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量价角度下，地产拖累有望收窄
- 2024-07-11 18:51:52上传人：落墨**清颜
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核心摘要1）“价格”层面，中国房价跌幅已经接近海外地产危机后的平均水平，租售比回到合理区间，后续有望逐步企稳。2）“量”的层面，当前地产销售面积距离刚性需求的中枢已经不远，未来地产对经济的拖累有望逐渐减弱。3）我们认为对中报盈利不必过分悲观，投资者或重拾基本面的信心。风格上，红利的性价比需要重新讨论，
- 1. 量价角度下，地产拖累有望收窄
- 1.1 我国地产量价层面的跌幅均已接近海外地产危机后的平均水平
- 1.2 我国地产销售面积距离刚性需求的中枢已经不远
- 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值
- 2.1 宽基及行业表现
- 2.2 风格表现
- 3. 情绪：宽基情绪热度下行， TMT 、周期、制造、必选消费、 可选消费、金融地产
- 下行
- 3.1 GLDI 情绪指数
- 3.2 流动性观察
- 4. 风险提示
- 图表 1： 房地产在一国经济中应该扮演什么角色？ —— 参照美国和日本的经验，地
- 产投资对 GDP 的贡献中枢在 4% -6% 区间，中国目前正在回落到这个中枢区间
- 图表 2： 价的角度来看， 大型地产泡沫破灭后，地产成交价格往往会经历 4年的下
- 行时间和 20% 左右的幅度
- 图表 3： 当前三、四线城市已经跌到海外地产泡沫后的平均线以下
- 图表 4： 量的角度来看，大型地产泡沫破灭后，新开工房屋套数往往会经历约 8年
- 的下行时间和 40% 的幅度
- 图表 5： 2023 年国内新开工面积已跌至海外地产泡沫后的平均线以下
- 图表 6： 租售比视角看，国内非一线城市性价比较为合适
- 图表 7： 如何测算我国新房刚性需求？
- 图表 8： 根据七普数据和 2021 年 -2023 年商品房销售面积估算， 2023 年全国城镇
- 房屋存量面积约为 247.7 亿平米
- 图表 9： 目前新房和二手房的交易量约为 65% ： 35%
- 图表 10 ： 假设房屋拆除周期为 30 年，旧房更新换代对新房的刚性需求约为 4.1 亿
- 平
- 图表 11 ： 2022 年城镇化增幅为历史最低，约 0.5%
- 图表 12 ： 未来城镇化每年提高 0.75% 的假设下，城镇化对新房的刚性需求约为 2.8
- 亿平
- 图表 13 ： 中性假设下，我国新房需求量的合意刚性水平约为 6.9 亿平方米 (4.1 亿
- 平更新换代 +2.8 亿平城镇化 )
- 图表 14 ： 主要宽基指数涨跌幅情况
- 图表 15 ： 主要风格指数涨跌幅情况
- 图表 16 ： 上周各申万一级行业涨跌幅情况
- 图表 17 ： 主要宽基指数估值水平 (PE)
- 图表 18 ： 申万一级行业估值水平 (PE)
- 图表 19 ： 市场宽基指数 ERP 水平
- 图表 20 ： 主要一级行业盈利预期调整情况
- 图表 21 ： 一年期轮动水平持续回落
- 图表 22 ： 3月期轮动水平持续回落
- 图表 23 ： 市场景气有效性持续回升
- 图表 24 ： 各大行业景气有效性情况
- 图表 25 ： 国联策略 GLRV 相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括石化、
- 公用、电信等
- 化、银行、公用等
- 图表 27 ： 成长价值风格波动情况
- 图表 28 ： 本轮风格演绎情况
- 选消费、 可选消费 下行。
- 图表 34 ： 当前情绪热度下， 1m 远期胜率高于 50%
- 图表 35 ： 当前情绪热度水平下， 1m 远期胜率高于 50%
- 图表 36 ： 必选消费相对科技短期热度降至低位
- 图表 37 ： 科技相对周期短期热度维持均衡水平
- 图表 38 ： 上周个股跑输指数
- 图表 39 ： 上周 ETF 总额流入，金融地产类流入居多（亿元）
- 图表 41 ： 北向资金整体流出情况
- 图表 42 ： 各行业北向资金流出情况
- 图表 43 ： 两融余额情况
- 图表 44 ： 市场换手率处于低位
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