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行业比较周报：风格切换的一些思考-红利落，万物生？
- 2024-08-02 13:11:31上传人：喜欢**的傻
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红利缩圈：一是红利板块调整主要源于红利内部资源品相关品种，银行、公用事业、公路铁路等稳定类红利板块对全A仍超额显著，我们认为，这一轮大宗资源下跌或是海外降息预期在商品上的提前演绎，后续美国如“软着陆”，商品价格和资源类红利股都存在反弹的可能；二是红利的调整本身是一种A股的日历效应，事实上，今年市场对股
- 1. 如 何看 待近 期红利 缩圈 和对各 指数 的影响
- 1.1. 红利回调不 代表长 期风格 切换， 更多是 内部分 化和 “ 缩圈 ”
- 1.2. 红利落，万 物生？
- 1.3. 长期风格切换需耐心等待更多右侧信号 ， “耐 心资产 ”等高 股息方 向或仍 相对占
- 优
- 2. 行 业比 较之 资金面 ：交 易盘与 配置 盘加仓 有色 ，减仓 银行
- 3. 行 业利 润预 期 &估值 ： 全 A估 值（ TTM ） 34% 分 位，增 速预 期仍低
- 3.1. PB -ROE 视角看行 业： 全 A低 PB 对应 低 ROE
- 3.2. 申万一级行 业预期 利润 &估值
- 4. 风 格日 历效 应跟 踪 ：历 史经验 看， 小盘、 红利 或占优
- 5. 行 业拥 挤度 与超额 收益 ：消费 中期 超额低 位， 周期不 拥挤
- 6. 风 险提 示
- 图 1：红利 内部结 构分化 ：资源 类是主 要拖 累，稳 定类红 利对 全 A超额显 著， 5月以来 红
- 利/全 A震荡
- 图 2：与其说 是权益 风格的 切换， 资源 类红利 调整更 多源于 海外衰 退预期 交易与 大宗商 品
- 走弱
- 图 3：沪 深 300/ 中证 100 0 相对 走势的 日历效 应：历 史上 5-7月小盘 走强较 多
- 图 4：国 证红利 /国证成 长指数 相对 走势日 历效应 ： 5-7月红 利常有 回调
- 图 5：6-7月分红 提升组 往往相 对全 A走弱 ，股息 率提升 逻辑常 迎来 回调 ； 另外， 2024 年
- 也是市场 近年来 最注重 分红提 升的一 年，目 前分红 提升个 股相 对全 A超额 为 2018 年以 来
- 最高
- 图 6：单位资 金可拉 动的总 市值较 多的 行业： 银行、 石油石 化、通 信运营 商等平 均市值 较
- 高、有一 定红利 属性
- 图 7：单 位资金 可拉动 的总市 值较少 的 行业 ：主要 为 T MT 等平 均市值 较小 ，成长 性较强 的
- 行业，红 利属性 不高
- 图 8：当前红 利风格 对资 金的敏 感性 已回到 高位， 成长 风格虽 更 “消耗 ”资金 ，但 资金敏 感
- 性也在快 速反弹
- 图 9：近一 周小盘 自发反 弹的资 金敏感 性视角 ： 6月 以来大 盘股资 金 敏感 性下降 ，小盘 股
- 提升
- 图 10 ：从 总市值 视角看 ，大盘 股仍是 拉动 总市值 类指数 的 “最 高效 ” 选择
- 图 11 ：高股息 风格长 周期反 转的条 件：利率 中枢不 再下行、高股息 板块股 息率进 一步提 升
- 受阻
- 图 12 ：北 向资金 交易盘 &配置盘 流入拆 解：本周（ 2024 年 7月 23 日至 202 4 年 7月 30 日）
- 交易盘与 配置盘 加仓有 色，减 仓银行
- 图 13 ：北 向资金 整体回 流军工 、公用 事业
- 图 14 ：杠 杆资金 流入汽 车、食 品饮料
- 图 15 ：两大主 体本周 （ 2024 年 7月 23 日-2024 年 7月 30 日）公用事业 和军工 流入较 多
- 图 16 ：各 宽基与 大类行 业指数 预期增 速 &PE （TT M ）情 况：切 换至 2024E 、2 025E 后， 全
- A预 期增速 仍较低
- 图 17 ：各 宽基与 大类行 业指 数 P B&ROE 情况： 创业板 表观性 价比 高
- 图 18 ：申 万一级 行业预 期利润 &估值
- 图 19 ：申 万一级 指数 PB&ROE 情况
- 图 20 ：沪 深 300/ 中证 100 0 相对 走势的 日历效 应： 8-9月 小盘风 格或 占优
- 图 21 ：国 证红利 /国证成 长指 数相对 走势日 历效应 ： 8-9月红 利风格 或占优
- 化，稳定 类风格 超额收 益已高 ，周期 类低位
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