 图 25 ： 比亚迪新能源乘用车出口情况 (辆 )
- 图 26 ： 比亚迪 23 年出口分国家分布情况（终端销售）
- 图 27 ： 比亚迪乘用车海外渠道铺设
- 图 28 ： 比亚迪海外产能进度
- 图 29 ： 比亚迪出口销量预测（万辆）
- 图 30 ： 比亚迪 24 年出口分地区预测
- 图 31 ： 泰国新能源车销量及渗透率 (辆 )
- 图 32 ： 泰国新能源车分车企市占率
- 图 33 ： 泰国新能源车政策
- 图 34 ： 东南亚市场空间测算（万辆，不考虑日韩印）
- 图 35 ： 巴西新能源车销量及渗透率 (辆 )
- 图 36 ： 巴西新能源车分车企市占率
- 图 37 ： 巴西新能源车政策
- 图 38 ： 南美洲市场空间测算（万辆）
- 图 39 ： 澳大利亚新能源车销量及渗透率 (辆 )
- 图 40 ： 澳大利亚新能源车分车企市占率
- 图 41 ： 澳大利亚新能源车政策
- 图 42 ： 大洋洲市场空间测算（万辆）
- 图 43 ： 以色列新能源车销量及渗透率 (辆 )
- 图 44 ： 以色列新能源车分车企市占率
- 图 45 ： 以色列新能源车政策
- 图 46 ： 中西亚市场空间测算（万辆）
- 图 47 ： 日韩印市场空间测算（万辆）
- 图 48 ： 欧洲市场空间测算（万辆）
- 图 49 ： 主流车企出口欧洲销量及对应关税（辆）
- 图 50 ： 比亚迪出口市场空间测算（万辆）
- 图 51 ： 公司高端车型销量占比（辆， %（右轴））
- 图 52 ： 公司现有高端车型及价格带
- 图 53 ： 易四方系统参数
- 图 54 ： 云辇系统产品矩阵
- 图 55 ： 高端品牌新车型发布节奏
- 图 56 ： 比亚迪车型智驾对比
- 图 57 ： 比亚迪中游供应链体系
- 图 58 ： 比亚迪与电池龙头厂商成本对比
- 图 59 ： 比亚迪单车电池利润测算
- 图 60 ： 比亚迪与竞品价格对比（万元）
- 图 61 ： 公司历史销量及单车利润
- 图 62 ： 比亚迪单车折旧测算（万元 /辆）
- 图 63 ： 比亚迪单车折旧摊销估算（万元 /辆）
- 图 64 ： 公司单车折旧及摊销测算（万元 /辆）
- 图 65 ： 比亚迪远期单车盈利估算（万辆，万元 /辆）
- 图 66 ： 比亚迪 25 年归母净利对出口销量及单车盈利敏感性测算（万辆，万元 /辆，亿元）
- 图 67 ： 公司业绩拆分
- 一致预期）
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