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宏观深度报告：人民币汇率急升：基础、触发与走向
- 2024-07-30 17:31:26上传人：三分**分醉
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平安观点：2024年7月24-25日，美元兑人民币汇率连续两日快速升值，引发市场对人民币走向拐点的讨论。本篇报告分析人民币急升的宏观基础和触发因素，在此基础上提出我们对接下来人民币汇率走向的判断。人民币急升的宏观基础。1、美元指数回落。7月以来美元指数回落，而人民币汇率并未跟随上涨，积累了“补涨”势能。2、稳增
- 一、 人民币急升的宏观 基础
- 1、美元 指数回 落
- 2、稳增 长政策 加码
- 3、贸易 顺差新 高
- 二、 人民币急升的触发 因素
- 1、日元 升值产 生联动
- 2、政策 调控信 号
- 三、 人民币汇率后续怎 么看
- 1、“补涨 ”空间有 限
- 2、美元 不轻易 走弱
- 3、中美 经贸博 弈暗含 风险
- 4、若干 压制因 素仍待 扭转
- 风险提示
- 宏观 深度 报告
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- 图表 1 7月以来 美元指 数回落 ，而美 元兑人 民币汇 率延续 爬升 趋势
- 图表 2 跟主要亚 洲货币 比较 ， 人民 币 7月 25 日升 值更显 “补涨 ”特性
- 图表 3 央行再度 年中降 息
- 图表 4 人民币名 义与实 际有效 汇率 出 现较大 裂口
- 图表 5 6月中国 贸易顺 差创下 历史单 月新高
- 图表 6 货物贸易 顺差是 近年来 我国国 际收支 的最主 要顺差 来源
- 图表 7 以中国出 口结构 加权， 今年以 来全球 制造业 景气度 明显抬 升
- 图表 8 202 4 年以 来我国 出口主 要受数 量增长 带动
- 图表 9 国际大宗 商品价 格领先 我国出 口价格 约 6个月
- 图表 10 本次人民 币升值 体现了 与日元 之间的 联动关 系
- 图表 11 近两年来 ，人民 币与日 元呈现 高度联 动性
- 图表 12 美日利差 、美中 利差均 升至高 位
- 图表 13 当前日元 空头仓 位已十 分拥挤
- 图表 14 近期美股 科技股 调整伴 随日元 空头平 仓
- 图表 15 今年以来 美元兑 人民币 汇率的 波动性 降至历 史低位
- 图表 16 跨境支付 中更多 使用人 民币， 助力离 岸人民 币存款 显著增 长
- 图表 17 今年以来 港股通 、南向 通流入 规模显 著扩大
- 图表 18 人民币汇 率行至 关键点 位时， 往往看 到离岸 人民币 利率水 平显 著抬升
- 图表 19 202 3 年四 季度以 来，外 汇掉期 点偏低 运行， 美元隐 含利率 显著高 于实际 美元利 率
- 图表 20 202 3 年四 季度以 来外资 持有中 国债券 规模回 升
- 图表 21 今年以来 ，无论 是否考 虑人民 币在 7月 25 日的升 值，人 民币在 主要亚 洲货币 中仍然 偏强
- 图表 22 201 5 年“ 811” 汇 改以来 ，美元 兑人 民币汇 率和美 元指数 的相关 关系
- 图表 23 近期 CME 对年 内降息 的预期 超过 2次， 而美联 储 6月预测 中值是 年内仅 降 息 1次
- 图表 24 近期欧洲 经济不 及预期 ，欧元 或将承 压
- 图表 25 “特朗普 交易 ”下美 元指数 方向不 明
- 图表 26 人民币汇 率的相 对强弱 与中美 经贸博 弈局势 息息相 关
- 图表 27 中美利差 仍处历 史低位 ，对人 民币汇 率形成 压制
- 图表 28 202 4 年二 季度银 行代客 结售汇 逆差扩 大
- 图表 29 202 4 年 6月银 行代客 涉外首 付款逆 差再扩 大
- 图表 30 202 3 年以 来资本 与金融 项目逆 差主要 来自直 接投资
- 图表 31 今年 1-5月外商 直接投 资与对 外直接 投资分 化
- 图表 32 企业和居 民持汇 意愿依 然较强
- 图表 33 货物贸易 的涉外 收付款 顺差大 幅高于 结售汇 顺差
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