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中药为基、创新引领，在研管线进入收获期
- 2024-08-01 09:16:57上传人：思念**寄去
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众生药业(002317)投资要点：中药：复方血栓通有望实现以价换量公司核心中成药品种包括复方血栓通系列、脑栓通胶囊、众生丸等，其中复方血栓通胶囊在全国中成药采购联盟集采中成功中选，30粒装的中标价格为12.62元/盒，公司有望借助集采实现以价换量，提升市场份额，巩固市场主导地位，推动渠道下沉和基层医疗机构的准入。化
- 1 众生药业：中药为基，创新引领
- 1.1 集采冲击业绩下滑，创新转型厚积薄发
- 1.2 复方血栓通中标集采、业绩短期承压
- 1.3 化药板块增长稳健，覆盖多领域
- 2 创新引领：公司在研管线丰富，即将迎来收获期
- 2.1 昂拉地韦片：流感新药获批在即，效果优于奥司他韦
- 2.2 GLP-1 海外销售火热， RAY1225 Ⅰ 期减重效果显著
- 2.3 NASH 新药 ZSP1601 研究进展迅速，静待花开
- 3 盈利预测与估值
- 3.1 盈利预测与关键假设
- 3.1 投资建议
- 4 风险提示
- 图表 1： 众生药业发展历程
- 图表 2： 众生药业股权结构（截至 24Q1 ）
- 图表 3： 众生药业员工持股计划考核目标
- 图表 4： 众生药业营收（亿元）及增速
- 图表 5： 众生药业归母净利润（亿元）及增速
- 图表 6： 众生药业历年毛利率及净利率（ % ）
- 图表 7： 众生药业各项费用率水平（百万元）
- 图表 8： 众生药业研发投入（百万元）及增速
- 图表 9： 众生药业各板块营收（百万元）
- 图表 10 ： 众生药业各板块收入占比情况 (%)
- 图表 11： 众生药业各板块毛利（百万元）
- 图表 12 ： 众生药业各板块毛利占比情况 (%)
- 图表 13 ： 众生药业中成药板块主要产品介绍
- 图表 14 ： 众生药业核心产品复方血栓通中标情况
- 图表 15 ： 中成药业务收入及增速（百万元， % ）
- 图表 16 ： 中成药毛利率（ % ）
- 图表 17 ： 众生药业化学药板块主要产品介绍
- 图表 18 ： 化学药营收及增速（百万元， % ）
- 图表 19 ： 化药毛利率（ % ）
- 图表 20 ： 公司旗下创新药平台众生睿创主要产品管线
- 图表 21 ： 近年来中国流感发病人数（左）及发病率（右）
- 图表 22 ： 2021-202 4年度 南方省份 哨点 医院报告的流感样病例（ % ）
- 图表 23 ： 司美销售额及增速（亿美元， % ）
- 图表 24 ： 礼来替尔泊肽销售额（亿美元）
- 图表 25 ： 非酒精性脂肪肝炎（ NASH ）致病机制
- 图表 26 ： 公司业绩拆分预测表（百万元）
- 图表 27 ： 可比公司估值表（截至 2024.7. 30 ）
- 16华福证券
- 华福证券
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- 公司首次覆盖 |众生药业
- 数据来源： iFinD ，华福证券研究所 数据来源： iFinD ，华福证券研究所
- 图表 11： 众生药业各板块毛利（百万元） 图表 12 ： 众生药业各板块毛利占比情况 (%)
- 数据来源： iFinD ，华福证券研究所 数据来源： iFinD ，华福证券研究所
- 1.2 复方血栓通中标集采、业绩短期承压
- 中成药具备核心竞争力，核心产品中选集采。 中成药是公司核心业务基础和重
- 要的增长来源，现有中成药产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、清热祛湿等多个治疗
- 领域。其中复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊、复方丹参片等产品入选国家医保目录。
- 图表 13 ： 众生药业中成药板块主要产品介绍
- 功能主治 /
- 治疗领域 药品名称 产品特色
- 眼科、心脑
- 血管
- 复方血栓通
- 系列产品
- 国家基药目录 、国家医保目录品种 。公司是复方血栓通系列制剂的产品原创者 、
- 标准制定者、行业引领者和市场主导者。核心产品复方血栓通胶囊为原研独家
- 剂型品种，临床价值大、科技内涵高、市场应用广。复方血栓通胶囊以其明确
- 的血管保护作用，用于心血管疾病治疗，也被多项临床指南及共识推荐用于视
- 网膜静脉阻塞等多种眼底疾病的治疗，临末证据丰富、药物经济学优势突出，
- 连续多年在国内眼科内服中成药领域市场占有率排名第一位 。2023 年 6月 ，复
- 方血栓通系列产品在全国中成药采购联盟集采中成功中选。
- 脑栓通胶囊
- 国家医保目录独家品种 。脑栓通胶囊是中国工程院王永炎院士基于 “ 毒损脑络 ”
- 病机学说研制的现代中成药，改善脑血循环，保护神经功能，减少卒中残障，
- 全病程守护卒中患者健康，是安全、经济的缺血性脑卒中临床治疗药物。华福证券
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