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投资玖谊源，核医学综合诊疗能力提升
- 2024-07-29 11:17:59上传人：ni**梦魇
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联影医疗(688271)投资要点：事件：2024年7月25日，上海联影医疗科技股份有限公司拟以自有资金投资四川玖谊源粒子科技有限公司，交易金额1.20亿元，联影医疗取得玖谊源10%股权，本轮融资投前估值10亿元，联影医疗有权委派1名董事进入董事会，本次投资有望促进联影医疗在分子影像领域综合竞争力提升。粒子加速器稀缺企业，赋
- 中正电子发射型磁共振成像系统（ PET/MR ）由甲类调整为乙类 ，常规放射治疗类设备（包
- 括医用直线加速器、螺旋断层放射治疗系统、伽玛射线立体定向放射治疗系统） 统一纳入乙
- 类管理，分子影像、放疗类产品配置证降级，有望带动产品在各类医疗机构普及程度提升，
- 行业整体或迎来扩容。
- ➢ 产品矩阵持续丰富， 分子影像综合竞争力提升 。联影医疗是国内少数取得 PET/CT 注册并实
- 现整机量产企业， 在闪烁体、探测器等方面 掌握多项核心技术，并围绕肿瘤、神经、心脏相
- 关疾病的临床诊疗持续打磨产品，先后推出行业多款领先产品，如 TOF PET/CT 产品 uMI
- 780 ，一体化 PET/MR 产品 uPMR 790 等， 2023 年公司分子影像设备收入 (MI) 为 15.52 亿
- 元，同比增长 1.35% ，占比约为 13.60% 。通过投资 玖谊源 ，公司分子影像产品矩阵进一步
- 丰富，实现核医学诊疗闭环。
- ➢ 盈利预测与估值 。我们预计 202 4-202 6年公司总营收分别为 138.24 /167.98 /206.00 亿元，
- 增 速 分 别 为 21.15 %/21.51 %/22.63 % ； 2024 -2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为
- 23.81 /28.83 /35.23 亿元，增速分别为 20.62 %/21.08 %/22.18 %。当前股价对应的 PE 分别
- 为 40 x、33 x、27 x。选取 澳华内镜、 迈瑞医疗作为可比公司 ，可比公司 2024 年平均 PE 为
- 38倍， 基于公司 影像设备种类持续丰富，高端产品全球竞争力不断提高 ，首次覆盖，给予
- “买入”评级。
- ➢ 风险提示。 并购整合不及预期风险、 海外地缘政治风险 、国内政策风险 、新品推广不及预期
- 风险 。
- 市场表现：
- 相关研究
- 股票数据： 2024 年07 月 26 日
- 收盘价（元） 116.25
- 一 年 内 最 高 /最低
- （元） 158.95 /101.12
- 总市值（ 亿元） 958
- 盈利预测与估值
- 2022 2023 2024E 2025E 2026E
- 营业总收入（百万元人民币） 9238.12 11410.77 13824.46 16798.36 20600.06
- 同比增长率（ %） 27.36% 23.52% 21.15% 21.51% 22.63%
- 毛利率（ %） 48.37% 48.48% 49.80% 50.20% 50.50%
- 归母净利润（百万元人民币） 1656.08 1974.29 2381.43 2883.48 3523.01
- 同比增长率（ %） 16.86% 19.21% 20.62% 21.08% 22.18%
- 每股收益（元人民币 /股） 2.01 2.40 2.89 3.50 4.27
- ROE （%） 9.47% 10.46% 11.29% 12.13% 13.02%
- 市盈率 58 49 40 33 27
- 40%-30%-20%-10%0%10%20%
- 联影医疗 沪深 300
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