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全球领先的铜金矿石服务提供商，估值有望提升
- 2024-07-24 12:06:41上传人：如花**年纪
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紫金矿业(601899)投资要点紫金矿业和南方铜业，同样作为世界级矿企，但二者在估值上存在明显差异。我们从PE（TTM）的角度观察二者的估值差异，发现紫金矿业估值显著低于南方铜业，2024年以来，紫金矿业的PE（TTM）为20左右，而南方铜业却超过了30倍。从市值/铜储量、市值/铜资源量的角度出发，似乎紫金矿业与南方铜业棋逢对
- 1 同样作为世界级矿企，紫金矿业和南方铜业存在估值差异
- 1.1 南方铜业估值偏高原因分析
- 1.2 紫金矿业基本情况简析
- 2 紫金矿业，探矿处理矿能力全球领先
- 2.1 亮点一：历史印证，发家于卓越的探矿、处理矿的技术能力
- 2.2 亮点二：逆周期并购头部剥离资产，成长空间大
- 2.3 亮点三：财务表现维持稳定，成本控制能力得到验证
- 2.4 紫金矿业估值有望提升，对标南方铜业
- 3 铜金大时代来临，价格持续高位有望稳定估值
- 3.1 铜：资源壁垒造就中枢价格逐渐提升
- 3.2 金：上行趋势不改，黄金大时代来临
- 4 盈利预测与投资建议
- 5 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
- 图表 1： 紫金矿业和南方铜业 PE （ TTM ）比较，紫金矿业偏低
- 图表 2： 三大矿企市值储量资源量比（市值换为美元）
- 图表 3： 三大矿企市值储量资源量比（折算黄金）
- 图表 4： 南方铜业的股权结构
- 图表 5： 每磅铜的运营现金成本（截至 24 年 Q1 ）
- 图表 6： 抵扣副产品每磅铜现金成本（截至 24 年 Q1 ）
- 图表 7： 南方铜业成本优势显著
- 图表 8： 南方铜业的铜储量遥遥领先（单位：百万吨）
- 图表 9： 南方铜业的矿山寿命领先（单位：年）
- 图表 10 ： 紫金矿业股权结构，实控人为上杭县财政局
- 图表 11 ： 紫金矿业矿产规划
- 图表 12 ： 紫金矿业资源量与储量（截至 23 年年底）
- 图表 13 ： 紫金矿业和南方铜业主力矿山情况对比（资源量中包含储量）
- 图表 14 ： 紫金矿业的资产负债率偏高
- 图表 15 ： 紫金和南铜的企业股息率 (%) 对比
- 图表 16 ： 紫金和南铜的分红率对比
- 图表 17 ： 紫金矿业的核心竞争优势
- 图表 18 ： 紫金矿业主营矿种历年自主勘察新增资源量（截至 23 年年底）
- 图表 19 ： 铜价低位时积极收购海内外优质资源
- 图表 20 ： 金价低位时积极收购海内外优质资源
- 图表 21 ： 紫金矿业未来各种矿产增长规划
- 图表 22 ： 紫金矿业的营收情况
- 图表 23 ： 紫金矿业的归母净利润情况
- 图表 24 ： 紫金矿业期间费用率（ %）震荡降低
- 图表 25 ： 紫金矿业铜精矿成本在 2024 年得到有效控制（单位：元 /吨）
- 图表 26 ： 铜矿从发现到投产平均经历 16 年以上
- 图表 27 ： 资源禀赋下滑，新发现铜矿数量大幅下降
- 图表 28 ： 铜资本开支在 2015 年以后没有明显提升
- 图表 29 ： 铜企业勘探资本开始有所提高，但短期内效果有限
- 图表 30 ： 国内铜需求结构，建筑占比 15% 左右
- 图表 31 ： 新能源汽车中铜用量提升较大
- 图表 32 ： 铜供需情况
- 图表 33 ： 中国央行黄金储备占比相对依然较低（数据更新时间为 2024 年 4月）
- 图表 34 ： 央行停止购金后，伦敦金价格存在不同程度的走高
- 图表 35 ： 央行停止购金后，伦敦金价格存在不同程度的走高
- 图表 36 ： 60 年代末的高赤字率击溃了布雷顿森林体系
- 图表 37 ： 黄金与赤字率长期的同向关系
- 图表 38 ： 美国财政支出预算估计（单位：十亿美元）
- 图表 39 ： 央行购金持续
- 图表 40 ： 美元指数在高位，但是美元占全球外汇储备的比重降低至 25 年以来的最低水平
- 图表 41 ： 本轮上涨交易资金未入局，降息后或加速涨势
- 图表 43 ： 非农服务业临时工就业同比连续为负，或隐含经济在衰退
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