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公司深度报告：聚焦黄金主业，走向价值重估之路
- 2024-07-24 17:35:51上传人：`E**il
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玉龙股份(601028)坚定出清贸易业务，聚焦黄金+新能源矿业。公司大股东变更为济高资本，实际控制人为济南高新区管理委员会。自2021年国企控股后，公司主营业务从钢管转型为矿业+贸易业务，公司依托集团资源，收购优质黄金与新能源矿业资产，并在2024年坚定出清大宗贸易业务，持续推进黄金矿山资源增效增储，加大优质矿产资源
- 一、剥离贸易业务，聚焦黄金 +新能源矿业
- 1.1 依托集团资源，转型矿业领域
- 1.2 业绩快速增长，黄金贡献主要利润
- 二、黄金矿资源禀赋优异，增储空间大
- 2.1 帕金戈金矿：低成本的优质金矿，增储扩产潜力大
- 2.2 巴拓金矿：黄金资源丰富的在产矿山，后续有望注入公司
- 三、多元化布局新能源矿业
- 3.1 钒矿：资源体量较大，前瞻性布局储能行业
- 3.2 硅石矿：入股灯塔硅石，布局新材料业务
- 3.3 石墨矿：控股催腾矿业，布局优质天然鳞片石墨
- 四、降息预期扰动，不改贵金属上行趋势
- 4.1 金融属性：美国经济韧性较强，不改降息初衷
- 4.2 货币属性：美元信用衰弱，全球央行黄金储备增加支撑长周期金价走强
- 4.3 加息末期，黄金牛市的起点
- 五、盈利预测 &投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值与建议
- 六、风险因素
- 表 目 录
- 表 1：南十字矿区露天矿体资源储量情况
- 表 2：陕西省商南县楼房沟钒矿拥有 V2O5 矿物量 65.15 万吨
- 表 3：6 月 FOMC 经济预测表上调今年的通胀预期
- 表 4：美联储结束加息到首次降息开启期间各类资产价格走势
- 表 5：公司分业务盈利预测
- 表 6：可比公司估值表
- 图 目 录
- 图 1：公司分业务营收（亿元）与发展历程
- 图 2：公司股权结构图（截至 2024 年 3月 31 日）
- 图 3：公司分业务营收占比（ %）
- 图 4：公司归母净利润（亿元）与增速（ %）
- 图 5：公司分业务毛利占比（ %）
- 图 6：公司分业务毛利率与综合毛利率（ %）
- 图 7：公司期间费用率（ %）
- 图 8：公司资产负债率（ %）
- 图 9：帕金戈金矿股权结构
- 图 10 ：帕金戈金矿历史产量（吨）
- 图 11：帕金戈金矿净利润
- 图 12 ：帕金戈克金生产成本及毛利
- 图 13 ：帕金戈矿区
- 图 14 ：巴拓股权结构
- 图 15 ：钒矿项目规划图
- 图 16 ：国内硅石产业链
- 图 17 ：2022 年工业硅主产区硅石矿资源储量分布（亿吨）
- 图 18 ：不同用途硅石资源储量分布（亿吨）
- 图 19 ：硅砂及石英砂进出口（万吨）
- 图 20 ：石墨矿项目规划图
- 图 21 ：金价与长期实际利率的负相关性
- 图 22 ：美国 CPI 与核心 CPI 同比（ %）
- 图 23 ：美国制造业与服务业 PMI
- 图 24 ：美国新增非农就业人数（千人）
- 图 25 ：美国失业率与劳动参与率（ %）
- 图 26 ：今年 6月点阵图上移
- 图 27 ：CME Fed 市场预期利率概率（截至 2024 年 6月 15 日）
- 图 28 ：黄金与美元在外汇储备中的占比
- 图 29 ：全球央行购金量自 2022 年开始上涨（吨）
- 图 30 ：标准普尔波动率指数与黄金价格（美元 /盎司）走势
- 图 31 ：黄金价格复盘（黄金单位：美元 /盎司，美债收益率单位： %）
- 图 32 ：黄金价格（美元 /盎司）与黄金股市盈率走势
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