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汽车行业2024年中期投资展望：混动化趋势持续，格局与公司治理能力为王
- 2024-07-29 20:11:29上传人：星空**山野
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投资摘要：汽车混动化趋势持续。据乘联会，2024.1-6月BEV销量占比为59.2%，插电式混合动力乘用车占比40.8%。但自2021年以来，PHEV占比逐年提升，PHEV销量增速大幅超过BEV。2024年1-6月，PHEV销量同比增速为83.7%，而BEV同比增速仅为8.7%。我们在报告《汽车行业2024年投资展望：新能源的分化趋势与零部件发展的2.0时代》（20
- 1. 混动化趋势持续
- 1.1 2024 年上半年乘用车稳定增长与新能源汽车渗透率提升
- 1.2 混动车型占比有望持续提升，增速大幅领先纯电动
- 2. 汽车零部件行业：格局与公司治理能力为王
- 2.1 2015 -2024Q1 汽车零部件行业经营情况
- 2.2 格局与公司治理能力为王
- 3. 投资策略
- 4. 风险提示
- 相关报告汇总
- 插图目录
- 图 1： 乘用车年度销量及同比增速（ %） 单位：万辆
- 图 2： 新能源乘用车渗透率历年数 据
- 图 3： 新能源乘用车月度渗透率
- 图 4： 新能源乘用车历年同比增速（ %） 单位：辆
- 图 5： 新能源乘用车月度及累计同比增速（ %）
- 图 6： 不同级别车型市场优惠幅度 单位：元
- 图 7： 新能源乘用车历年价格结构
- 图 8： 新能源乘用车历年品牌结构
- 图 9： 新能源乘用车结构占比
- 图 10： PHEV 与 BEV 月度同比增速（ %）
- 图 11： 纯电动汽车的销量结构
- 图 12： 插电式混合动力的销量结构
- 图 13： 增程式汽车的销量结构
- 图 14： 汽车零部件行业总资产规模与同比增速（ %） 单位：万元
- 图 15： 2015 -2024 年 Q1 汽车零部件企业负债率
- 图 16： 2015 -2023 年零部件企业资本开支及同比增速（ %） 单位：万元
- 图 17： 汽车零部件行业营收及同比增速（ %） 单位：万元
- 图 18： 汽车零部件毛利率、净利率与扣非归母净利率
- 图 19： 汽车零部件企业期间费用率
- 图 20： 主要资产周转率变化
- 图 21： 汽车零部件行业的 ROE
- 图 22： 我国内燃机销量及同比增速（ %） 单位：万台
- 图 23： 中原内配营收及同比增速（ %） 单位：万元
- 图 24： 中原内配气缸套毛利率，出口毛利及零部件行业对比
- 图 25： 新坐标营收及同比增速（ %） 单位：万元
- 图 26： 新坐标综合毛利率，气门传动组与行业对比
- 图 27： 三个公司涡轮增压业务收入同比增速（ %）
- 图 28： 三个公司涡轮增压零件业务毛利率对比
- 图 29： A股主要压铸企业的毛利率对比（ %）
- 图 30： 压铸类公司 2023 年 ROE 表现
- 图 31： 压铸类 公司资产周转天数 单位：天
- 图 32： 中信汽车零部件行业 PE （TTM ，中位数）
- 图 33： 中信汽车零部件行业 PB （中位数）
- 图 34： A股主要指数年初涨跌幅（ %）
- 图 35： 汽车零 部件行业按市值分布 单位：个
- 图 36： 中信汽车 -乘用车Ⅲ指数 PE （TTM ）
- 图 37： 中信汽车 -乘用车Ⅲ指数 PB
- 东兴证券 深度 报告
- 汽车 行业 ：混动化趋势持续，格局与公司治理能力为王 P 5
- 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
- 1. 混动化趋势持续
- 1.1 2024 年 上半年 乘用车稳定增长与新能源汽车渗透率提升
- 2024 年上半年我国新能源汽车产销量保持 稳步增长。 2024 年是“消费促进年”，国家大力推动家电、汽车
- 等消费品的以旧换新。 4月，商务部等 7部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确符合条件的报废并新
- 购置新能源车 /燃油车分别补贴 10000 元 /7000 元。受政策影响， 2024 年 1-6月我国乘用车累计销量为 1197.9
- 万辆，同比增长 6.3% 。
- 7月 25 日，国家发改委官网发布信息显示，国家发改委、财政部 7月 24 日印发《关于加力支持大规模设备
- 更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。其中，对个人消费者报废国三及以下排
- 放标准燃油乘用车或 2018 年 4月 30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置
- 税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴标准提高至 2万元；购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车，
- 补贴标准提高至 1.5 万元。 得益于政策利好，我们预计下半年乘用车销量增 速将会回升。
- 图1：乘用车年度销量及 同比 增速 （%） 单位：万辆
- 资料来源： 同花顺 ，东兴证券研究所
- 我们认为， 2024 上半年 汽车行业的增长得益于两个原因：一是新能源汽车市场的持续扩张，二是 自主品牌崛
- 起带来的销量结构优化 。
- 新能源乘用车渗透率持续提升。 据乘联会发布的广义乘用车及新能源乘用车批发销量数据， 2024.1 -6月新能
- 源乘用车渗透率提升至 38.9% ，较 2023 年提升 4.5pct 。 2024.6 月渗透率提升至 44.9% ，创历史新高。
- 图2：新能源乘用车渗透率历年数据 图3：新能源乘用车月度渗透率
- 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024.1-6
- 乘用车销量 增速
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