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甾体激素龙头全面升级，多重催化打造第二增长曲线
- 2024-08-02 09:06:19上传人：爱或**me
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仙琚制药(002332)投资要点甾体激素行业龙头，原料药制剂一体化提供增长动能：仙琚制药历经50余年发展，坚持原料药、制剂一体化经营模式，已成为国内甾体激素行业龙头。短期看，公司增长动能来自原料端的生产工艺升级与品种提质增效；以及制剂端集采影响出清、存量品种放量；长期看，公司增长动能来自对海外高端市场原料药与
- 1. 仙琚制药：“甾体激素原料药 +制剂”行业龙头
- 1.1. 仙琚制药：甾体激素原料药与制剂综合生产厂家
- 1.2. 原料药制剂一体化彰显成本优势， 2024Q1 拐点已现
- 2. 原料药：自营海外双轮驱动，规范市场放量可期
- 2.1. 甾体激素类药物行业壁垒高，市场集中度逐步提高
- 2.2. 甾体激素原料药消耗量持续增长，我国为生产及出口大国
- 2.3. 原料药自营：杨府厂区产能逐渐释放，剑指规范市场
- 2.4. 原料药海外：发挥 Newchem 桥头堡作用，进一步拓展国际市场
- 3. 妇科赛道：多款新品兑现在即，有望迎来新一轮增长
- 3.1. 黄体酮系列全布局，辅助生殖用药有望带来更高成长
- 3.2. 避孕产品线布局完善，新品陆续获批放量
- 3.3. 众多仿制药进展顺利，妇科产品将迎来密集收获期
- 4. 麻醉肌松板块：集采影响出清，期待新品阶段性催化
- 4.1. 集采出清，公司存量大品种集采完毕
- 4.2. 舒 更葡糖钠原研渗透率低，罗库溴铵集采放量有望带动其增长
- 4.3. 独家 1类创新药奥美克松钠进展顺利，有望重振麻醉肌松板块业绩
- 5. 呼吸制剂：核心产品壁垒高，多维布局有望延续高增长
- 5.1. 糠酸莫米松鼻喷雾剂属难仿剂型，市占率持续提升
- 5.2. 噻托溴铵粉雾剂受一品双规限制较大，区域集采后有望实现突破
- 6. 盈利预测与估值
- 6.1. 盈利预测
- 6.2. 可比公司估值
- 7. 风险提示
- 公司首次覆盖 仙琚制药 （ 002332.SZ ）
- 3 / 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：仙琚制药发展历程
- 图 2：仙琚制药股权结构图（截至 2024 一季报）
- 图 3：公司短期及长期增长动能
- 图 4：仙琚制药股价复盘
- 图 5： 2015 -2024Q1 公司营业收入及增速
- 图 6： 2015 -2024Q1 公司归母净利润及增速
- 图 7： 2018 -2024Q1 公司毛利率与净利率变化
- 图 8： 2018 -2024Q1 年公司费用率变化
- 图 9： 2018 -2023 年公司主要业务收入构成（亿元）
- 图 10 ： 2018 -2023 年公司主要业务收入占比
- 图 11 ： 2018 -2023 年公司原料药及中间体业务销售额及增速
- 图 12 ： 2018 -2023 年公司原料药业务收入构成（亿元）
- 图 13 ： 2018 -2023 年公司制剂业务销售额及增速
- 图 14： 2018 -2023 年制剂业务收入构成（亿元）
- 图 15 ：甾体药物生产工艺路线
- 图 16 ：国内外甾体药物产业链
- 图 17 ： 2016 -2022H1 全球皮质激素原料药消耗量情况
- 图 18 ：全球皮质甾体激素原料药 2021 消耗量 TOP10
- 图 19 ： 2016 -2022H1 全球性激素甾体原料药消耗量情况
- 图 20 ：全球性激素甾体原料药 2021 消耗量 TOP10
- 图 21：国内皮质甾体激素类制剂 2021TOP10 品种销售额（亿元）
- 图 22 ：国内性激素类制剂 2021TOP10 品种销售额（亿元）
- 图 23 ：氢化可的松与醋酸氢化可的松价格变化情况
- 图 24 ：公司 Ecovadis 评估结果
- 图 25 ： 2019 年供应美国市场原料药生产厂家按地区的数量比例
- 图 26 ：全球原料药市场预测按地区划分（亿美元）
- 图 27 ： 2018 -2023 年意大利 Newchem 子公司收入及增速
- 图 28 ： 2018 -2023 年意大利 Newchem 子公司利润及增速
- 图 29 ： 2018 -2023 年公司妇科计生类收入及增长情况（单位：亿元， %）
- 图 30 ： 2016 -2022 年城市公立医院黄体酮销售规模及增速
- 图 31 ： 2016 -2022 年城市公立医院黄体酮剂型竞争格局
- 图 32 ： 2016 -2022 年国内城市公立医疗机构黄体酮胶囊销售情况
- 图 33 ： 2022 年国内城市公立医疗机构黄体酮胶囊竞争格局
- 图 34 ： 2016 -2022 年国内城市公立医疗机构黄体酮注射剂销售情况
- 图 35 ： 2022 年国内城市公立医疗机构黄体酮注射剂竞争格局
- 图 36 ： 2014 -2020 年中国辅助生殖行业市场规模及增速
- 图 37 ： 1990 -2019 年全球试管婴儿数量统计及预测
- 图 38 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院黄体酮凝胶销售情况
- 图 39 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院地屈孕酮销售规模及增速
- 图 40 ： 2017 -2022 年我国避孕药零售规模及增速
- 图 41 ： 2017 -2022 年我国避孕药零售市场竞争格局
- 图 42 ： 2017 -2022 年我国左炔诺孕酮零售规模及增速
- 图 43 ： 2017 -2022 年我国左炔诺孕酮零售竞争格局
- 图 44 ： 2022 年我国女性月经相关问题情况
- 图 45 ：中国 女性多囊卵巢综合征患病率变化
- 图 46 ： 2018 -2023 公司顺阿曲库铵国内销售额
- 图 47 ： 2023 年顺阿曲库铵国内销售额份额
- 图 48 ： 2018 -2023 公司罗库溴铵注射液国内销售额
- 图 49 ： 2023 年罗库溴铵国内销售额份额
- 图 50 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院公司重要品种销售贡献率变化
- 图 51 ： 2013 -2023 年默沙东舒更葡糖钠全球销售额及增速
- 图 52 ： 2018 -2023 年国内舒更葡糖钠销售额
- 图 53 ：奥美克松钠可特异性结合氨基甾体类肌松剂
- 图 54 ：奥美克松钠研发概况
- 图 55 ： 2016 -2023 年公司呼吸类制剂销售额及增速
- 图 56 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院莫米松销售规模及增速
- 图 57 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院莫米松剂型竞争格局变化
- 图 58 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院糠酸莫米松鼻喷雾剂销售规模及增速
- 图 59 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争格局
- 图 60 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院噻托溴铵销售规模及增速
- 图 61 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院噻托溴铵剂型竞争格局
- 图 63 ： 2016 -2022 年国内城市公立医院噻托溴铵粉雾剂竞争格局（百万元）
- 表 1：公司主要制剂产品情况
- 表 2：甾体激素分类及应用
- 表 3：甾体激素类原料药及制剂公司财务指标（ 2023 年）
- 表 4：公司原料药业务主要建设工程情况
- 表 5：仙琚自营原料药厂区产能统计
- 表 6：黄体酮不同剂型对比
- 表 7：国内企业黄体酮阴道缓释凝胶仿制进度
- 表 8：地屈孕酮竞 争格局
- 表 9：常见避孕药对比
- 表 10 ：屈螺酮炔雌醇片竞争格局
- 表 11 ：长效口服避孕药与长效避孕针优缺点对比
- 表 12 ：公司围孕期药物已申报一致性评价及新仿制产品情况（截至 2023 年年报）
- 表 13 ：苯磺顺阿曲库铵注射液与罗库溴铵注射液集采情况
- 表 14 ：糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争格局
- 表 15 ：噻托溴铵粉雾剂竞争格局
- 表 16 ：收入拆分
- 表 17 ：可比公司相对估值
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