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交通运输行业2024半年度展望：重视快递板块边际改善，高股息个股有望持续强势
- 2024-07-30 16:12:38上传人：Sa**梦颜
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投资摘要：行业回顾：基建类板块有相对收益，追求高性价比成为需求端主线上半年，行业需求端表现尚可，但能够看出一定的消费降级影响，不管是客运还是货运，客户都更加注重性价比。客运方面的具体表现包括铁路客运恢复程度超过航空，低成本航空恢复情况好于全服务航空等；货运方面变现为网购商品每单的平均货值出现下降，以
- 1. 行业回顾与展望：基建类板块有相对收益，但除航运外无明显强势板块
- 1.1 上半年行业需求受消费降级影响较大，客户追求高性价比
- 1.2 除航运外缺乏明显强势板块，基建类板块有相对收益
- 1.3 下半年展望：重视快递板块边际改善，高股息个股继续受重视
- 2. 快递板块：低价件竞争激烈，但行业分层逐渐清晰
- 2.1 上半年量升价降，且不同公司经营指标分化明显
- 2.2 经营策略分化的背后是因地制宜的对价格端与服务端的侧重不同
- 2.3 持续高增长或对产能形成考验，下半年价格战有望缓和
- 2.4 股价处于相对底部，业绩具备向上弹性
- 3. 高速公路板块：高股息个股受重视，改扩建周期带来行业估值中枢回升
- 3.1 高速公路板块分红意愿持续提升，分红率对股价起到较强的锚定作用
- 3.2 路产改扩建将大幅提升企业存续能力，是行业最值得关注的变量
- 3.3 高速公路行业目前处于高确定性的上行周期中
- 4. 航空板块：股价回归理性，供给增速可控，关注行业边际改善
- 4.1 二季度需求端略低于预期，客座率还有待恢复
- 4.2 股价回归理性，供给端增速可控，期待边际改善
- 5. 风险提示
- 相关报告汇总
- 插图目录
- 图 1： 去年以来铁路客流恢复程度超过航空（万人）
- 图 2： 24 年以来快递价格战逐渐白热化，单价降幅明显
- 图 3： 实物商品网上零售额增速降至较低水平（亿元）
- 图 4： 快递件量增速维持在 20% 以上
- 图 5： 基建类板块上半年跑赢行业指数（以年初数值为 100 ）
- 图 6： 航空及快递表现较弱，航运强势（以年初数值为 100 ）
- 图 7： 快递行业业务量同比增速处于较高水平
- 图 8： 二季度韵达与申通的单票收入同比降幅较高
- 图 9： 快递公司业务量增速出现分化（中通暂无 Q2 数据）
- 图 10： 单票收入同比降幅的走势有所分化（中通无 Q2 数据）
- 图 11： 一季度各公司扣非归母净利润同比皆有提升（亿元）
- 图 12： 一季度各公司单票净利润同比变化（元 /票）
- 图 13： 上市公司盈利水平继续分化（亿元）
- 图 14： 上市公司单票盈利形成 2个梯队（元 /票）
- 图 15： 单票收入水平（元 /票）显示通达系价格战烈度处于较高水平，与 21 年情况较为类似
- 图 16： 22 年后行业资本开支进入下行期（亿元）
- 图 17： 上市公司季度业务量较 21Q4 的比值
- 图 18： 各公司股价走势大体趋同（以 23 年初为基准）
- 图 19： 上市公司单票市值与单票盈利高度相关（元 /票）
- 图 20： 16 年至今多家高速公路公司上调分红比例，高速公路板块重新开始重视分红（单位： %）
- 图 21： 粤高速 A从 17 年起主要通过股息率锚定股价
- 图 22： 山东高速从 20 年起主要依靠股息率锚定股价
- 图 23： 我国高速公路主干线已经逐步进入改扩建周期
- 图 24： 通车超过 20 年的高速公路是目前改扩建的主力
- 图 25： 进入 改扩建周期后，行业 PE 重新回到上升通道
- 图 26： 主要高股息公司 PE 与股息率估计（净利润预测来自同花顺一致预期）
- 图 27： 国内航线旅客周转量已经高于 19 年同期（万人公里）
- 图 28： 国际航线旅客周转量恢复到 19 年 30% 左右（万人公里）
- 图 29： 国内航线客座率略低于疫情前水平
- 图 30： 国际航线客座率还有待继续恢复
- 图 31： 三大航 一季度同比减亏明显（亿元）
- 图 32： 23 年以来行业指数较为低迷
- 图 33： 三大航机队引进速度可控， 25 年增速很低
- 图 34： 宽体机增长基本停滞，窄体机 25 年增量小
- 图 35： 经过一年多的下跌，三大航市值回归理性区间（亿元）
- 图 36： 各航司估值对比（净利润预测来自同花顺一致预期）
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