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北交所首次覆盖报告：专精滑轨制造，受益家电“以旧换新”+服务器前景好
- 2024-07-12 17:11:36上传人：暮色**浓妆
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海达尔(836699)专精滑轨制造，2024Q1实现归母净利润1607.5万元（+289.76%）海达尔从事精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域。2024Q1营收和归母净利润分别为0.90亿元和1607.5万元，同比增长108.28%和289.76%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4414/5106/6033万元，对应EPS分别为0.97/1.12/
- 1、 深耕中高端家电滑轨，服务器滑轨产品实现进口替代
- 1.1 、 海达尔滑轨产品下游核心应用为家电和服务器
- 1.2 、 中高端家电滑轨产品种类齐全，性能达到国内外一流水平
- 1.3 、 新布局服务器滑轨实现国产替代，产品部分性能超越国际一流水平
- 2、 充分受益家电 “以旧换新 ”政策 +高端冰箱渗透率提升
- 2.1 、 家电 “以旧换新 ”政策加速家电替换周期来临
- 2.2、 高端冰箱渗透率提升，驱动精密滑轨需求增长
- 2.3 、 服务器 +汽车前景较好，进一步拉动精密滑轨需求
- 3、 专精滑轨制造， 2024Q1 实现营收 0.9 亿元（ +108.28% ）
- 3.1 、 冰箱滑轨起家，起草行业标准
- 3.2 、 业绩： 2024 年一季度实现归母净利润 1607.5 万元（ +289.76% ）
- 4、 盈利预测与投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 海达尔滑轨下游应用以家电滑轨销售为主
- 图 2： 家电滑轨以高度分类（图左），服务器滑轨以厚度分类（图右）
- 图 3： 滑轨下游以家电为主，相关钣金件为滑轨配套辅助
- 图 4： 从价值量角度来看 ，高端滑轨产品单价高（元 /组）
- 图 5： 服务器滑轨属于高端滑轨
- 图 6： 从毛利率角度来看，服务器滑轨毛利率接近高端家电滑轨
- 图 7： 首轮家电更换时期已至 ， “以旧换新 ”政策加速替换周期 （ 万台 ）
- 图 8： 2004 -2022 年中国家电市场（不含 3C ）全渠道零售额 CAGR 4.76% （亿元）
- 图 9： 2008 -2012 年是家用冰箱销售量增长高峰（万台）
- 图 10： 城镇和农村冰箱保有量接近（台 /百户）
- 图 11： 我国家用洗碗机渗透率低
- 图 12： 中国洗碗机渗透率远低于其他国家
- 图 13： 中国洗碗机新型家电消费市场规模快速提升（亿元）
- 图 14： 高端冰箱市场增长有望带动滑轨数量提升
- 图 15： 2023 年多门冰箱市场份额进一步增长（线上）
- 图 16： 2023 年多门冰箱市场份额进一步增长（线下）
- 图 17： 大容积冰箱市场份额持续增长（线上）
- 图 18： 大容积冰箱市场份额持续增长（线下）
- 图 19： 全球服务器市场规模和出货量持续提升
- 图 20： 我国 X86 服务器服务器出货量有望持续增长（万台）
- 图 21： 在国内服务器市场中，主要的品牌厂商有浪潮、华为、新华三、戴尔、联想
- 图 22： 中国汽车保有量持续提升（万辆）
- 图 23： 新能源汽车销售量快速增长（万辆）
- 图 24： 预计 2027 年市场规模有望达 7.8 万亿元
- 图 25： 公司发展三步走，专利规避、产品拓展到全球布局
- 图 26： 公司股权结构清晰
- 图 27： 2024Q1 营收 0.9 亿元同比增长 108.28% （亿元）
- 图 28： 2024Q1 归母净利润同比增长 289.76% （万元）
- 图 29： 2019 年开始，公司归母净利率呈现稳步增长状态（ %）
- 图 30： 公司费用控制良好， 2020 年后三大费用率稳定
- 图 31： 公司重视研发，研发费用率整体稳定（万元）
- 表 1： 家电滑轨可实现的功能越多，技术难度越高，产品档次随之提高
- 表 2： 公司具备多项家电滑轨生产研发的核心技术
- 表 3： 家电滑轨产品性能基本 已经 达到国外主流水平
- 表 4： 与可比公司产品相比，公司产品性能位于主流水平
- 表 5： 公司注重研发，在研项目赋能未来产品竞争力提升
- 表 6： 公司与客户合作紧密，占采购份额比例持续增长
- 表 7： 公司具备服务滑轨生产的五大核心技术
- 表 8： 服务器产品多数性能已达到国外一流水平，部分性能甚至超过国外水平
- 表 9： 开展家电产品以旧换新刺激家电需求量增长
- 表 10： 精密滑轨主要应用在大容积、多温区、价格相对较高的高端冰箱中
- 表 11： 轻、中、重型滑轨覆盖各类接触标准与环境温度
- 表 12： 服务器滑轨主要满足轻薄和承重两大特性
- 表 13： 公司前五大客户占比较高（万元）
- 表 14： 海达尔营收拆分
- 表 15： 可比公司 2024 PE 均值为 26.1X
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