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景区行业专题二：长视角探讨自然景区增长动能
- 2024-07-16 11:15:37上传人：La**k!
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核心观点景区板块投资：稳增长+国企改革，当前景区防御属性更为突出。景区标的投资过往具有双重属性：增长稳+博弈强。市场已熟知的景区业绩基本面公式可总结为客流量x人均消费x利润率，2018年后提价预期落空，客流量成为影响收入的最直接跟踪变量，长周期看成熟景区相对平稳增长。而客流量的披露往往具有滞后性，同时景区利
- 前言： 自然景区防御属性 逐步 凸显
- 客流趋势：穿越周期，韧性突出
- 1.1 短期客流韧性凸显， 头部自然景区穿越周期国内外有验证
- 1.2 我国正迈入十年人口结构黄金期，下沉市场结构化升级红利
- 1.3 从一年的时间段看旅游客流分布，景区淡旺季仍有挖潜空间
- 疫后景区新亮点：盈利改善，股息上行
- 2.1 盈利能力：国企改革助力效率提升， ROE 中枢抬升
- 2.2 现金流：资本开支相对放缓，分红稳健上行
- 投资建议：暑期来临，优选自然景区龙头
- 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 2010-2019 年景区板块季度平均超额收益
- 图 2： 2010-2019 年暑假期间（ 6-8 月）景区板块超额收益
- 图 3： 2024 年社会零售总额月度同比增长
- 图 4： 1-5 月线上服务消费趋势
- 图 5： 九华山客流增长情况
- 图 6： 长白山客流增长情况
- 图 7： 我国 5A 级景区数量
- 图 8： A级景区接待人数及营业收入变化
- 图 9： 2023 年前 11 个月受访者旅游类型偏好
- 图 10： 2023 年不同类型景区客单价比较
- 图 11： 2023 年 A级景区预约人次增长情况
- 图 12： 重点景区客流复盘（以黄山、峨眉山为例）
- 图 13： 景区收入增速
- 图 14： 景区归母净利润增速
- 图 15： 景区扣非归母净利润增速
- 图 16： 景区经营性净现金流增速
- 图 17： 2023 年美国不同类别国家公园接待人次占比
- 图 18： 日本不同类型国家公园接待人次占比
- 图 19： 美国国家公园接待人次变化趋势
- 图 20： 日本国家公园接待人次变化趋势
- 图 21： TOP 美国国家公园接待人次比重
- 图 22： TOP 日本国立公园接待人次比重
- 图 23： 美国 /日本出生人口人次
- 图 24： 日本入境游人次
- 图 25： 日本不同休闲出行人次变化
- 图 26： 日本休闲娱乐支出逐步提升
- 图 27： 新中国成立以来我国出生人口分布
- 图 28： 民航旅客年龄段分布呈现 “ 两头增加、中间下降 ” 的趋势
- 图 29： 国内游各年龄段人次占比
- 图 30： 养老金上调情况
- 图 31： 老年群体出游高峰
- 图 32： 黄山景区 2023 年游客年龄结构
- 图 33： 2019-2023 年研学游主要出行群体人次
- 图 34： 中国中小学生在校生数量
- 图 35： 下沉市场人均 GDP 逐步提升（万元）
- 图 36： 不同城市常住人口占比（万人， %）
- 图 37： 国内游收入 /GDP 比重
- 图 38： 日本出境游在人均 GDP 超 1万美元后开始提速
- 图 39： 中国 144 小时过境免签政策适用口岸 逐步扩容
- 图 40： 我国出入境人次趋势
- 图 41： 入境游免签国家情况
- 图 42： 我国入境游人次及分类
- 图 43： 我国入境游收入及占 GDP 比重
- 图 44： 国内旅游人次年内分布图
- 图 45： 峨眉山西环线交通改善
- 图 46： 峨眉山南部片区（后山）
- 图 47： 黄山风景区索道交通分布图
- 图 48： 长白山车辆配置及募投项目拟采购情况
- 图 49： 长白山二期酒店项目与一期项目对比
- 图 50： 九华山风景区导览图
- 图 51： 旅游产品趋势演绎
- 图 52： 大黄山区域超级环线列车开通
- 图 53： 景区客单价情况
- 图 54： 重点景区 ROE 趋势变化（此处未展示 2020-2022 年异常情况）
- 图 55： 景区资本开支情况
- 图 56： 景区资本开支 /经营净现金流比重
- 图 57： 景区现金分红率
- 图 58： 景区 2023 年现金股利分红率与股息率
- 表 1： 重点景区客流季度占比
- 表 2： 重点景区归母净利润季度占比
- 表 3： 各景区节假日客流占比及单日承载上限（单位：万人次）
- 表 4： 上市公司景区资本开支梳理
- 表 5： 新建索道项目收入拆分
- 表 6： 拟定增项目资金用途（单位：万元）
- 表 7： 九华山景区 2024 年资金投资规划
- 表 8： 重点上市公司景区定价
- 表 9： 历年央企考核指标变化
- 表 10： 景区公司不同项目投资回报情况差异
- 表 11： 重点公司盈利预测及未来看点（更新至 2024.7.15 ）
- 表 12： 可比公司估值表
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