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开润股份深度报告：箱包代工壁垒深厚，服装代工扬帆起航
- 2024-08-15 09:10:53上传人：ゞ流**天ヅ
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开润股份(300577)报告摘要箱包代工龙头，2B&2C双轮驱动。公司以箱包代工起家，合作小米布局零售业务并逐步孵化自主品牌，产业投资向服装代工延伸，目前代工业务和品牌业务齐头并进。2023年收入/净利润分别同比+13.3%/+110.7%至31.05/1.15亿元，24Q1收入/净利润分别同比+22.9%/+116.4%至9.1/0.71亿元，整体收入端逐步向
- 一、 公司概况：箱包代工龙头， 2B&2C 双轮驱动
- (一) 发展历程：箱包代工起家，代工品牌业务齐头并进
- (二) 高管产业 &管理经验丰富，股权激励 &员工持股充分调动员工积极性
- (三) 经营情况：收入端逐步向好，盈利端显著改善
- 二、 箱包行业：空间大、格局分散，优质制造商有望突围
- (一) 零售端：行业稳健增长，格局有待优化
- (二) 制造端：优质产能稀缺，头部集中趋势明显
- 三、 B2B 业务：箱包代工为基，服装代工打造第二增长曲线
- (一) 箱包代工：客户结构持续优化，前瞻布局海外产能
- 1、客户：老客份额提升，新客贡献增量
- 2、供应链：前瞻布局海外产能具备先发优势
- (二) 服装代工：印尼稀缺优质产能，一体化服装代工无惧竞争
- 1、上海嘉乐：优衣库核心供应商，卡位印尼稀缺产能
- 2、印尼：纺织制造产业布局的下一站
- 四、 B2C 业务：双品牌多渠道快速增长，盈利能力稳步向好
- (一) 小米：小米箱包唯一供应商，依托小米资源稳定增长
- (二) 90 分：脱胎于小米生态链，多渠道布局增长可期
- 五、 盈利预测与估值
- 六、 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
- 公司深度研究
- P 4 开润股份深度报告：箱包代工壁垒深厚，服装代工扬帆起航
- 图表 1： 公司业务由箱包代工发展为“箱包 +服装”代工 &自主品牌
- 图表 2： 公司的管理层背景
- 图表 3： 公司的股权结构（截至 2024 年 7月 3日）
- 图表 4： 公司多次实施员工持股计划和股权激励计划
- 图表 5： 公司的营业收入（百万元）及增速
- 图表 6： 公司的归母净利润（百万元）及增速
- 图表 7： 公司的分业务的营收（百万元）及增速
- 图表 8： 公司的分业务的营收占比
- 图表 9： 公司的毛利率及净利率变化
- 图表 10 ： 公司分业务毛利率
- 图表 11 ： 公司的期间费用率
- 图表 12 ： 我国行李箱的零售额及增速（百万元， %）
- 图表 13 ： 我国包袋的零售额及增速（百万元， %）
- 图表 14 ： 我国行李箱行业的市场集中度
- 图表 15 ： 我国包袋行业的市场集中度
- 图表 16 ： 我国行李箱行业的分品牌的市场份额
- 图表 17 ： 我国包袋行业的分品牌的市场份额
- 图表 18 ： 2014 -2022 年各国箱包出口额的占比变动
- 图表 19 ： 国内主要箱包制造商的情况
- 图表 20 ： Nike 和 Adidas 的供应商集中趋势明显
- 图表 21 ： Nike 供应链逐步向低成本地区转移
- 图表 22 ： 公司代工业务的收入及增速
- 图表 23 ： 公司代工业务的毛利率
- 图表 24 ： 公司代工业务分品类的收入及增速
- 图表 25 ： 公司代工业务分品类的毛利率
- 图表 26 ： 公司的品牌客户的拓展情况
- 图表 27 ： 前五大客户的合作规模不断增大、占比下降
- 图表 28 ： 公司深度绑定核心大客户，合作时间长
- 图表 29 ： 公司募集资金用于产能建设（截至 2024 年 7月 4日）
- 图表 30 ： 公司的自有产能及产能利用率
- 图表 31 ： 公司的产销率持续高位
- 图表 32 ： 上海嘉乐的股权结构（截至 2024 年 7月 4日）
- 图表 33 ： 上海嘉乐的收入（百万元）及增速
- 图表 34 ： 上海嘉乐的净利润（百万元）及增速
- 图表 35 ： 全球服装 /鞋履的出口份额情况
- 图表 36 ： 中国和东南亚主要国家的人口情况、贸易条件对比
- 图表 37 ： 主要纺服制造企业的海外产能布局情况
- 图表 38 ： 印尼具备消费市场爆发的客观条件
- 图表 39 ： 公司 B2C 业务一览
- 图表 40 ： 公司品牌业务分渠道的收入及增速
- 图表 41 ： 公司品牌业务分渠道的毛利率
- 图表 42 ： 上海润米科技有限公司的股权结构（截至 2023 年底）
- 图表 43 ： 上海润米的收入及增速
- 图表 44 ： 上海润米的净利润及增速
- 图表 45 ： 小米箱包的天猫旗舰店和抖音直播间
- 图表 46 ： 小米汽车商城上线多款箱包产品
- 图表 47 ： 90 分品牌天猫旗舰店的行李箱的价格分布
- 图表 48 ： 主要行李箱品牌的 SKU 数量对比
- 图表 49 ： 主要行李箱品牌的价格带对比
- 图表 50 ： 90 分品牌重视产品开发，持续推新
- 图表 51 ： 收入拆分及预测
- 图表 52 ： 可比公司估值一览
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