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公司深度研究：立足大单品策略，电商渠道加速弯道超车
- 2024-07-30 16:06:52上传人：红薇**露ゅ
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百亚股份(003006)投资要点:一次性卫生用品龙头，营收利润稳健增长。公司定位于中高端市场，产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。产品方面持续研发推新迭代升级，成功打造大健康系列；渠道方面在深耕核心川渝优势区域的同时，有序开拓全国市场，积极把握电商与新兴渠道发展机会。近年来公司营收稳健增长，2015-
- 1、 核心观点
- 2、 一次性卫生用品龙头，深耕川渝，走向全国
- 2.1 、 专注一次性卫生用品赛道，营收利润稳健增长
- 2.2 、 产品定位中高端，深耕核心区域，把握电商 &新兴渠道有序开拓全国市场
- 2.3 、 股权结构稳定集中，管理层经验丰富 &员工持股激发主动性
- 3、 行业向高端化多元化升级，电商平台发展注入新活力
- 3.1 、 一次性卫生用品行业规模平稳增长，新兴渠道注入新活力
- 3.2 、 卫生巾市场加速整合，市场集中度不断提升
- 3.3 、 中国婴儿卫生用品市场规模出现下滑趋势，国产品牌涌入市场
- 3.4 、 美国、日本成人失禁用品市场高度集中，中国成人失禁用品基本保持高速增长
- 3.5 、 头部企业均依靠主要品牌占据市场，电商逐渐取代线下销售渠道
- 4、 大单品策略 +电商渠道收入靓丽，线下市场拓展有望快速起量
- 4.1 、 大健康系列打造大单品策略，产品升级带动均价上行
- 4.2 、 传统渠道稳健发展，电商打爆抖音渠道占领消费者心智
- 4.3 、 核心五省优势显著，外围市场稳步开拓
- 5、 股价复盘
- 6、 盈利预测与评级
- 7、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图 1： 百亚股份发展历程
- 图 2： 百亚股份主要产品系列
- 图 3： 2015-2023 年营业收入（亿元）及同比 YOY （ %）
- 图 4： 2015-2023 年归母净利润（亿元）及同比 YOY （%）
- 图 9： 2017-2023 年分渠道营业收入（亿元）
- 图 10 ： 2023 年公司分渠道主营业务收入占比（ %）
- 图 11 ： 公司股权结构（截至 2024 年一季度）
- 图 12 ： 一次性卫生用品包括吸收性卫生用品和非吸收性卫生用品
- 图 13 ： 吸收性卫生用品产业链示意图
- 图 14 ： 2017-2024 年 4月期货结算价（美元 /桶）
- 图 15 ： 2017-2024 年 4月中国进口纸浆平均单价（美元 /吨）
- 图 16 ： 2001-2022 年中国木浆产量（万吨）及同比 YOY （%）
- 图 17 ： 2015-2026E 全球一次性卫生用品市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 18 ： 2015-2026E 亚太地区一次性卫生用品市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 19 ： 我国处于品质消费阶段
- 图 20 ： 2013-2023 年中国居民人均可支配收入（元）及同比 YOY （ %）
- 图 21 ： 2015-2026E 中国一次性卫生用品市场规模（亿元）及同比 YOY （%）
- 图 22 ： 2011-2022 年中国电子商务交易额（亿元）及同比 YOY （%）
- 图 23 ： 2007 年 12 月-202 3年 12 月中国网络购物用户规模（ 万人）及同比 YOY （%）
- 图 24 ： 2015-2026E 年全球女性经期护理市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 25 ： 2023 年全球女性卫生用品市场公司竞争格局（ %）
- 图 26 ： 2014-2023 年全球女性经期护理市场公司份额（ %）
- 图 27 ： 2015-2026E 中国女性经期护理市场规模（亿元）及同比 YOY （ %）
- 图 28 ： 2015-2026E 年美国女性经期护理市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 29 ： 2015-2026E 年日本女性经期护理市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 30 ： 2014 年中国女性卫生护理市场竞争格局（ %）
- 图 31 ： 2023 年中国女性卫生用品市场竞争格局（ %）
- 图 32 ： 2023 年美国女性卫生护理市场竞争格局（ %）
- 图 33 ： 2023 年日本女性卫生用品市场竞争格局（ %）
- 图 34 ： 2009-2023 年全球女性卫生用品市场销售渠道占比（ %）
- 图 35 ： 2009-2023 年中国女性卫生用品市场销售渠道占比（ %）
- 图 36 ： 2009-2023 年美国女性卫生用品市场销售渠道占比（ %）
- 图 37 ： 2009-2023 年日本女性卫生用品市场销售渠道占比（ %）
- 图 38 ： 2015-2026E 年全球婴儿卫生用品市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 39 ： 2023 年全球婴儿卫生用品市场公司竞争格局（ %）
- 图 40 ： 2015-2026E 中国婴儿卫生用品市场规模（亿元）及同比 YOY （ %）
- 图 41 ： 2015-2026E 年美国婴儿卫生用品市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 42 ： 2015-2026E 年日本婴儿卫生用品市场规模（十亿日元）及同比 YOY （ %）
- 图 43 ： 2013 年中国婴儿卫生用品市场竞争格局（ %）
- 图 44 ： 2023 年中国婴儿卫生用品市场竞争格局（ %）
- 图 45 ： 2023 年美国婴儿卫生用品市场竞争格局（ %）
- 图 46 ： 2023 年日本婴儿卫生用品市场竞争格局（ %）
- 图 47 ： 2015-2026E 年全球成人失禁用品市场规模（亿美元）及同比 YOY （%）
- 图 48 ： 2023 年全球成人失禁用品市场公司竞争格局（ %）
- 图 49 ： 2015-2026E 中国成人失禁用品市场规模（百万元）及同比 YOY （%）
- 图 50 ： 2015-2026E 年美国成人失禁用品市场规模（百万美元）及同比 YOY （ %）
- 图 51 ： 2015-2026E 年日本成人失禁用品市场规模（十亿日元）及同比 YOY （ %）
- 图 52 ： 2014 年中国成人失禁用品市场竞争格局（ %）
- 图 53 ： 2023 年中国成人失禁用品市场竞争格局（ %）
- 图 54 ： 2023 年美国成人失禁用品市场竞争格局（ %）
- 图 55 ： 2023 年日本成人失禁用品市场竞争格局（ %）
- 图 56 ： 2017-2027E 年中国吸收性卫生用品市场规模对比（亿元）
- 图 57 ： 2017-2023 年吸收性卫生用品市场规模中各类产品占比（ %）
- 图 58 ： 2017-2027E 年中国吸收性卫生用品市场规模增速对比（ %）
- 图 59 ： 2019-2022 年中国婴儿卫生用品渗透率（ %）
- 图 60 ： 2017-2023 年中国吸收性卫生用品市场竞争格局对比（公司 CR10 ）
- 图 61 ： 2017-2023 年中国吸收性卫生用品市场竞争格局对比（品牌 CR10 ）
- 图 62 ： 2017 年与 2023 年女性卫生用品、成人失禁用品与婴儿卫生用品 CR10 品牌及市占率（ %）
- 图 65 ： 2009-2023 年中国吸收性卫生用品网购销售销售收入占比（ %）
- 图 66 ： 2009-2023 年中国吸收性卫生用品超大型超市销售收入占比（ %）
- 图 69 ： 2020 年 5月-2024 年 3月卫生巾品类各品牌京东均价（元）
- 图 70 ： 2021 年 10 月-2024 年 3月卫生巾品类各品牌抖音均价（元）
- 图 71 ： 2017-2023 年公司自由点收入（亿元 ）、同比 YOY （%）及营收占比（ %）
- 图 72 ： 2017-2023 年公司卫生巾品类毛利率（ %）及 2023 年自由点毛利率（ %）
- 图 73 ： 2017-2023 年公司各品类单价（元 /片）（2020-2023 年单价为预测值）
- 图 74 ： 2017-2023 年公司自主品牌、 ODM 业务、纸尿裤业务收入（亿元）
- 图 75 ： 自由点推出敏感肌系列与益生菌系列引爆网络
- 图 76 ： 自由点与三丽鸥 IP 联名卫生巾
- 图 77 ： 自由点核心系列、大健康系列、夜用系列线上均价（片 /元）
- 图 78 ： 2019-2023 年公司研发费用（亿元）以及研发费用率（ %）
- 图 79 ： 2023 年公司主要在研项目进展
- 图 80 ： 2017-2023 年公司分渠道收入（亿元）
- 图 81 ： 2017-2023 年电商渠道占比（ %）及同比增长 YOY （ %）
- 图 82 ： 卫生巾与裤式卫生巾 2023Q4 天猫 +京东 +抖音累计电商销售额（亿元）及 TOP10 排名
- 图 83 ： 2020 年 9月-2024 年 3月自由点天猫销售额及销量占比变化（ %）
- 图 84 ： 2020 年 9月-2024 年 3月自由点京东销售额及销量占比变化（ %）
- 图 85 ： 2020 年 9月-2024 年 3月自由点抖音销售额及销量占比变化（ %）
- 图 86 ： 自由点、七度空间、苏菲、护舒宝抖音平台各维度数据对比
- 图 87 ： 2018-2023 年公司分市场收入（亿元）及核心五省营收占比（ %）
- 图 88 ： 2020-2023 年中国大陆及分市场毛利率（ %）
- 图 89 ： 2018-2023 年公司外围省份收入（亿元）及同比增长 YOY （ %）
- 图 90 ： 2020-2023 年核心五省与外围省份毛利率（ %）
- 图 91 ： 百亚股份 2020 年 9月至今市值及市盈率变化情况
- 图 92 ： 2016-2024 年 2月中国社会消费品零售总额（亿元）及同比增长（ %）
- 图 93 ： 2016-2024 年 2月中国消费者信心指数
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