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恒林股份：代工修复可期，自主品牌跨境电商迎来高速发展
- 2024-07-11 19:15:46上传人：LI**!!
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恒林股份(603661)投资要点办公家具领先企业，持续布局大家居赛道。公司成立于1998年，并于2017年于A股主板上市，回顾公司发展，早于02年开始公司便进军外贸市场，10年被认定为“国家高新技术企业”，12年产值突破10亿，并于19年起先后收购ListaOffice、厨博士、永裕家居等子公司，推进自身“大家居”赛道布局；20年起公司大
- 一、恒林速览：办公家具领先企业，持续布局大家居赛道
- 1.1. 发展历程：国内办公家具引领者，持续扩容大家居赛道
- 1.2. 业务简析：营收快速增长，并表永裕 &发力跨境电商增厚营收、利润
- 二、代工基本盘：多因素催化海外需求向上，代工业务修复可期
- 2.1 办公 &软体家具行业：消费市场集中在欧美且依赖进口，中国出口额大 &供应链
- 优势凸显
- 2.2 地产修复 &拉动式补库 &换新周期，出口多因素向上共振
- 2.3 代工出口业务成长可期，收购永裕涉足新材料地板有望增厚业绩
- 三、 乘跨境电商行业东风，自主品牌业务阔步前行
- 3.1 跨境电商市场规模持续增长，家具家居电商出口景气向上
- 3.2 外延并购自主品牌，带动内销成长
- 3.3 全方位推进跨境电商建设，积极布局自有品牌出海
- 四、 盈利预测与投资建议
- 五、风险提示
- 公司首次覆盖 恒林股份 （ 603661.SH ）
- 4 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：公司发展大事记
- 图 2：公司业务布局
- 图 3：恒林股权结构图（截至 2024Q1 ）
- 图 4：公司员工持股计划
- 图 5：公司营收及增速
- 图 6：公司归母净利润及增速
- 图 7：分产品营收占主营业务收入比情况（ 2023 年）
- 图 8：公司历年各细分产品贡献主营业务收入比情况
- 图 9：公司代工业务占比约 6成
- 图 10 ：公司境内外营收及增速情况
- 图 11 ：公司历年毛利率、净利率
- 图 12 ：公司各业务毛利率情况
- 图 13 ：全球办公家具行业市场规模及增速
- 图 14 ： 2022 年全球办公家具市场消费国家占比
- 图 15 ： 2021 年全球办公家具行业产品结构占比情况
- 图 16 ：办公家具生产高度集中，中国占比约 32% （ 2022 年）
- 图 17 ：全球办公椅市场规模
- 图 18 ： 2019 年中国办公椅 企业出口份额占比
- 图 19 中国办公椅出口额及增速
- 图 20：欧美国家为主要家具进口目的地（ 2022 年）
- 图 21 美国仍是软体家具第一大消费国（ 2021 年数据）
- 图 22：中国是软体家具第一大生产国（ 2022 年数据）
- 图 23 ：全球前十大家具消费国销售额（ 2019 年）
- 图 24 ：中国家具及其零件出口金额当月值及当月同比
- 图 25 ： 30 年期抵押贷款利率和美国住房销售基本呈负相关
- 图 26 ：美国新建住房销售承压、成屋销售缓慢修复
- 图 27 ：中国对主要发达经济体出口同比增速情况
- 图 28 ： 21 年家居消费高增、 22Q1 加息后家居消费放缓
- 图 29： 24 年挤出效应 &拉动式补库 +换新周期，出口复苏
- 图 30 ：办公家具出口月度同比情况
- 图 31 ：公司传统代工业务营收、增速及永裕营收情况
- 图 32 ： 23 年公司前五大客户销售占比为
- 图 33 ：永裕家居 主要产品介绍
- 图 34：永裕家居历年营收、净利润情况
- 图 35 ：永裕大客户资源丰富
- 图 36：永裕 ABA 共挤三层专利结构
- 图 37 ：永裕海外销售 50 多个国家和地区
- 图 38：全球电商零售市场规模
- 图 39 ：部分国家电商渗透率情况
- 图 40：中国跨境出口电商交易额度及增速
- 图 41 ：全球家具、家居行业电商渠道销售占比
- 图 42：英 /德 /法家具与家居电商渗透率仍有较大提升空间
- 图 43 ：美国家具家品电商渗透率低、提升空间大（ 2023 年数据）
- 图 44：公司自主品牌营收情况
- 图 45 ： LO 开放空间工作场所效果图
- 图 46：全球购物者最近一次跨境购物平台
- 图 47 ： 23 年亚马逊美国电商业务增速反弹
- 图 48 ：亚马逊 VC模式与 SC 模式对比
- 图 49： TikTok Shop 与 SHEIN 、 Temu 有较高的客户流动性
- 图 50 ：Temu 、 SHEIN 美国用户访问量快速增长（百万次）
- 图 51 ：恒林股份收入拆分及预测
- 图 52 ：恒林股份可比公司估值表
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