超声和软镜行业领军者,多产线布局厚积薄发
- 2024-07-18 09:15:47上传人:半成**稚鬼
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开立医疗(300633)核心观点开立医疗是国内“超声+软镜”行业领军企业,持续丰富业务矩阵。开立医疗成立于2002年,成立伊始以超声业务为起点,2012年公司拓宽业务领域至内窥镜赛道,目前已成为国产超声市占率第二、软镜市占率第一的企业。2021-2022年连续推出4K硬镜、血管内超声(IVUS)布局微创外科和心血管介入业务。公司始
- 开立医疗:超声 +内镜领域领军企业
- 1. 发展历程:从超声 医学 影像到 内镜诊疗
- 2. 产品:布局四大领域,产品覆盖多维度
- 3. 业务结构: 超声为基 , 内镜第二增长曲线逐步显现
- 4. 业务结构:海内外业务双线发展
- 5. 股权结构稳定,创始人为实控人
- 6. 高管团队: 产业背景深厚
- 7. 多次推行 股权激励 ,推动核心业务长效发展
- 8. 设备更新政策落地在即,医疗设备行业有望享受利好
- 超声:业务稳健,持续高端突破
- 1. 行业 发展进入成熟期,高端市场国产化率仍有提升空间
- 2. 持续高端突破,开立超声业务稳健增长
- 软镜:行业景气度高,开立为国产龙头
- 1. 内窥镜简介
- 2. 国内消化系统疾病高发,内镜诊疗率有待提升
- 3. 软镜行业增速较快,国产化率有较大提升空间
- 4. 他山之石:全球内窥镜龙头奥林巴斯
- 5. 开立医疗:推动产品升级,发力高等级医院市场
- 布局微创外科 +心血管,新业务成长可期
- 1. 微创外科:引入外部团队,股权激励彰显信心
- 2. 心血管介入: IVUS 崭露头角
- 研发及销售能力强劲,海外业务布局较早
- 财务分析
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值: 44.48-49.66 元
- 绝对估值的敏感性分析
- 相对估值: 40.66-47.44 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表: 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1: 开立医疗发展历程
- 图 2: 开立医疗产品布局
- 图 3: 开立医疗收入结构(分业务线)
- 图 4: 开立医疗毛利结构(分业务线)
- 图 5: 开立医疗收入结构(分地区)
- 图 6: 开立医疗毛利结构(分地区)
- 图 7: 开立医疗 国内外 收入(亿元)及增速
- 图 8: 开立医疗 国内外 毛利率
- 图 9: 开立医疗股权结构图(截至 2024Q1 )
- 图 10: 各类医学影像设备保有量( 2019 年)
- 图 11: 超声和 CT 检测人次( 2019 年)
- 图 12: 全球超声设备市场规模
- 图 13: 全球超声设备市场竞争格局( 2019 年)
- 图 14: 中国超声设备市场规模(出厂价口径)
- 图 15: 中国超声设备市场规模(万台 /万套)
- 图 16: 彩色超声波诊断仪出口金额 及增速
- 图 17: 彩色超声波诊断仪 进口 金额 及增速
- 图 18: 2023 年度 超声影像诊断 设备各品牌中标金额占比
- 图 19: 2023 年度 超声影像诊断 设备各品牌中标数量占比
- 图 20: 2020H1 国内超声细分市场国产化率
- 图 21: 高端台式彩超各品牌国内市场份额(销售数量)
- 图 22: 高端便携彩超各品牌国内市场份额(销售数量)
- 图 23: 开立医疗超声产品线布局
- 图 24: 开立医疗超声产品线发展历程
- 图 25: 开立医疗 超高端智能妇产超声梦溪 P80 功能亮点
- 图 26: 开立医疗 凤眼 S-Fetus 技术
- 图 27: 开立医疗超声业务收入及增速
- 图 28: 开立医疗超声业务毛利率
- 图 29: 内窥镜分类
- 图 30: 软镜设备组成
- 图 31: 中国癌症发病例数排序
- 图 32: 中国癌症死亡例数排序
- 图 33: 不同诊断分期结直肠癌 5年生存率( 2009-2015 年)
- 图 34: 日本和中国胃癌 5年生存率
- 图 35: 中国与部分发达国家上消化道内镜开展率( 1/10 万)比较
- 图 36: 中国与部分发达国家下消化道内镜开展率( 1/10 万)比较
- 图 37: 软镜科室占比情况
- 图 38: 全球软镜诊疗器械市场规模
- 图 39: 全球 软镜诊疗器械 市场竞争格局( 2018 年)
- 图 40: 中国软镜市场规模
- 图 41: 中国软镜市场竞争格局( 2018 年)
- 图 42: 中国软镜市场各品牌中标市占率情况(销售金额)
- 图 43: 中国软镜市场各品牌中标市占率情况(销售数量)
- 图 44: 中国消化内镜各品牌中标市占率情况(销售数量)
- 图 45: 中国呼吸内镜各品牌中标市占率情况(销售数量)
- 图 46: 奥林巴斯营业收入及增速
- 图 47: 内窥镜收入及占比
- 图 48: 奥林巴斯净利润及增速
- 图 49: FY2024 奥林巴斯各项业务收入占比
- 图 50: 奥林巴斯软镜产品发展史
- 图 51: 奥林巴斯中国维修和服务网点分布
- 图 52: 开立医疗软镜产品线发展历程
- 图 53: 开立医疗内镜诊疗产品布局
- 图 54: 开立医疗 HD-580 内镜
- 图 55: 开立医疗消化呼吸系统疾病综合诊疗方案
- 图 56: 全球超声内镜市场规模(亿美元)
- 图 57: 中国超声内镜市场规模(亿元)
- 图 58: 2019 年中国超声内镜市场竞争格局
- 图 59: 2024 上半年中国超声内镜市场竞争格局
- 图 60: 2024 上半年中国超声内镜市场竞争格局(三级医院)
- 图 61: 2024 上半年中国超声内镜市场竞争格局(二级医院)
- 图 62: 开立医疗内窥镜及镜下治疗器具收入及增速
- 图 63: 开立医疗内窥镜及镜下治疗器具业务毛利率
- 图 64: 全球硬镜市场份额(按科室拆分, 2019 年)
- 图 65: 中国硬镜市场份额(按科室拆分, 2019 年)
- 图 66: 全球硬镜市场规模
- 图 67: 全球硬镜市场竞争格局( 2019 年)
- 图 68: 中国硬镜市场规模
- 图 69: 中国硬镜市场竞争格局( 2022 年)
- 图 70: 开立医疗微创外科产品
- 图 71: 全球血管内超声市场规模(亿美元)
- 图 72: 中国血管内超声市场规模(亿元)
- 图 73: IVUS 对 PCI 手术的渗透率
- 图 74: 中国血管内超声市场竞争格局
- 图 75: 开立医疗心血管介入产品
- 图 76: 开立医疗研发中心分布
- 图 77: 开立医疗研发及销售费用率
- 图 78: 开立医疗研发支出及增速
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 79: 开立医疗三级医院装机家数(截至 2023 年)
- 图 80: 开立医疗海外终端客户家数(截至 2023 年)
- 图 81: 开立医疗销售及研发人员数量
- 图 82: 开立医疗销售费用及增速
- 图 83: 开立医疗海外彩超、消化呼吸产品 2023 年收入、增速
- 图 84: 开立医疗 2023 年国际市场各大区收入增速
- 图 85: 开立 医疗 营收情况
- 图 86: 开立 医疗 归母净利润 情况
- 图 87: 开立 医疗 单季度营收情况
- 图 88: 开立 医疗 单季度归母净利润 情况
- 图 89: 开立 医疗利润率情况
- 图 90: 开立 医疗费用率情况
- 图 91: 开立 医疗毛利率同业对比
- 图 92: 开立 医疗净利率同业对比
- 图 93: 开立医疗超声业务 毛利率同业对比
- 图 94: 开立医疗内镜业务 毛利率同业对比
- 表 1: 开立医疗高管简介
- 表 2: 公司历次股权激励计划
- 表 3: 各省市区大规模设备更新和消费品以旧换新政策文件梳理
- 表 4: 医用超声波仪器及设备国家建议采购本国产品比例( 2021 年版)
- 表 5: 医用内窥镜的应用科室
- 表 6: 消化道肿瘤筛查及早诊早治相关政策梳理
- 表 7: 主要内镜产品比较
- 表 8: 首台 (套 )重大技术装备推广应用指导目录 (2024 年版,高端医疗装备 )
- 表 9: 开立医疗软镜业务收入及市占率预测( 2019A-2033E )
- 表 10: 中国获批的国产 IVUS 产品
- 表 11: 开立医疗营收拆分(亿元)
- 表 12: 未来 3年盈利预测表
- 表 13: 情景分析(乐观、中性、悲观)
- 表 14: 公司盈利预测假设条件( %)
- 表 15: 资本成本假设
- 表 16: 开立医疗 FCFF 估值表( 百万元)
- 表 17: 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析(元)
- 表 18: 可比公司估值表
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