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公司深度报告：静待农药景气度提升，多项目推进巩固龙头地位
- 2024-07-29 07:11:01上传人：Be**浅浅
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扬农化工(600486)投资要点国内农药龙头，静待行业景气度提升扬农化工在产原药品种近70个，涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂等不同类别。现已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局，目前是全球拟除虫菊酯原药核心供应商。公司加强与大客户合作，持续扩大市场份额。近年受国内农药产能
- 1、 农药原药行业龙头，持续扩能兑现成长
- 1.1 、 背靠先正达，四次创业拥抱蓝海
- 1.2 、 业绩短期承压，静待农药行业景气度修复
- 1.3 、 股权激励彰显龙头信心
- 2、 粮食需求具备韧性，农药行业景气度有望筑底回升
- 2.1 、 粮食需求具备韧性，粮食安全保障农药需求
- 2.2 、 国内资本开支增加叠加印度产能放量，农药供给阶段性过剩
- 2.3 、 去库周期开启，农药行业或迎来底部反转
- 3、 公司一体化配套完善，充分受益农药价格上涨
- 3.1 、 杀虫剂：菊酯价格有望回升，公司龙头地位稳固
- 3.2 、 除草剂：转基因打开增长空间，草甘膦、麦草畏具有规模优势
- 4、 产能扩张打开业绩增量空间
- 4.1 、 优嘉四期达产达效，优嘉五期加快推进
- 4.2 、 葫芦岛项目投产在即有望贡献业绩增量
- 5、 协同先正达，赋能公司长期发展
- 6、 盈利预测及评级
- 7、 风险提示
- 图表 1：公司历史沿革
- 图表 2：公司股权结构
- 图表 3：公司自发设立的江苏优士化学、江苏优嘉植保及辽宁优创植保三大子公司产能情况
- 图表 4：公司外部收购子公司产能情况
- 图表 5：公司营业收入（亿元）及同比增速
- 图表 6：公司归母净利润（亿元）及同比增速
- 图表 7：公司收入结构（亿元）
- 图表 8：公司毛利润结构（亿元）
- 图表 9：公司分产品毛利率 (%)
- 图表 10 ：公司期间费用率 (%)
- 图表 11 ：公司资本开支及在建工程维持高位 (亿元 )
- 图表 12 ：公司现金和资产负债率情况
- 图表 13 ：激励计划考核指标
- 图表 14 ：全球食物不足率和食物不足人数居于高位
- 图表 15 ：全球人均耕地面积不断下降（公顷 /人）
- 图表 16 ：我国政策强调粮食安全
- 图表 17 ：全球粮食播种面积扩大 (百万公顷 )
- 图表 18 ：全球农药行业市场规模不断壮大（亿美元）
- 图表 19 ：2019 年以来农药原药产量上升（万吨）
- 图表 20 ：SW 农药板块购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）
- 图表 21 ：2021 -2023M9 农药投资形成的新产能（万吨 /年）
- 图表 22 ：2021 年印度农药出口市占率仅次于中国
- 图表 23 ：我国农药出口量和市场占比仍远高于印度
- 图表 24 ：中国氯氰菊酯进口数量 (吨)
- 图表 25 ：中国氯氰菊酯进口价格 (元/吨)
- 图表 26 ：2022 年底以来中信农药行业指数下行
- 图表 27 ：2022 年以来农药价格大幅下降
- 图表 28 ：美国农药、化肥和其他农业化学品存货（季调，百万美元）
- 图表 29 ：我国农药月度出口量持续上升 (万吨 )
- 图表 30 ：菊酯制备产业链及下游应用
- 图表 31 ：2019 年全球杀虫剂销售额分布
- 图表 32 ：2019 年全球前十五大杀虫剂销售额（亿美元）
- 图表 33 ：拟除虫菊酯产能分布
- 图表 34 ：菊酯价格逐步筑底
- 图表 35 ：上游中间体价格维稳
- 图表 36 ：全球除草剂市场份额情况
- 图表 37 ：全球除草剂市场按作物分布情况
- 图表 38 ：全球转基因作物种植面积 (百万公顷 )
- 图表 39 ：全球转基因作物种类种植面积占比
- 图表 40 ：中央一号文件 转基因作物相关政策
- 图表 41 ：国内转基因生物安全证书（生产应用）批准情况
- 图表 42 ：全球草甘膦产能 (万吨 )
- 图表 43 ：全球草甘膦扩产情况 (万吨 )
- 图表 44 ：中国草甘膦供应情况 (万吨 )
- 图表 45 ：中国其他非卤化有机磷衍生物出口量 (吨)及均价 (元/吨)
- 图表 46 ：全球草甘膦市场规模与同比增速
- 图表 47 ：2019 年各领域使用草甘膦用量（万吨）
- 图表 48 ：中国草甘膦月度社会库存 (万吨 )
- 图表 49 ：中国草甘膦价格 (元/吨)
- 图表 50 ：我国麦草畏产能分布（吨）
- 图表 51 ：全球麦草畏市场销售额（亿美元）
- 图表 52 ：巴西大豆种植面积
- 图表 53 ：麦草畏价格下行（元 /吨）
- 图表 54 ：优嘉四期产能
- 图表 55 ：吡唑醚菌酯原药 (实物 98%) 价格（万元 /吨）
- 图表 56 ：葫芦岛北方基地建设意义
- 图表 57 ：辽宁优创葫芦岛项目一期
- 图表 58 ：公司 ROIC 远高于行业均值
- 图表 59 ：植保产业链
- 图表 60 ：氟唑菌酰羟胺化学结构式
- 图表 61 ：先正达业务单元及业务构成
- 图表 62 ：与先正达集团的关联交易：采购产品、接受服务（亿元）
- 分）
- 图表 64 ：公司向先正达集团销售商品金额（亿元）
- 图表 65 ：公司盈利预测
- 图表 66 ：SW 农药板块市盈率 (TTM, 算术平均法 )
- 图表 67 ：扬农化工 PE band
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