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持续推进降本增效，产品线有望多点开花
- 2024-07-23 12:36:36上传人：你是**定格
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燕京啤酒(000729)啤酒行业结构升级趋势不改，需求量或将持续小幅下降。燕京啤酒积极求变，新任管理层上任后“二次创业”，为公司注入成长动力。随着大单品U8的持续放量，清爽、鲜啤升级计划的推出，公司产品线有望多点开花，延续量价齐升趋势。成本端，公司持续推进降本增效，利润空间有望逐步释放。我们预计公司24-26年EPS
- 啤酒行业：结构升级趋势有望延续，需求量或将持续小幅下降
- 2018 年至今量减价增，结构升级、生产效率优化双轮驱动行业利润增长
- 未来啤酒行业吨价有望继续快速向上，需求 量或将持续小幅下降
- 燕京啤酒：积极求变，管理改革注入成长动力
- 区域龙头，前期战略转型速度慢于同业
- 管理层更迭后积极求变，为公司注入成长动力
- 产品线有望多点开花，延续量价齐升趋势
- “1+3 ”品牌矩阵为基，大单品 U8 带动量、价重回增长轨道
- U8 大单品逻辑不改，多款基座产品升级可期
- 产品线多点开花下，未来三年量、价 CAGR 分别有望达到 +2.5% 、 +3%
- 持续推进降本增效，利润空间有望逐步 释放
- 采购策略优化 +原材料成本红利下， 2024 年直接材料成本降幅有望领先行业
- 定编定岗、产能升级，助力毛利率提升
- 销售费用率有望回升后企稳，管理费用率优化空间较大
- 盈利预测 & 估值
- 盈利预测
- 估值
- 风险提示
- 2024 年 7月 23日 燕京啤酒 3
- 股价表现
- 投资摘要
- 图表 1. 啤酒行业营收、同比增速（ 2003 -2023A ）
- 图表 2. 啤酒企业毛销差变化（ 2013 -2023A ）
- 图表 3. 啤酒企业产量、同比变化（ 2003 -2023A ）
- 图表 4. 2018 年至今啤酒吨价持续提升
- 图表 5. 主要啤酒企业员工数量变化（ 2018 -2023A ）
- 图表 6. 啤酒企业管理费用率变化（ 2013 -2023A ）
- 图表 7. 啤酒企业归母净利率变化（ 2013 -2023A ）
- 图表 8.啤酒行业集中度（ 2008 -2022A ）
- 图表 9.啤酒行业资本投入情况（ 2010 -2022A ）
- 图表 10. 城镇居民 -人均可支配收入（ 2010 -2022A ）
- 图表 11. 啤酒市场竞争格局（ 2023A ）
- 图表 12. 2023 年啤酒企业吨价逆势延续上涨趋势
- 图表 13. 2023 年 3月后 CPI 、消费者消费意愿、信心指数持续走低
- 图表 14. 我国 20 -50 岁消费人群数量（ 19范 -2030E ）
- 图表 15. 我国核心啤酒消费群体 -人均啤酒 饮用量
- 图表 16. 燕京啤酒股权架构（ 2023A ）
- 图表 17. 燕京啤酒分区域营收占比（ 2023A ）
- 图表 18. 燕京啤酒区域布局
- 图表 19. 燕京啤酒营收、同比增速（ 2013 -2023A ）
- 图表 20. 燕京啤酒归母净利率（ 2013 -2023A ）
- 图表 21. 燕京啤酒市场份额（ 2010 -2023A ）
- 图表 22. 燕京啤酒现任管理层简介
- 图表 23. 主要啤酒企业管理团队平均年龄
- 图表 24. 主要啤酒企业董事长年龄
- 图表 25. 燕京啤酒“二次创业”变革要点
- 续 图表 25. 燕京啤酒“二次创业”变革要点
- 图表 26. 燕京啤酒 -产品矩阵
- 图表 27. 燕京啤酒销量、同比增速（ 2019 -2023A ）
- 图表 28. 燕京啤酒吨价、同比增速（ 2019 -2023A ）
- 图表 29. 燕京 U8 销量、同比增速
- 图表 30. 燕京 U8 产品宣传图
- 图表 31. 销售人员薪酬较 2020 年显著改善
- 图表 32. 燕京品牌商标
- 图表 33. 燕京啤酒经销商密度领先行业（ 2023A ）
- 图表 34. 燕京清爽（升级款）海报
- 图表 35. 鲜啤 2022 宣传海报
- 图表 36. 2023 年重庆啤酒 4-8元中档价格带产品表现突出
- 图表 37. 主要啤酒企业吨价对比（ 2023A ）
- 图表 38. 燕京啤酒中高档产品营收占比逐年提升
- 图表 39. 燕京啤酒分区域营收
- 图表 40. 燕京啤酒分区域营收 -同比增速
- 图表 41. 子公司漓泉营收、净利润
- 图表 42. 漓泉净利润率
- 图表 43. 燕京啤酒营业成本结构（ 2023A ）
- 图表 44. 主要啤酒企业吨成本拆分（ 2023A ）
- 图表 45. 啤酒企业 1Q24 吨成本、同比变化
- 图表 46. 铝锭、玻璃价格变动（截至 2024 年 5月 系 日）
- 图表 47. 瓦楞纸价格变动（截至 2024 年 6月 10 日）
- 图表 48. 进口大麦价格变动（截至 2024 年 5月）
- 图表 49. 燕京啤酒原材料采购构成（ 2023A ）
- 图表 50. 主要啤酒企业人效（人均创收， 2023A ）
- 图表 51. 主要啤酒企业人员效率（生产端）
- 图表 52. 主要啤酒企业人工工资（计入营业成本）占营收比例（ 2023A ）
- 图表 53. 主要啤酒企业设计 /实际 产能利用率
- 图表 54. 燕京啤酒在建工程情况（ 2023A ）
- 图表 55. 燕京啤酒固定资产折旧、资本性支出变化
- 图表 56. 主要啤酒企业固定资产折旧占营收比例（ 2023A ）
- 图表 57. 燕京啤酒销售费用拆分（ 2023A ）
- 图表 58. 燕京啤酒销售费用率拆分（ 2019 -2023A ）
- 图表 59. 啤酒企业销售费用细分项对比（ 2023A ）
- 图表 60. 啤酒企业销售人员均薪对比（ 2023A ）
- 图表 61. 燕京啤酒管理费用拆分（ 2023A ）
- 图表 62. 燕京啤酒管理费用率（ 2019 -2023A ）
- 图表 63. 啤酒企业管理费用细分项对比（ 2023A ）
- 图表 64. 燕京啤酒员工数量变化（ 2020 -2023A ）
- 图表 65. 燕京啤酒盈利预测 -核心假设
- 图表 66. 燕京啤酒盈利预测 -业务拆分
- 图表 67. 公司 A 股可比公司估值表
- 利润表 (人民币 百万 )
- 现金流量表 (人民币 百万 )
- 财务指标
- 资产负债表 (人民币 百万 )
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