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建筑陶瓷民族龙头，全渠道发力经营质量持续提升
- 2024-07-14 14:16:35上传人：ir**过客
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蒙娜丽莎(002918)投资要点建筑陶瓷民族龙头，销售面向中高端市场。蒙娜丽莎始创于1992年，致力于高品质建筑陶瓷产品的研发、生产和销售，以产量为口径的市场占有率排名行业第二。围绕着大瓷砖、大建材、大家居战略，公司打造了以岩板家居、集成墙板、厨房板材等创新应用为主的整体解决方案，并发力岩板高端定制领域，中高端
- 1. 公司概览：深耕建陶行业三十二载，打造龙头民族品牌
- 1.1. 建筑陶瓷行业龙头，定位中高端陶瓷市场
- 1.2. 渠道结构调整致收入承压，减值计提影响逐渐减弱
- 2. 建陶行业存量竞争时代来临，集中度有望加速提升
- 2.1. 上游为非金属矿物材料，下游需求主要为地产及基建
- 2.2. 基建增速收窄、地产持续承压，融资“白名单”有望维持建陶需求韧性
- 2.3. 集中度加速提升，马太效应愈演愈烈
- 2.3.1. 环保法规趋严，“煤改气”促使落后产能加速出清
- 2.3.2. 行业产品结构变革，定制化产品需求释放助力龙头增长
- 2.3.3. 行业出清带来集中度提升机会，龙头优势凸显
- 3. 积极转型，重塑蒙娜丽莎核心竞争力
- 3.1. 主动收缩战略工程业务，渠道转型阵痛期后业务结构更趋合理
- 3.2. 产品品类优化升级，岩板领域优势明显
- 3.3. 合 理布局产能，创新减碳降本，精益管理引领效能提升
- 3.3.1. 因地制宜，产能布局发挥优势互补
- 3.3.2. 低碳高效转型，节约能源用量
- 3.3.3. “ 数智”转型 +“三美”管理，提高管理及生产效率
- 4. 盈利预测与估值
- 5. 风险提示
- 图 1：蒙娜丽莎股权结构及主要参控股子公司情况（截至 2024 年一季度）
- 图 2： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎营业收入及增速
- 图 3： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎归母净利润及增速
- 图 4： 2014 -2023 蒙娜丽莎分产品营收占比情况（ %）
- 图 5： 2014 -2023 蒙娜丽莎分产品毛利润占比情况（ %）
- 图 6： 2014 -2023 蒙娜丽莎毛利率与归母净利率情况
- 图 7： 2014 -2023 蒙娜丽莎分产品毛利率情况
- 图 8： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎期间费用及增速
- 图 9： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎各项费用率情况
- 图 10 ： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎资产减值情况
- 图 11 ： 2019 -2024Q1 蒙娜丽莎信用减值情况
- 图 12 ： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎存货规模及增速
- 图 13： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎应收账款规模及增速
- 图 14 ： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎收现比情况
- 图 15 ： 2014 -2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额及增速
- 图 16 ：建筑陶瓷行业产业链
- 图 17 ： 2023 年头部建陶企 业成本结构
- 图 18 ：马可波罗 2023 年各项采购金额占比
- 图 19 ： 2014 -2021 年蒙娜丽莎原材料采购均价
- 图 20： 2014 -2021 年蒙娜丽莎能源燃料采购均价
- 图 21 ：中国建筑陶瓷消费量及增速
- 图 22 ：中国建筑陶瓷出口量及增速
- 图 23 ： 固定资产投资完成 额（不含农户）累计值及增速
- 图 24 ： 基础设施建设投资（不含电力）累计同比增速
- 图 25 ：房地产开发投资完成额及增速
- 图 26 ：商品房销售面 积及增速
- 图 27 ：房屋竣工面积累计值及增速
- 图 28 ： 2010 -2023 年我国城镇化率水平（ %）
- 图 29： 2010 -2023 年我国城镇居民人均可支配收入
- 图 30 ：中国分产区建陶企业天然气应用率
- 图 31 ： 2020 -2022 各种类建陶产品生产线数量变化
- 图 32 ： 2020 -2022 各种类建陶产品产能变化
- 图 33 ： 截至 2020 年按住房建成时间分的家庭户住房面积状况
- 图 34 ：头部建陶企业最新披露经销商与线下网点数量
- 图 35 ： 2010 -2023 中国建筑陶瓷产量及增速
- 图 36 ： 2017 -2023 中国规模以上建筑陶瓷企业数量
- 图 37 ： 2021 -2023 头部建筑陶瓷企业产量
- 图 38 ： 2021 -2023 建筑陶瓷行业以产量为口径的市占率
- 图 39 ： 2014 -2024M1 -4中国精装房开盘数量
- 图 40：头部建陶企业 2021 -2023 年直销收入占比
- 图 41 ： 2018 -2024Q1 蒙娜丽莎战略工程与经销模式收入及增速
- 图 42 ： 2018 -2024Q1 蒙娜丽莎战略工程与经销收入占比变化
- 图 43 ：蒙娜丽莎设计师全国巡讲活动
- 图 44 ：蒙娜丽莎微笑服务体系
- 图 45 ： 2014 -2024Q1 蒙娜丽莎研发费用及研发费用率
- 图 46 ：蒙娜丽莎近三年获得专利授权情况
- 图 47 ： 2014 -2023 蒙娜丽莎各主要产品营收规模（亿元）
- 图 48 ： 2014 -2023 公司陶瓷板（岩板）、薄型陶瓷砖营收及增速
- 图 49 ：蒙娜丽莎岩板应用场景丰富
- 图 50 ： 2021 -202 3蒙娜丽莎成本结构拆分
- 图 51 ： 2021 -2023 蒙娜丽莎单位成本拆分
- 图 52 ：蒙娜丽莎广西基地实现厂区屋顶光伏全覆盖
- 图 53 ： 蒙娜丽莎 3mm 超薄岩板
- 图 54 ：蒙娜丽莎智能制造数字中心
- 图 55 ：蒙娜丽莎三美质量管理模式
- 表 1：蒙娜丽莎发展阶段与重大事件梳理
- 表 2：蒙娜丽莎代表性产品
- 表 3：建筑陶瓷分类
- 表 4：近期专项债、万亿国债政策情况
- 表 5： 5月 17 日地产相关利好政策解读
- 表 6：“保交楼”、“保交房”相关政策、新闻梳理
- 表 7：建筑陶瓷行业煤改气部分相关政策梳理
- 表 8： 2014 -2022 年广东省建筑陶瓷生产企业、生产线及产能概况
- 表 9：岩板应用领域广阔
- 表 10 ：历届房建供应链综合实力 TOP500 -首选岩板类合作品牌五强
- 表 11 ：蒙娜丽莎 2023 年主要研发项目
- 表 12 ：截至 2024 年 3月末公司四大生产基地基本情况
- 表 13：蒙娜丽莎环保经营举措梳理
- 表 14 ：蒙娜丽莎分产品盈利预测
- 表 15 ：可比公司估值（收盘价截至 2024 年 7月 11 日）
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